节前补库拉动需求，后续反弹空间有限

核心观点

1. 上周钢材基本面变化不大，建材端表现较好（螺纹反弹、卷螺差回落），板材端不佳。
2. 需求端与去年同期相似，9月上旬处于淡季，9月下旬起有所改善，市场预期国庆节前补库。
3. 政策刺激概率不大，价格反弹空间有限。
4. 结论：需求小幅改善，价格有支撑但上行空间不足；螺纹主力合约3050-3180-3330，热卷主力合约3300-3400-3500。
5. 关注点：钢材出口水平变化，产出行政调控可能。

五大钢材供需

• 供给855.46万吨（-1.78），需求850.33万吨（+7），供需稳定，无政策大幅刺激预期。
• 建材端需求小幅增长，板材端变化有限。

库存与库销比

• 总库存1519.74万吨（+5.13），累库速度放缓但仍在增加，绝对库存压力不大。
• 建材端库存去库，板材端累库，卷螺差走弱。

其他板材

• 冷轧、中厚板需求稳定，对价格影响有限，关注9月底国庆前补库需求。

螺纹钢

• 产量206.45万吨（-5.48），表观需求210.03万吨（+11.96），需求改善但拉动能力不强。
• 库存650.28万吨（-3.58），去库，基本面好转，价格表现优于热卷。

热卷

• 产量326.49万吨（+1.35），表观需求321.82万吨（-4.34），供需稳定，关注后续需求增长。
• 库存377.99万吨（+4.67），小幅增长但压力不大，10月后累库或显压力。

成本利润

• 螺纹、热卷高炉利润小幅反弹，唐山钢坯成本反弹至100元/吨以上，原料端支撑钢材价格。
• 产业链负反馈压力减弱，短期内下跌可能性不大。

卷螺差

• 期现两端均见顶回落，螺纹基本面好转而热卷需求回落，库存分化导致差值走弱。

基差

• 螺纹、热卷稳定，热卷预期稍强，基本面无显著好转，关注供给端政策扰动。