行情回顾
- 国债现券收益率集体走弱，1-7年期上行1.8-4bp，10年期、30年期分别上行0.9bp、0.4bp至1.80%、2.22%。
- 国债期货全线下跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.13%、0.14%、0.53%。
- 主力合约成交量均下降，TF、T、TL主力合约持仓量上升，TS主力合约成交量及持仓量均下降。
消息回顾与分析
- 央行调整14天期逆回购操作，改为固定数量、利率招标、多重价位中标。
- 财政部、中国人民银行发布通知，调整国债、地方政府债券、政策性金融债券的质押比例。
- 工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，支持企业设备更新和技术改造。
- 8月国内工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资环比下降0.20%。
- 8月城镇调查失业率为5.3%，社会融资增量同比少增4630亿元，M2同比增速为8.8%。
- 美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，核心PCE物价指数同比升至2.6%。
- 美国上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人。
- 美国对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%关税。
- 人民币对美元中间价7.1152，累计调贬24基点。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年期差小幅收窄，10年期和1年期收益率差小幅走扩；2年期和5年期主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差收窄；10年期和30年期国债期货近远月价差走扩，5年期和2年期近远月价差走扩。
- 主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净多单大幅增加。
- 利率变化：隔夜、2周期限Shibor利率下行，1周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.53%附近；国债现券收益率集体走弱，10年期、30年期到期收益率分别上行0.9bp、0.4bp。
- 中美国债收益率差：10年期和30年期均小幅走扩和收窄。
- 公开市场操作：央行净投放9406亿元，DR007加权利率回升至1.53%附近。
- 债券发行与到期：本周净融资-2428.14亿元。
- 市场情绪：人民币对美元中间价调贬，离岸与在岸价差走强；10年美债收益率震荡上行，VIX指数上行；A股风险溢价率小幅下行。
行情展望与策略
- 国内基本面显示经济复苏节奏放缓，需求端与生产端增速差扩大，短期内宏观政策需着力扩内需、稳预期。
- 海外方面，美国经济增长动能强于预期，通胀仍具粘性，市场对美联储年内多次降息预期降温。
- 债市多空因素交织，8月经济数据显示“供强需弱”格局或延续，三季度经济增长承压，央行买债重启预期升温，但市场对利空消息反应敏感，公募债基新规不确定性持续扰动。
- 短期内国债期货将延续震荡偏弱格局，单边操作建议暂时观望，可关注收益率曲线陡峭化带来的长端期限利差交易机会。
