节前补库拉动需求，后续反弹空间有限
投研服务中心——张同 2025.9.22 核心观点 -1、上周钢材基本面数据与上上周相反，建材端表现较好但板材端不佳，从整体来看变化不大，但建材端基本面的改善的确使得螺纹小幅反弹以及卷螺差出现一定回落。 -2、今年钢材需求端表现比较类似去年同期，9月上旬没有明显变化依然处于淡季阶段，9月下旬起开始有所改善，钢材产出利润、价格都开始出现小幅上涨，市场对国庆节假期的钢材备货有一定预期。-3、但考虑到去年同期的政策推动以及今年年内的宏观经济表现，今年再出现强势的政策刺激概率不大，因此钢材价格虽然有一定反弹力量但上涨空间不大。-4、总结：钢材需求小幅改善，下方价格有支撑，但预期及基本面没有根本好转使得上行空间不足；螺纹主力合约3050-3180-3330，热卷主力合约3300-3400-3500。-5、关注点：钢材出口水平变化，产出行政调控可能。 五大钢材：供需基本维持稳定，建材端稍有好转 五大材上周需求小幅增长，供给维持稳定；其中建材端有一定基本面改善，板材端变化有限。从钢材自身的供需情况来看，样本内855.46万吨（-1.78）的供给以及850.33万吨（+7）的需求并没有明显变化，目前也很难看到类似去年的政策推动预期大幅好转，使得价格显著上涨。 五大钢材：类库速度有所下降，绝对库存水平压力不大 五大材库存继续累积但累库速度有所放缓，上周总库存为1519.74万吨（+5.13）。钢材产出并没有明显变化，需求有一定改善，使得钢材累库速度下降，但依然处于库存增加节奏中。五大钢材库存累积或对价格有一定利空影响，但从绝对库存水平来看压力不大。 其他板材：冷轧、中厚板需求稳定，对价格影响有限 板材端品种同样有所回落，中厚板周表需150.77万吨（+2.13），冷轧表需83.27万吨（-2.89）。非主要品种的表现基本稳定，需求没有大的变化，反映目前需求稳定，关注9月底是否有国庆前的补库需求拉动增长。 螺纹：需求有所改善，但拉动能力不强 螺纹钢上周产量206.45万吨（-5.48），表观需求210.03万吨（+11.96）；螺纹需求出现改善，无论是前期低于200万吨的周表需很难保持在低位，还是月末的需求改善以及补库预期都拉动了现货市场的整体需求。但在没有政策端协同，目前的需求改善很难形成对价格端的有效推动。 6数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：延续累库节奏，当前建材基本面不佳。 螺纹库存最新一期数据为650.28万吨（-3.58），库存不再累积，基本面有所改善，螺纹价格近期较热卷表现更好。无论是增长的表需还是库存水平回落都反映近期螺纹基本面较好的事实，因此本周内螺纹或不再持相对偏弱观点对待。 热卷：供需维持稳定运行，关注后续需求增长可能 热卷上周产量326.49万吨（+1.35），表观需求321.82万吨（-4.34）。热卷供需基本稳定，需求有小幅回落。目前处于正常波动区间内运行，关注后续板材需求增长情况，尤其是节前备货带来的下游库存增长，可能拉动价格。 热卷：库存小幅增长，短期压力不大 热卷上周库存377.99万吨（+4.67），库销比1.17。在热卷供给恢复后库存也开始重新累积，目前热卷库存处于正常水平。从库存绝对水平来看目前压力相对有限，预计将保持当前库存水平维持稳定运行。但如果10月后依然累库大概率将有明显库存压力。 成本利润：钢材价格恢复，生产利润出现改善 现货端螺纹价格有所反弹，期限两端价格均有上涨，因此近期钢材利润有所改善。其中高炉利润方面，唐山钢坯不含税完全成本目前已反弹至100元/吨以上，钢材利润的恢复使得原料端价格短期难有明显回落，原料端价格强势也反向对钢材价格有明显支撑。 成本利润：螺纹、热卷利润有所反弹，对钢价有一定利多 螺纹、热卷高炉利润止跌企稳，没有大幅增长但有小幅反弹。产出利润的改善使得钢材面临的产业链负反馈压力不再显著，虽然后续利润增长空间不大但也短期内黑色产业链出现整体下跌的可能性不大。 卷螺差：卷螺差有见顶回落迹象，建材端基本面有所好转 卷螺差期现两端均有见顶回落迹象，螺纹基本面开始有所恢复，而热卷需求出现一定回落。从库存方面来看，钢材端本周板材累库而建材去库，基本面表现的差异使得卷螺差有所走弱。 从基差表现来看，市场对01合约预期基本一致，热卷稍强于螺纹但变化有限。目前基本面依然没有明显好转，需要注意供给端是否会有政策的短期扰动。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司
