轻工制造行业月报：美国低库存&降息预期，家居出口有望向好

2024年01月02日 核心观点： 分析师 研究助理：刘立思 造 纸 ：废 纸 系 价 格 上 涨 ，浆 纸 系 价 格 回 落。废 纸 系 ：废 黄板 纸 价 格 企 稳 回 升 ，库 存 水 平 处 于 历 史 低 位 ，预 计 后 续 将 产 生 补 库 需 求 。瓦 楞 纸 产 能 增 长 有 限 ，箱板 纸2023年 产 能 增 长 预计 超10%。截 至2023年12月29日 ，瓦 楞 纸 、 箱 板纸 均 价 分 别 为2,925、3,853元/吨 ， 较 上 月 分 别 上 涨1.45%、0.6%。浆 纸 系 ：浆 价 延 续 下 滑 ，纸 价 跟 随 回 调 。截 至2023年12月29日，阔 叶 浆 、针 叶 浆 及化 机 浆 价 格 分 别 为4,952.27、5,821.43、4,525元/吨 ， 分 别 较 上 月 变 动-5.1%、-0.9%、-1.99%；双 胶 纸 、双 铜 纸 及 白 卡 纸 价 格 分 别 为5,863、5,930、4,790元/吨 ， 较 上 月 分 别 变 动-6%、-1.82%、-3.51%。特 种 纸 ：特种 纸 下 游 需 求 扩 张 ，竞 争 格 局 良 好 ，龙 头 持 续 建 设 产 能 ，布 局 自 给 浆 ，成 长 性 显 著 。建 议 关 注 ：浆纸 系 龙 头 【 太 阳 纸 业 】、【 岳 阳 林 纸 】， 特 种 纸 龙 头 【 仙 鹤 股 份 】。 2024-01-02 包 装 ： 下 游 消 费 持 续 修 复 ， 原 材 料 价 格 维 持 低 位 。纸 包 装 方 面， 疫 后 居 民生 活 恢 复 正 常 ，线 下 社 交 、商 务 餐 饮 需 求 明 显 修 复 ，进 而 驱 动 烟 酒 消 费 复 苏 ，预 计 配 套 包 装 需 求 将 得 到 保 证 。2023年1~11月 ，烟 酒 类 零 售 额 为4,993亿 元 ，同 比 增 长10.9%。其 中 ，11月 单 月 零 售 额 为503亿 元 ，同 比 增 长16.2%。裕 同科 技 发 布 公 告 拟 提 高 分 红 比 例 ， 若 公 司 无 重 大 投 资 计 划 或 重 大 现 金 支 出 等 事项 发生 ，2023年~2025年 ， 公 司 每 年 以 现 金 形 式 分 配 的 利 润 不 少 于 当 年 实 现的 合 并 报 表 归 母 净 利 润 的60%。金 属 包 装 方 面， 二 片 罐 需 求 受 益 于 啤 酒 罐 化率 提 升&碳 酸 饮 料 扩 张 ，三 片 罐 需 求 受 益 于 能 量 饮 料 扩 张 。供 需 格 局 改 善 强 化包 装 龙 头 议 价 能 力 ， 盈 利 有 望 增 强 。 建 议 关 注 ： 包 装 行 业 龙 头 【 裕 同 科 技 】、【 奥 瑞 金 】。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_Q3利润端有所改善，底部经营持续向好 轻 工 消 费 ：电 子 烟 行 业 不 断 成 长 ，文 具 行 业 市 场 持 续 扩 容。新 型 烟 草 ：海外 市 场 规 模 快 速 成 长 ，中 国 电 子 烟 产 业 链 全 球 化 布 局 ，竞 争 优 势 突 出 ，政 策 支持 下 出 口 前 景 广 阔 ；国 内 电 子 烟 政 策落 地 将 实 现 有 序 发 展 ，未 来 行 业 料 将 稳 健扩 张 ，市 场 份 额 向 头 部 集 中 。文 具 ：疫 后 需 求 复 苏 将 带 动23年 业 绩 改 善 ，晨光 股 份前 三 季 度 实 现 营 收158.6亿 元 ， 同 比 增 长15.52%。 其 中 ， 传 统 核 心 销售 同 比 增 长7.35%； 办 公 直 销 销 售 同 比 增 长19.99%， 利 润 率 稳 步 提 升 ； 零 售大 店 销 售 同 比 增 长42.7%，开 店 顺 利 ，延 续 快 速 扩 张 。中 长 期 来 看 ，人 均 用 量提 升 带 动 总 量 稳 增 ，消 费 升 级 驱 动 价 格 长 期 成 长 ；采 购 行 业 数 字 化 渗 透 空 间 广阔 ，降 本 增 效&政 策 推 动 助 力 行 业 发 展 。建 议 关 注 ：电 子 烟 行 业 龙 头【 思 摩 尔国 际 】， 文 具 行 业 引 领 者 【 晨 光 股 份 】， 户 外 运 动 受 益者 【 浙 江 自 然 】。 风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 居 民 消 费 力 恢 复 不 及 预 期 的风 险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关..............................................................................................................................3（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势.....................................................................................................3 （三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格震荡...................................................................................................11（四）文娱：需求短期承压，看好未来修复............................................................................................................................11 