白糖月报：增产预期正在兑现 糖价震荡偏弱

第一部分前言概要...................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...............................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、国际供需格局变化...................................................................................................................................3三、巴西双周糖产大增，增产预期正在兑现................................................................................................4四、新榨季糖产预期乐观印度乙醇政策成关键..........................................................................................7五、工业库存偏低，近期产销率增速放缓.................................................................................................10六、配额外进口利润空间打开，进口量明显增加......................................................................................11七、糖浆及预拌粉进口量超预期减少.........................................................................................................12第三部分后市展望及策略推荐.............................................................................................................................13免责声明.................................................................................................................................................................15 增产预期正在兑现糖价震荡偏弱 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425作者承诺 9月外糖市价格重心继续下探，震荡区间重心下移至15-17美分/磅，国内糖价重心也小幅下移，震荡区间下移至5400-5600。近期巴西双周糖产量大幅增加，增产预期给市场以压力，而国内市场由于进口大量食糖因此受到外糖走势影响较大，价格重心也在下移。但是由于无论是国内糖价还是国际糖价都处于一个偏低状态，因此价格相对比较抗跌，继续向下有一定的阻力。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，全球主产区增产仍在兑现。巴西迎来供应高峰，最近巴西糖压榨量大增导致糖产最近曾量也较大，大概率预计近期双周糖产都将维持在高位。但是目前巴西乙醇折糖价已经来到了16美分/磅附近，而最近的双周制糖比也有所下降，预计近期双周制糖比将进一步下降，从而缓解糖产大幅增加的压力。印度市场今年糖产预计也将同比大增，此外泰国和中国糖产大概率也将增加，全球的增产预期正在逐步兑现。 国内市场，近期有大量进口糖陆续进口到国内市场，7、8月份进口糖量大增，预计9、10月份进口糖量仍然维持在高位，而进口糖浆和预拌粉的量预计也不会太低，而新一年的国内糖也是增产预期，因此国内的白糖供应端压力比较大。 【策略推荐】 1.单边：国际糖价增产正在兑现，建议逢高布局空间。国内郑糖未来供应压力也比较大，建议逢高布局空单。 2.套利：观望。3.期权：观望。 银河期货 白糖月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 9月外糖市价格重心继续下探，震荡区间重心下移至15-17美分/磅，国内糖价重心也小幅下移，震荡区间下移至5400-5600。近期巴西双周糖产量大幅增加，增产预期给市场以压力，而国内市场由于进口大量食糖因此受到外糖走势影响较大，价格重心也在下移。但是由于无论是国内糖价还是国际糖价都处于一个偏低状态，因此价格相对比较抗跌，继续向下有一定的阻力。 数据来源：银河期货，WIND 二、国际供需格局变化 25/26榨季市场普遍对糖产预期较为乐观，巴西糖产预计维持高位，最近双周糖产量大增，北半球糖产降雨较好，预计印度恢复性增产，同比产量增加较大，泰国新季产量预计也将小幅增加，中国糖产预计也将小幅增加。 StoneX在最近的一份报告中称，将于10月开始的2025/26年度全球食糖市场预计将出现277万吨的供应过剩。全球糖产量估计为1.975亿吨，而消费量预计为1.947亿吨。StoneX表示，巴西、印度和泰国的作物收成改善，将足以抵消欧洲预期的减产。周二早些时候，该经纪商发布了对巴西新榨季的详细预估，预计由于天气状况有望恢复正常以及新植蔗增加，巴西的糖产量将出现回升。 白糖月报 ISO8月将2025/26年度全球糖产放到1.8059亿吨，将全球糖消费量放到1.8082亿吨，供需缺口在23万吨。 大宗商品贸易商Czarnikow8月份报告显示，2025/26年度全球糖市的盈余将达到620万吨，其中全球糖产量预计将达到1.846亿吨，全球消费量达1.784亿吨。 数据来源：银河期货，ISO 数据来源：银河期货，ICE 三、巴西双周糖产大增，增产预期正在兑现 巴西25/26榨季糖产预期较高，市场预计25/26年底巴西糖产在4400-4500万吨，这一产量虽然和去年比相差不大，但是也是位于近些年历年同期的高位。目前正是巴西糖加工是高峰期，从巴西糖的加工进度来看，巴西糖最终产量可能和预期偏差不大。今年巴西糖出口预期虽然同比略减少，但是最近几个月出口量较高，最终年度出口量预计不低。巴西糖目前正处于累库阶段，但是目前库存量仍是历年同期的偏低位。 Unica数据显示，8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5006.1万吨，较去年同期的4522.9万吨增加483.2万吨，同比增幅10.68%；甘蔗ATR为149.79kg/吨，较去年同期的155.82kg/吨减少6.03kg/吨；制糖比为54.2%，较去年同期的48.78%增加5.42%；产乙醇24.2亿升，较去年同期的24.66亿升减少0.46亿升，同比降幅1.85%；产糖量为387.2万吨，较去年同期的327.6万吨增加59.6万吨，同比增幅达18.21%。2025/26榨季截至8月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为40394.2万吨，较去年同期的42421万吨减少2026.8 白糖月报 万吨，同比降幅达4.78%；甘蔗ATR为131.76kg/吨，较去年同期的137.49kg/吨减少5.73kg/吨；累计制糖比为52.76%，较去年同期的49.09%增加3.67%；累计产乙醇184.82亿升，较去年同期的205.48亿升减少20.66亿升，同比降幅达10.05%；累计产糖量为2675.9万吨，较去年同期的2728.2万吨减少52.3万吨，同比降幅达1.92%。 甘蔗技术公司CTC近日表示，巴西中南部地区8月份甘蔗单产为77.5吨/公顷，较2024年8月的78.8吨/公顷下降1.6%；出糖率下降2.9%至144.2公斤/吨。 巴西国家农作物供应公司(Conab)最新一期报告将2025/26年度巴西糖产量预估下调至4450万吨，理由是恶劣天气影响了甘蔗种植。此次修正较4月的报告预估下调3.1%。其中，中南部地区糖产量目前预估为4060万吨，较4月预估的4180万吨下降2.8%。尽管预估下调，但作为全球最大产糖国和出口国，巴西糖产量仍预计较上季增长0.8%。 出口方面，巴西出口进入季节性旺季，8、9月份出口量较高。8月份巴西出口糖和糖蜜374.4万吨，同比减少4.63%，处于历年同期高位。2025年1-8月份巴西累计出口糖和糖蜜2023.57万吨，同比减少16.77%，虽然同比减幅较大，但是仅仅比2024年同期低，和之前年份相比累计出口量位于历史高位。9月前三周出口糖和糖蜜240.79万吨，较去年同期的270.92万吨减少30.13万吨，降幅11.12%。9、10月份仍处于一年中出口糖量的季节性高位。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为85艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为328.27万吨，此前一周为318.4万吨，环比增加9.87万吨，增幅3.1%。其中，高等级原糖（VHP）数量为299.8万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为226.37万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为67.04万吨。巴西港口最大等待天数为10天，处于相对偏低位，对白糖的出口贸易进度影响不大。 巴西糖库存目前处于累库阶段，截至8月底，巴西中南部库存量为938.83万吨，较前半月报告增加了135.81万吨，同比增加了56.41万吨，处于近些年同期的