白糖周报：全球增产仍在兑现，基本面偏弱，糖价延续弱势

正信期货白糖周报20251027 研究员：张翠萍投资资讯编号：Z0016574Email:zhangcp@zxqh.net 研究员：李莉投资资讯编号：Z0020887Email:lil@zxqh.net 审核：陈强投资资讯编号：Z0022017Email:chenq@zxqh.net 1 2 3 4 主要观点 白糖：全球增产仍在兑现，基本面偏弱，糖价延续弱势 国外方面，巴西供应表现偏强叠加北半球主产区预期丰产，国际糖价承压。巴西9月下半月制糖比依旧维持高位，双周产量同比大幅增长，累计产糖量追赶预期，已赶超上榨季。同时机构预计25/26榨季印度和泰国糖产量均增，天气条件良好，丰产预期偏高，市场看空情绪较浓，国际糖价承压，连续破位下跌。 国内方面，进口供应主导，郑糖低位震荡。9月底起，内蒙古和新疆甜菜糖厂已陆续开榨，拉开国内25/26榨季序幕，上一榨季截至目前，国内食糖产销率达90%以上，工业库存116万吨，销售去库进度表现较好。进口糖价下滑，配额外利润打开，进口糖继续主导国内市场，对糖价存在压制；9月份我国进口食糖55万吨，虽同比增加11.63万吨，但环比回落明显，对糖价存在一定支撑。 策略，国际供应预期过剩，利空因素占主导，国际糖价连续破位下跌，预计后续延续弱势。国内进口糖掌握定价权，郑糖主要跟随国际糖价，但进口数据环比回落提供一定支撑，短期预计郑糖相对外糖更抗跌，延续震荡偏弱走势。 行情回顾 上周ICE原糖03合约连续破位下跌，郑糖01合约低位震荡。 基本面分析 基本面分析 3.1巴西9月下半月产量同比大幅增长，制糖比环比回落，榨糖节奏加快，累计糖产量赶超上榨季 uUNICA：巴西中南部25/26榨季9月下半月产糖313.71万吨，制糖比为51.17%，较上半月回落。uUNICA：巴西中南部9月下半月甘蔗入榨量为4085.48万吨，同比增加；累计产糖3352.41万吨，同比略高。 基本面分析 3.2巴西9月糖出口量及出口价格均降 u巴西农业部：巴西2025年9月出口糖及糖浆324.58万吨，同比下降23.8%，出口均价398.3美元/吨，同比下降13.2%。 基本面分析 3.325/26榨季巴西中南部制糖比预计为近十余榨季高点，乙醇产量同比大幅下滑 uUNICA：25/26榨季截止9月下半月巴西中南部制糖比累计52.68%，较上一榨季增加3.8个百分点。uUNICA：9月下半月巴西中南部乙醇产量为22.13亿升，同比减少1.5%，累计产量为23.02亿升，同比大幅减少8.8%。 基本面分析 3.4糖醇价差正在收窄，制糖经济性预期下滑 u当前巴西含水乙醇折糖价为14.11美分/磅，糖醇价差为1.98美分/磅。u展望巴西25/26榨季，在入榨甘蔗质量逐步提升的情况下，制糖比预计维持高位，整体呈现恢复性增产格局。 基本面分析 3.5印度25/26榨季天气条件良好，丰产预期较强，预计可供出口量较上期增加 uISMA：预计印度25/26榨季毛糖产量近3500万吨，同比增加16.67%，转用于生产乙醇的糖约400-450万吨，净糖产量约3050-3100万吨，较上期增加约500万吨，期末结转库存700万吨。uNFCSF：24/25榨季印度政府批准的出口配额尚未完全使用，截至7月，累计出口245.2万吨，余额结转到下一榨季后，预计可供出口量约200万吨。 基本面分析 3.6泰国天气条件良好，预计25/26榨季高产，可供出口量增加 u泰国气象局：泰国甘蔗重要产地东北部沙缴府今年以来降雨量充沛，整体天气条件好于去年同期，未受到台风剧烈影响，无大规模洪涝灾害，利于甘蔗生长，新榨季甘蔗单产或有所提升。 uOCSB：报告显示泰国24/25榨季食糖产量达1003.93万吨，出口量约670万吨；预计泰国25/26榨季糖产量约1005万吨，可供出口量将提升至700万吨左右。 基本面分析 3.7国内产销存情况 u中国糖业协会：截至2025年8月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，同比增加12%，其中，产甘蔗糖963万吨，产甜菜糖153万吨，累计销售食糖1000万吨，同比增加12.9%，累计销糖率90%以上；新增工业库存116万吨，同比增加5.2%。 基本面分析 3.89月国内进口食糖55万吨，进口糖浆及预拌粉4.13万吨 u海关总署：9月份我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨；1-9月累计进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨。进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.14万吨，同比减少13.52万吨。 基本面分析 3.9上周白糖现货价格有所下降 u上周主要产地现货价格有所下降。截至10月24日，柳州现货报价5750元/吨，昆明现货报价5730元/吨，南宁现货报价5750元/吨，白糖现货指数价格5730元/吨，较上周下修30-50元/吨 基本面分析 3.10进口糖价下滑，配额外进口利润增加，进口糖市场占优 u上周巴西糖和泰国糖配额内进口平均价格分别为4221元/吨和4278元/吨，较上周下降2.3%，配额外进口平均价格分别为5353元/吨和5427元/吨，较上月下降2%。u巴西糖和泰国糖配额外利润区间分别为330-454元/吨和260-380元/吨。 基本面分析 3.11消费端相对持稳，食糖下游消费品产量有增有减 u2025年我国工业消费用糖量预计为858.6万吨，较上年增加5.4万吨。u9月份我国软饮料、分别为1591.7万吨，同比减少10.1%，成品糖和乳制品产量分别为45.4万吨、276.2万吨，同比分别增加37.2%、0.58%。 价差跟踪 4.1基差价差 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看