“金九”成色初显

able_Summary]地产周速达 本周（9月19日-25日）楼市延续温和修复态势，成交量维持在近期高位，二手房表现持续优于新房。二手房市场韧性凸显，15城成交面积在高位微降至218万平方米（过去四周介于186-221万平），环比小幅回落1%，但已连续六周实现同比正增长。相较之下，新房市场虽在月末冲量效应推动下环比增长7%，成交256万平方米（过去四周介于206-251万平），但其过去16周内仅在上周录得同比上涨，回暖势头尚不牢固，修复基础相对薄弱。 各线城市成交热度分化是本周最核心的特征，一线城市与其他城市间的“温差”正在拉大。在政策托举下，一线城市，特别是京沪两地，市场韧性凸显。相比之下，三线城市二手房、二三线城市新房同比则重回收缩区间，反映出本轮复苏主要由核心城市驱动，市场信心的全面传导仍存在阻力。 分 市 场 看，二 手房市场，一线稳增，三线 转弱。一线城市周成交环比与上周基本持平，同比则增长18%，延续了连续八周的正增长态势。其中上海和北京表现依旧稳健，环比增幅分别为7%和5%，同比增幅分别达29%和15%，而深圳则开始出现热度退坡，环比下滑31%，同比下滑6%。二线城市环比、同比亦录得温和增长3%和15%，不过修复持续性仍有待观察。然而，三线城市市场明显降温，成交量环比大幅下滑21%，同比由前两周的14%降至-8%，显示其内生修复动力不足。 新房市场，一线“一枝独秀”，二三线持续承压。一线城市是唯一实现同比正增长的板块，在连续14周同比下滑后，已连续两周录得增长，本周增幅达23%，其中上海和北京表现强劲，同比分别增长74%和26%，环比也分别增长17%和10%，上海成交量更创下近12周新高。与此形成鲜明对比的是，二线和三线城市新房市场同比跌幅显著，分别达到13%和31%。表明在缺乏强力政策刺激的背景下，这些城市的市场下行压力依然较大。 “金九”成色获数据验证，但周度修复斜率略缓。“金九”旺季效应在总量层面初步显现，9月1-25日，15城二手房成交量同比增长26%，较8月的+3%大幅改善；38城新房成交同比增长9%，同样扭转了8月同比下滑18%的颓势。然而，从周度节奏看，市场修复动能有所减弱。上周二手房和新房成交同比分别增长21%和19%（对比中秋假期前一周），但本周数据略有回落，15城二手房成交同比增幅由前期高点收窄至13%，而38城新房成交则转为同比下滑12%。 政策接续发力预期强化，重心或向二线城市延伸。在一线城市前期需求集中释放后，政策着力点或逐步从“激活核心城市”转向“稳定广域市场”，尤其是如何有效提振二、三线城市的购房信心，或将成为下 一阶段政策考量的重点。近期已有迹象显示政策接力正在酝酿。据《人民财讯》9月26日报道，多个新一线城市正在研究出台新一轮房地产支持政策，聚焦激发改善性住房需求、优化限购措施、加大购房补贴及信贷支 持力度，相关举措有望在“银十”期间陆续落地。若此类区域性政策形成协同效应，或将对冲高基数下的同 比压力，并为市场提供阶段性支撑。 风险提示 地产政策出现超预期调整。 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 分析师：黄晓曦邮箱：huangxx1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040002 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 重点城市观察|一线城市二手房同比连增八周 9月19-25日，一线城市二手房周成交面积环比基本持平，同比连增八周，同比增长18%；新房环比连增两周，同比连增两周，本周环比增长5%，同比增长23%。 二手房方面，广州无数据，京沪深周成交面积（9月19-25日）环比基本持平，其中，北京、上海分别增长7%、5%，而深圳下滑31%。与年内高点相比，北京、深圳、上海周成交量分别是年内高点的79%、50%、79%。 同比方面，9月19-25日，上海、北京分别增加29%、15%，而深圳下滑6%。 新房方面，一线城市周成交面积（9月19-25日）环比增长5%，其中上海、北京、深圳分别增长17%、10%、5%，而广州下滑21%。与年内高点相比，北上广深是年内高点的43%、71%、38%、24%。 同比方面，9月19-25日，上海、北京分别增加74%、26%，而深圳、广州分别下滑26%、22%。 杭州本周二手房、新房周成交面积较前一周分别增长8%、下滑1%，分别相当于年内高点的45%、22%。成都本周二手房、新房周成交面积较前一周分别增长22%、5%，分别相当于年内高点的86%、60%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 资料来源：WIND，华西证券研究所 房价观察|9月15-21日，上海、北京深圳二手房周挂牌价环比均下滑 我们主要观察二手房价，因新房价格受推盘区域影响，波动往往较大。本周更新的是Wind披露的二手房出售挂牌价指数（周度）。 9月15-21日，上海、北京和深圳二手房周挂牌价环比分别下滑0.33%、0.03%、0.61%。与去年“924”政策前一周相比，上海、北京、深圳二手房挂牌价仍然均下滑，降幅分别为2.1%、8.5%、8.0%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。