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................13（二）行业估值..............................................................................................................................................................................14 六、风险提示..............................................................................................................................................................................16 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关 轻 工 制 造 业 主 要 指 生 产 消 费 资 料 的 工 业 ， 提 供 生 活 消 费 品 并 制 作 手 工 工 具 ， 其 概 念 与 重 工 业 相 对 ，同 时 互 有 交 叉 。按 照 证 券 市 场 分 类 ，轻 工 制 造 行 业 通 常 由 包 装 印 刷 、家 居 用 品 、造 纸 及 文 娱 用 品 四 大 板块 构 成 。 2022年 ， 全 国 轻 工 行 业 规 模 以 上 企 业 实 现 营 业 收 入24万 亿 元 ， 同 比 增 长5.4%； 实 现 利 润1.53万亿 元 ，同 比 增 长8.2%，高 于 全 国 工 业 约12个 百 分 点 ；轻 工 业 增 加 值 同 比 增 长2.4%。电 池 、助 动 车 制 造行 业 增 加 值 增 速 超 过10%， 太 阳 能 电 池 产 量 同 比 增 长 近50%； 轻 工 十 类 重 点 商 品 零 售 额6.92万 亿 元 ，同 比 增 长0.4%； 轻 工 业 营 业 收 入 利 润 率6.37%， 同 比 提 高0.17个 百 分 点 ； 轻 工 商 品 累 计 出 口 额9,535.4亿 美 元 ， 占 全 国 出 口 总 额26.5%， 同 比 增 长4.2%。 （二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势 2022年6月 ，工 信 部 等5部 门 发 布 《 关 于 推 动 轻 工 业 高 质 量 发 展 的 指 导 意 见 》。 意 见 稿 指 出 ， 轻 工行 业 是 我 国 国 民 经 济 传 统 优 势 产 业 ，重 要 的 民 生 产 业 ，在 国 际 上 具 备 较 强 竞 争 力 。但 我 国 轻 工 业 面 临 中高 端 产 品 供 给 不 足 、国 际 知 名 品 牌 不 多 、产 业 链 现 代 化 水 平 不 高 等 问 题 。其 提 出 发 展 目 标 ：到2025年 ，轻 工 业 综 合 实 力 显 著 提 升 ， 占 工 业 比 重 基 本 稳 定 ， 扩 内 需 、 促 消 费 的 作 用 明 显 ， 服 务 构 建 新 发 展 格 局 、促 进 经 济 社 会 高 质 量 发 展 的 能 力 增 强 。届 时 ，将 培 育 一 批 消 费 引 领 能 力 强 、国 际 竞 争 优 势 明 显 的 轻 工 产品 品 牌 ， 造 就 一 批 百 亿 元 以 上 品 牌 价 值 企 业 ， 将 提 供 较 多 投 资 机 会 。 绿色发展取得新进步资源利用效率大幅提高，单位工业增加值能源消耗、碳排放量、主要污染物排放量持续下降。 资料来源：《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，中国银河证券研究院 指 导 意 见 进 一 步 提 出 五 项 重 点 任 务 ，从 科 技 创 新 、供 给 优 化 、产 业 链 现 代 化 、绿 色 低 碳 及 产 业 生 态等 方 面 提 出 具 体 措 施 ，并 规 划 一 系 列 关 键 技 术 研 发 工 程 、升 级 创 新 产 品 制 造 工 程 、品 牌 培 育 工 程 、数 字化 发 展 推 进 工 程 及 绿 色 低 碳 技 术 发 展 工 程 ， 引 导 产 业 升 级 。 二、行业重点数据跟踪 （一）造纸：废纸系价格上涨，浆纸系价格回落 1.废纸系：价格端持续回升 根 据 卓 创 资 讯 数 据 显 示 ，2023年12月29日 ，废 黄 纸 板 平 均 价 格 为1,599元/吨 ，较 上 月 上 涨2.63%；2023年12月 ， 废 黄 板 纸 库 存 天 数 为7天 ， 环 比下 降0.8天。 截 至2023年12月29日 ，瓦楞 纸 均 价 为2,925元/吨 ，较上 月 价 格上 涨1.45%；箱 板 纸 均 价 为3,853元/吨 ， 较 上 月 价 格上 涨0.6%。2023年12月 ， 瓦 楞 纸 企 业 库 存 为60.4万 吨 ， 环 比 下 降0.2万 吨 ； 箱 板纸 企 业 库 存 为119.9万 吨 ， 环 比 增 长2.3万 吨 。 截 至2023年12月29日 ，瓦 楞 纸 毛 利 率 为11.14%，较 上 月 下 降0.39 pct；截 至2023年12月28日 ，箱 板 纸 毛 利 率 为18.09%， 较 上 月 下 降0.79 pct。 资料来源：卓创资讯，中国银河证券