新股覆盖研究：马可波罗

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 马可波罗（001386.SZ） 投资要点 下周二（9月30日）有一家主板上市公司“马可波罗”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）1,075.43流通股本（百万股）12个月价格区间/ 马可波罗（001386）：公司专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌。公司2022-2024年分别实现营业收入86.61亿元/89.25亿元/73.24亿元，YOY依次为-7.52%/3.05%/-17.93%；实现归母净利润15.14亿元/13.53亿元/13.27亿元，YOY依次为-8.40%/-10.66%/-1.92%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期减少11.79%至7.25%，归母净利润较上年同期减少12.06%至7.66%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告 投资亮点：1、公司是国内建筑陶瓷行业龙头，其“马可波罗瓷砖”品牌价值连续十余年稳居行业第一。建筑陶瓷是国内消费量最大的室内外及家居用品装饰材料之一，具有较为广阔的市场发展空间。公司深耕建筑陶瓷领域十余年，已逐步发展为国内建筑陶瓷行业的领军企业，在产品品类、品牌知名度等方面均具备显著优势；具体来看，1）公司产品品类齐全，先后开发出E石代、1295系列、中国印象系列、地心岩系列全抛釉产品、真石系列、岩板系列等，同时产品花色超万种，表面效果涵盖哑光与全抛釉，厚度2.5mm至15mm，最大规格可达1600*3200mm。2）公司拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌，是国内建筑陶瓷行业最早品牌化的企业之一；其中“马可波罗”商标是中国驰名商标、同时也是众多大型集团公司的战略合作品牌，产品先后入驻奥运场馆、世博、北京大兴国际机场、敦煌国际会展中心等“大国工程”及北京中国尊、上海国际金融中心、广州西塔等众多地标建筑。根据2025年发布的《2025房建供应链企业综合实力TOP500-首选供应商服务商测评报告》，马可波罗瓷砖以22.00%的品牌首选指数排名第一、连续10余年稳居建陶品牌供应商榜首；同时据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2022-2024年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一，具有行业代表性及较高地位。2、公司新产品应用场景不断延伸，为公司业绩提供新的增长点。近年来，陶瓷板材突破了传统瓷砖的装饰属性，具备尺寸规格跨度大、定制加工属性好、使用性能提升等诸多优点，使得瓷砖从以往在墙面、地面的应用，逐步向与家居场景强相关的成品家具、定制家居、家电、橱柜面板等应用领域拓展；与此同时，陶瓷薄板、陶瓷薄砖等薄型化产品亦成功进入一系列工程项目当中，突破了建筑陶瓷的传统应用领域，进入到了幕墙工程、户外/室内创意立面装饰等新的应用领域中。为契合行业发展趋势，报告期内公司积极开发新产品，陆续推出了曲面连纹陶瓷岩板、发热陶瓷砖、防静电陶瓷砖、2.5mm超薄高强大规格饰面陶瓷岩板、耐热透光陶瓷岩板、多功能防滑砖等多个高技术陶瓷新材料产品，使得产品应用范围得到大幅拓展。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025年63期-总第589期2025.8.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（艾芬达）-2025年第62期-总第588期2025.8.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025年61期-总第587期2025.8.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华新精科）-2025年第60期-总第586期2025.8.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（能之光）-2025年60期-总第586期2025.8.15 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了东鹏控股、蒙娜丽莎、以及帝欧家居为马可波罗的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为46.14亿元、平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为24.24X、平均销售毛利率为25.59%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2010年至2024年全国陶瓷砖年产量（单位：亿平方米）.......................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、马可波罗 公司专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌；目前在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地，主要产品为有釉砖和无釉砖，有釉砖主要包括抛釉砖、仿古砖、岩板、瓷片和文化陶瓷，无釉砖主要包括抛光砖。 公司通过技术创新持续开发新产品，先后开发出E石代、1295系列、中国印象系列、地心岩系列全抛釉产品、真石系列、岩板系列产品，引领行业进步。近年来，公司自主研发马可波罗曲面岩板，率先在行业内实现6mm厚高弯曲度弧形板的生产；自主研发美烯智暖石墨烯发热瓷砖，让石墨烯发热瓷砖进入普通家庭。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入86.61亿元/89.25亿元/73.24亿元，YOY依次为-7.52%/3.05%/-17.93%；实现 归母净利润15.14亿元/13.53亿元/13.27亿元，YOY依次为-8.40%/-10.66%/-1.92%。根据最新财务情况，公司2025H1实现营业收入32.18亿元，较上年同期减少11.82%；实现归母净利润6.55亿元，较上年同期减少7.90%。 2024年，公司收入按产品类别可分为两大板块，分别为有釉砖(71.50亿元，占2024年总收入的97.62%）、无釉砖（1.35亿元，占2024年总收入的1.85%）。2022年至2024年间，有釉砖产品始终是公司的核心产品及主要收入来源，其销售收入占比稳定在95%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 1、建筑陶瓷行业 在世界建筑陶瓷行业中，意大利、西班牙是传统瓷砖强国，一直以其高品质和原创设计引领世界瓷砖风潮。中国和印度等亚洲国家瓷砖工业近年来发展迅速，已成为世界主要瓷砖生产基地。其中，中国的瓷砖产销量远大于亚洲其他国家，为世界上最大的瓷砖生产国、消费国和出口国。 根据《世界陶瓷与评论》（CeramicWorldReview）的统计数据，2020年，全球瓷砖产量160.93亿平方米；其中亚洲产量占全球总产量的74.0%，欧洲产量占全球总产量的11.6%，中美洲产量占世界瓷砖产量的6.8%。2020年全球瓷砖消费量从2019年的156.50亿平方米上升至160.35亿平方米，增长了2.5%；其中亚洲瓷砖消费量占全球瓷砖消费量的71.5%，欧洲瓷砖消费量占全球瓷砖消费量的10.0%，中南美洲瓷砖消费量占全球瓷砖消费量的7.8%。 由于我国在原材料、生产等方面具有比较优势，近年来，我国建筑陶瓷行业发展迅速。根据《中国建筑陶瓷卫生洁具年鉴（2023版）》统计，2023年全国陶瓷砖总产量67.30亿平方米。根据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2024年，全国陶瓷砖产量为59.1亿平方米，较2023年下降12.18%。自2010年起，我国瓷砖产量保持高位发展，到2014年，全国瓷砖产量突破100亿平方米，并在后续三年保持百