新股覆盖研究：林平发展

公司研究●证券研究报告 林平发展（603284.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周二（1月27日）有一家主板上市公司“林平发展”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）56.56流通股本（百万股）12个月价格区间/ 林平发展（603284）：公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售。公司2022-2024年分别实现营业收入28.79亿元/28.00亿元/24.85亿元，2023-2024年YOY依次为-2.75%/-11.24%；实现归母净利润1.54亿元/2.12亿元/1.53亿元，2023-2024年YOY依次为36.97%/-27.76%。根据公司初步预测，公司2025年营业收入较2024年增长6.23%至11.87%，归母净利润较2024年增长17.76%至30.84%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、伴随着“以纸代塑”需求的持续释放，瓦楞纸和箱板纸行业具备良好发展前景。近年来，国家相继出台《国务院办公厅关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》等一系列鼓励和支持资源综合利用行业、循环经济产业发展政策。瓦楞纸和箱板纸做成纸箱使用后经回收可重新作为生产原纸的原材料循环使用，因此与塑料等包装产品相较，更具绿色环保、可回收等优势，契合国家循环经济发展需求。一方面随着“以纸代塑”趋势推进，大量原本使用塑料包装的领域，如电商包裹填充物、缓冲材料、食品包装（餐盒、托盘）、工业品包装等，正在转向使用纸制包装，瓦楞纸箱成为其中最主流的替代方案；另一方面瓦楞纸和箱板纸所具备的优势也在催生新的纸制品应用，例如纸浆模塑餐盒、纸托、纸架等以箱板纸或瓦楞纸为原料或类似原料的产品。在此背景下，预期瓦楞纸与箱板纸在未来整个纸和纸板总量中的地位将更加突出。2、依托良好的区位优势，公司已成为我国从事瓦楞纸和箱板纸循环经济生产的代表性供应商，并占据安徽省龙头地位。公司自2002年成立之初即从事瓦楞纸的研发、生产及销售，生产基地位于安徽宿州萧县，地处淮海经济区中心区、位于环渤海和长三角经济圈过渡区，地理位置优越。从供应端来看，公司所在周边城市废纸及煤炭能源资源充裕；而从需求端来看，公司所在安徽省是国家级家电生产基地，家电包装普遍采用瓦楞纸箱、对原纸需求较大，同时其销售半径覆盖浙江、江苏、安徽、山东等制造业密集地区，包装用纸需求较为旺盛。经过20余载的深耕，公司已成为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业，并凭借优越的区位优势及稳定的产品质量，逐步在业内建立其较强的品牌影响力，陆续与合兴包装、建发股份、山鹰国际等国内知名企业建立了稳定的合作关系；根据中国造纸协会公布的造纸工业年度报告，2024年公司原纸产量占安徽省纸及纸板产量的35.65%、为安徽省内的核心造纸企业，并位列全国造纸企业产量前30名。预期随着募投项目建成投产，公司原纸合计生产能力将从115万吨/年增至235万吨/年，市场地位和竞争力有望得到进一步提升。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（美德乐）-2025年9期-总第646期2026.1.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（农大科技）-2025年8期-总第645期2026.1.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北芯生命）-2026年7期-总第644期2026.1.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（世盟股份）-2026年6期-总第643期2026.1.19华金证券-新股-新股专题覆盖报告（国亮新材）-2025年5期-总第642期2026.1.15 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取山鹰国际、景兴纸业、荣晟环保、森林包装为林平发展的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为98.27亿元，平均PE-TTM（剔除负值和异常值/算数平均）为30.72X，销售毛利率为10.82%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2015年-2024年中国纸和纸板产量情况（万吨）.....................................................................................5图6：2015年-2024年中国纸和纸板消费量情况（万吨）.................................................................................5图7：2024年中国纸和纸板各品种产量占比......................................................................................................6图8：2015年-2024年中国瓦楞纸产量规模情况（万吨）.................................................................................6图9：2015年-2024年中国瓦楞纸消费量情况（万吨）.....................................................................................6图10：2020年-2024年中国瓦楞纸进出口情况对比（万吨）............................................................................7图11：2015年-2024年中国箱板纸产量规模情况（万吨）................................................................................7图12：2015年-2024年中国箱板纸消费量情况（万吨）...................................................................................7图13：2020年-2024年中国箱板纸进出口情况对比（万吨）............................................................................8 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、林平发展 公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，产品主要为瓦楞纸、箱板纸，产品规格齐全，具有良好的抗压度、耐破度和耐折度，被广泛应用于包装物制造、工业品及消费品包装领域。 经过多年发展，公司“林平”商标已获得中国驰名商标称号和安徽省著名商标称号，“林平牌高档A级施胶瓦楞纸”获得安徽名牌产品称号；并先后多次获得了“安徽省民营企业制造业综合百强企业”、“安徽省民营企业税收贡献50强”、“皖美品牌示范企业”等荣誉。此外，公司被认定为安徽省企业技术中心、安徽省技术创新示范企业和安徽省绿色低碳造纸技术工程研究中心，并荣获2019年安徽省专精特新中小企业、2020年度安徽省专精特新冠军企业等称号，2023年公司被工业和信息化部认定为国家级专精特新小巨人企业。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入28.79亿元/28.00亿元/24.85亿元，2023-2024年YOY依次为-2.75%/-11.24%；实现归母净利润1.54亿元/2.12亿元/1.5