新股覆盖研究：中国瑞林
公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 中国瑞林（603257.SH） 投资要点 下周五（3月21日）有一家主板上市公司“中国瑞林”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）90.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 中国瑞林（603257）：公司主要为境内外有色金属采矿、选矿、冶炼、加工产业链客户提供包括工程设计咨询、工程总承包、装备集成等在内的工程技术服务。公司2022-2024年分别实现营业收入26.17亿元/28.66亿元/24.74亿元，YOY依次为30.51%/9.53%/-13.68%；实现归母净利润1.48亿元/1.48亿元/1.55亿元，YOY依次为-4.54%/0.00%/4.79%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期变动-15.08%至-1.82%，归母净利润较上年同期变动-0.16%至29.21%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司前身最早是成立于1957年的“南昌有色冶金设计研究院”，为国家有色行业8家部署甲级设计单位之一。公司前身最早是成立于1957年的“南昌有色冶金设计研究院”，先后隶属于原国家冶金工业部和中国有色金属工业总公司，是国家有色行业8家部属甲级设计单位之一。从股权架构来看，公司国资背景雄厚，由中色股份、江铜集团、中钢股份等共同持股，分别持有公司23%、18%和10%的股权；同时设有经验丰富的工程技术专家团队，包括现任董事长章晓波先生、总工程师唐尊球先生等多名核心团队成员均系享有国务院特殊津贴专家。受益于上述因素，公司在业务全面性、品牌影响力等方面均具备领先优势：1）业务涉及有色金属采矿、选矿、冶炼等30多个工程专业领域，具备包括勘察、咨询、设计、工程总承包、装备集成等项目全生命周期的业务能力；2）承接的项目具有较高行业影响力，如江西铜业贵溪冶炼厂阴极铜产能110万吨/年、单厂产能位居世界前茅，山东阳谷祥光冶炼厂是国内第一座、世界第二座采用闪速熔炼+闪速吹炼技术的铜冶炼厂；3）优质客户丰富，覆盖中国有色矿业、中国铜业、中国宝武、中国铝业、江西铜业、铜陵有色、紫金矿业等大型央国企集团；据中国勘察设计协会统计，2024年公司工程项目管理营业额在我国勘察设计企业中位居前40名、工程总承包位列前100名。截至2024年6月30日，公司在手订单为57.69亿元，未来业绩预期稳定。2、公司大力拓展现有业务；一方面向环保、市政等多个产业领域拓展，另一方面积极抓住“一带一路”的政策发展机遇、实施全球性发展战略。1）公司以有色金属相关业务为基础，向环保、市政等领域进行业务拓展，承接完成了杭州天子岭生活垃圾填埋场、广东省危险废物处置中心、深圳市南坪快速路一期工程等多个具有代表性的大型项目。2）公司逐步强化海外布局，截至目前，公司及其子企业存在境外子公司2家、境外分支机构3家，并于2024年8月新设几内亚分公司；同时充分利用“一带一路”、“走出去”等政策机遇，承接了刚果金卡莫阿・卡库拉50万吨/年铜冶炼项目、印度Adani集团KCL50万吨/年新建铜冶炼厂项目、塞尔维亚波尔铜业冶炼厂扩建项目、以及印尼达瑞铅锌矿项目等多个项目，主要覆盖非洲、亚洲等地区；2021年至2023年，公司分别实现境外收入3.09亿元、4.25亿元、5.21亿元，呈现稳定增长趋势。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（矽电股份）-2025年第18期-总第544期2025.3.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（胜科纳米）-2025年第16期-总第542期2025.3.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（浙江华远）-2025年第17期-总第543期2025.3.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（江南新材）-2025年第15期-总第541期2025.3.3华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新亚电缆）-2025年第14期-总第540期2025.3.2 同行业上市公司对比：据主营业务的相似性，选取中设股份、建研设计、深水规院、华建集团、以及苏交科为中国瑞林的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为28.66亿元，平均PE-TTM（剔除净 利润波动较大的深水规院/算数平均）为24.37X，平均销售毛利率为29.91%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2015年至2022年中国工程勘察设计企业营业收入（亿元）...................................................................5图6：2015年至2022年中国工程勘察设计企业净利润（亿元）.......................................................................5图7：2015年至2023年中国工程勘察设计企业在工程勘察设计各细分领域的营业收入（亿元）.....................6图8：2023年行业各细分领域的收入构成情况...................................................................................................6图9：2016年至2023年全球有色金属勘探预算金额（亿美元）.......................................................................6图10：2016年至2022年中国有色金属矿采选业固定资产投资增长率情况.......................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、中国瑞林 公司是一家专业工程技术企业，主要为境内外有色金属采矿、选矿、冶炼、加工产业链客户提供包括工程设计咨询、工程总承包、装备集成等在内的工程技术服务，同时公司业务还延伸到环保、市政等领域。 公司长期与国内外相关应用领域龙头企业合作，在行业内拥有较高的品牌知名度和行业影响力。国内客户包括中国有色矿业、国家电投、中国铜业、中国宝武、中国铝业、中铁资源、中国北方工业、江西铜业、紫金矿业、金川集团等央企、国企和大型企业集团，国外客户包括嘉能可斯特拉塔公司（GLENCORE）、必和必拓公司（BHP）、力拓集团（RioTinto）、艾芬豪集团（IVANHOEMINES）、智利国家铜业公司（CODELCO）等大型国际矿业集团。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入26.17亿元/28.66亿元/24.74亿元，YOY依次为30.51%/9.53%/-13.68%； 实 现 归 母 净 利 润1.48亿 元/1.48亿 元/1.55亿 元 ，YOY依 次 为-4.54%/0.00%/4.79%。 2024年1-6月，公司主营收入按业务类型可分为四大板块，分别为工程设计咨询(3.12亿元，34.84%）、工程总承包（3.56亿元，39.73%）、装备集成（2.28亿元，25.38%）、以及其他业务（46.24万元，0.05%）。2021年至2024H1期间，公司以工程设计咨询和工程总承包业务为核心、对应收入占比合计达70%以上；同时，来自装备集成的收入逐年抬升，收入占比也由2021年的11.69%提升至2024H1的25.38%。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：
