美国开启降息，二手房销售复苏有望刺激家居消费
1.1 利率与房产销量负相关，降息有望刺激购房需求
- 美国按揭利率处于历史高位（2025年9月18日为6.26%），抑制房屋销量，导致房地产市场量缩价稳。
- 高利率产生锁定效应，大幅限制二手房供给，未来降息有望逐步释放被抑制的二手房挂牌量。
- 高利率和高房价增加居民购房负担，降息有利于缓解购房负担，释放购房需求。例如，在6.29%/6.5%/6.9%的抵押贷款利率下，月付预算为3,000美元的买家可购买的房屋价值分别为46.80/46.05/44.60万美元。
1.2 成屋销售主导下，家居消费受二手房销量影响
- 美国房产销售以成屋为主，成屋销量占比从1968年1月的74.19%提升至2025年7月的86.01%。
- 住宅投资中改造占比持续提升，2022年美国私人部门建造支出中住宅改建支出占比达39%。
- 美国家具、家用装饰以及家电销售以存量替代或升级为主，美国家具和家用装饰店零售额同比增速与美国成屋销量同比增速和LIRA指标同比增速一致性较高。
2. 降息周期视角下，关注高景气度分支
- 美国家庭装修市场规模为1086.92亿美元，其中地面铺装/五金硬件/浴室和卫生用品/家用油漆/动力工具/手工工具/厨房水槽市场规模分别为236/192/170/151/100/50亿美元。
- 美国家居用品市场规模为1963.95亿美元，其中室内生活/室外生活/照面的市场规模分别为1789/79/97亿美元。
- 住宅改造中厨房和浴室的重装需求占比最高，2021年厨房/浴室重新装修支出占比分别为9.30%/8.18%。
- 家得宝和劳氏在降息周期中，室内花园、电器、电气/照明、管道工程、工具等品类销售额占比较大，有望受益于降息。
- 中国出口的割草机、沙发、卫生洁具、PVC地板等品类在上一轮降息周期中出口金额同比增长显著。
3. 轻工家居出口相关标的梳理
3.1 园林机械：相关标的包括泉峰控股
- 园艺维护需求旺盛，市场规模持续扩大，预计2025年将超过450亿美元。
- 锂电设备份额提升，中国企业有望主导锂电市场，四家中国企业（TTI、泉峰控股、格力博、宝时得）占电动OPE市场份额48.9%。
- 泉峰控股业绩稳健增长，2025H1实现营业收入9.12亿美元，同比增长11.9%；经调整净利润0.76亿美元，同比增长23.4%。
- 公司是全球最早将锂离子电池电动工具商业化的公司之一，旗舰产品EGO56V Arc Lithium电池平台技术领先市场。
- 核心绑定Lowe’s，为公司带来稳定业绩贡献，2025H1来自Lowe’s的渠道营收占比达34.30%。
- 布局越南基地，增强全球制造能力，2025年下半年越南产能预计将大幅增加。
3.2 卫生洁具：相关标的包括松霖科技
- 中国卫生洁具出口呈现“量增价跌”趋势，美国为核心目的地。
- 松霖科技主营智能厨卫产品，积极开拓大健康业务，2025H1实现营业收入11.40亿元，归母净利润0.93亿元。
- 越南基地投产，构建出海核心竞争力，目前处于产能爬坡阶段，预计第四季度可基本达产。
- 进军机器人领域，打造第三增长极，已与伍心养老签订机器人采购合作合同。
3.3 功能沙发：相关标的包括匠心家居
- 全球功能沙发市场规模不断增长，欧美是主要消费市场，美国功能沙发渗透率预计为49.7%。
- 匠心家居25H1业绩亮眼，实现营业收入16.81亿元，同比增长39.29%；归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%。
- 店中店模式加强自主品牌建设，推动产品结构优化，截至2025年一季度末，MOTOGallery在美国的门店数量已突破500家。
- 深度绑定优质国际客户，携手推动品牌发展，2025H1新增客户48家，其中45家为美国零售商。
- 产能持续扩张，全球化布局应对风险，2025年1-6月，公司91.76%的产品出口至美国市场，82.01%的产品在越南完成制造。
3.4 床垫寝具：相关标的包括梦百合
- 美国床垫市场集中度较高，智能床垫逐渐普及，2024年全球智能床垫市场规模达18亿美元，预计2030年将增至28亿美元。
- 梦百合内外贸营收稳增，2025H1实现营业收入43.16亿元，同比增长9.35%；归母净利润1.15亿元，同比增长117.82%。
- 前瞻性全球化产能布局，构筑核心竞争优势，迄今在海内外已拥有六大研发与生产基地。
- 布局境外线上，加速自主品牌国际化进程，2025H1境外线上销售实现营业收入9.91亿元，同比增长68.28%。
- 坚定品牌发展战略，自主品牌发展向好，2025年上半年，梦百合自主品牌内销主营业务收入5.50亿元，同比增长4.00%。
