2025年前三季度中国内地及香港IPO市场回顾与前景展望

2025年前三季度中国内地及⾹港IPO市场回顾与前景展望 资本市场服务部，2025年9⽉23⽇ 2025年前三季度全球宏观经济与地缘政治概况 环球经济因未⻅消退的地缘政治紧张局势以及美国对多国商品加征关税等因素持续⾯临不确定性 全球 中美 中国 •设定2025年GDP增⻓⽬标为5%左右，与2024年相同，另财政⾚字率为4%，⽽CPI增幅为2%左右•计划发⾏超⻓期特别国债1.3万亿元⼈⺠币，较去年增加3,000亿元⼈⺠币•四家国有⼤⾏发布定增预案，计划募资5,200亿元⼈⺠币（财政部认购5,000亿元）•5⽉降低存款准备⾦率0.5个百分点，为今年⾸次;贷款市场报价利率（LPR）迎来年内⾸次下调，1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点•5⽉7⽇，中国⼈⺠银⾏、国家⾦融监督管理总局、中国证券监督管理委员发布⼀揽⼦⾦融政策，⽀持稳市场稳预期•《⺠营经济促进法》⾃2025年5⽉20⽇起施⾏•25年政府⼯作报告提出⼤⼒发展智能⽹联新能源汽⻋、AI⼿机、计算机、机ð⼈ñ新⼀ò智能óô和制õö备÷øùúû制õ、ü⼦ýþ、ÿ ⾝智能、6Gñ未来产业•7⽉和8⽉制õ业PMI分别为49.3%、49.4%，向好基础继续巩固÷8⽉核⼼CPI上涨0.9%，涨幅连续第4个⽉扩⼤ •巴以停⽕谈判濒临破裂，以⾊列企图全⾯军事控制加沙•美恢复对乌军援，俄乌谈判暂⽆突破性进展•6⽉以⾊列与伊朗爆发12⽇的冲突•4⽉IMF下调全球经济增⻓预期从年初3.3%下调⾄2.8%，6⽉世界银⾏将2025年全球经济增⻓预期从今年1⽉份的2.7%下调⾄2.3%。•在美国暂停提⾼关税90天后，7⽉末，国际货币基⾦组织(IMF)将全球经济增⻓预测从2.8%上调⾄3%•⽯油库存处于低位，主要产油国继续增产•国际⾦价屡破新⾼ •2⽉⾄4⽉上旬，特朗普政府多次宣布对所有中国输美商品加征关税，累计加征税率⼀度⾼达145%，期间，⼈⺠币对美元汇率⼩幅度贬值•5⽉中美经贸⾼层论坛令到双边关税⼤幅降低÷6⽉中美经贸会议原则上达成框架协议÷7⽉的第三次会谈宣布暂停实施24%的关税90天，于9⽉第四次会谈待结果公布•5⽉26⽇在岸、离岸⼈⺠币汇率⼤涨，创半年新⾼÷9⽉美联储公布减息，⼈⺠币离岸汇率升⾄7.10关⼝，创10个⽉以来的新⾼ 环球经济因未⻅消退的地缘政治紧张局势以及美国对多国商品加征关税等因素持续⾯临不确定性 欧洲 其他 美国 •德国提前⼤选，联盟党再次成为德国最⼤政党÷另德国基⺠盟党默茨正式当选德国新任总理•欧洲央⾏7⽉、9⽉议息后，决定利率维持不变•英国央⾏25年2⽉降息25个基点、5⽉降25个基点、8⽉减25个基点、9⽉变持不变•欧洲央⾏预计，2025年欧元区GDP增⻓率为0.9%，2026年为1.2%，2027年为1.3%•法国多地发ú⼤规模⽰威，抗议削减财政⽀出÷法国总理⻉鲁未通过信任投票⽽辞职 •美联储：- 4⽉开始放缓资产负债表缩表步伐- 3⽉、5⽉和6⽉议息决议保持利率不变- 9⽉开始减息，年内或再降息两次•对加拿⼤、墨西哥、欧盟进⼝商品（符合美墨加协定商品除外）征收25%关税，进⼝汽⻋征收25%关税，钢铁和铝征收50%关税÷7⽉⾄8⽉，美再宣布对多国加征关税•教ù部、国务院、国防部ñ联邦机构进⾏⼤规模裁员，但后续部分裁员计划被紧急叫停•联邦政府同时开展全⾯财务审计•洛杉矶爆发抗议活动•4⽉美债⼀度遭⼤规模抛售，5⽉穆迪下调美国主权信⽤评级，美元指数失守100关⼝ •李在明当选韩国总统，并成⽴“紧急经济应对⼯作组”•⽇本央⾏宣布下调2025年度GDP增⻓预测，并连续两次会议维持政策利率于0.5%不变÷1⽉，⽇本央⾏将基准利率上调⾄0.5%÷9⽉议息后维持利率，但或会于10⽉加息•⽇本⾸相⽯破茂宣布辞职 2025年前三季度新股市场回顾——全球 港交所凭借更多环球前⼗⼤上榜新股继续领先，纽交所和纳斯达克分列第⼆第三，印度国家证券交易所排名第四，上交所和深交所排名第五和第⼋ 2025年前三季度全球前⼗⼤新股融资规模略低于去年同期3% 2025年前三季度新股市场回顾——⾹港 受惠于⿎励内地⻰头企业来港上市的政策及优化新上市申请审批流程，同时国际资⾦回流到本港，流动性显著改善，市场估值稳步回升，令到2025年前三季度⾹港新股市场的势头强劲，推动多只⼤型、超⼤型H股能够成功上市，新股融资额较去年同期急升两倍多 约六成的融资额是来⾃6只超⼤型新股 六成多的融资额也是来⾃H股的上市项⽬ 期间有1只中概股回归，并以同股不同权形式上市 期间并没有任何新股在GEM上市 2025年前三季度⾹港新股市场概览 今年新股融资总额在第⼆季度⼤幅反弹，整体来说，仍与21年同期最⾼位有差距 2025年前8个⽉⾹港上市申请状况概览 联交所收到和处理中的上市申请个案均较去年同期⼤幅增加 2025年前三季度⾹港新股市场概览 今年前五⼤新股以5只超⼤型主导，并全数融资最少100亿港元，令到前五⼤新股的融资总额由去年同期的419亿港元⼤幅增加136%⾄987亿港元 2025年前三季度⾹港新股市场概览 今年新经济新股数量微增，⽽融资额则因1只超⼤型制造、1只超⼤型医疗及医药、及两只⼤型TMT新股上市⽽被⼤幅推⾼ 今年医疗及医药⾏业在新经济新股数量上占优，⽽制造⾏业则于融资⾦额上领先 今年前三季度仍未录得任何来⾃特专科技公司的新股上市 今年有11只未有盈利/收⼊的⽣物科技新股上市，去年同期仅有3只 2025年前三季度⾹港新股市场概览 有4家海外公司来港上市；近四成的新股以业绩亏损上市 按发⾏⽅地区划分的新股数量 更多新股以业绩亏损上市 •38%的新股以业绩亏损上市，⽽去年同期29%•近四分之⼀的以10⾄20倍市盈率上市，与去年同期⽐重相若(25%)•12%的新股以40倍市盈率上市，较去年同期增加1个百分点 •今年前三季度来⾃中国内地的新股数量⽐例较去年同期减少1个百分点 •来⾃内地企业的新股融资额 由 去 年同 期 的534亿 港元⼤增⾄今年的1,459亿港元，⽐重减少16个百分点 •今年主板有4家海外公司来港上市，分别来⾃新加坡、泰国、印度尼西亚及美国，合共融资54亿港元。去年同期有两家国际企业(美国及新加坡)来港上市，融资16亿港元 2025年前三季度⾹港新股市场概览 今年上市⾸⽇表现最佳的3只新股表现均超越去年同期；整体新股平均⾸⽇回报率显著较去年同期有所改善 •今年前三季度三⼤表现最佳的新股均优于去年同期表现最佳的三只新股，⽽最差三⼤新股表现与去年同期相若。 •今年前三季度表现最差的3只新股分别来⾃制造、TMT与医疗及医药⾏业。 •今年上半年主板新股⾸⽇平均回报率为33%，⾼于去年同期的9%。 2025年前三季度⾹港新股融资规模分析 今年超⼤规模新股数量与主板新股总融资额均较去年同期显著理想；受惠于6只超⼤型新股上市，今年主板平均融资规模从去年同期的4.8亿港元跃升⾄12.5亿港元，增幅达160% 2025年前三季度⾹港新股发售价格分析 三成多新股以固定发售价上市，较去年同期多16个百分点；近四分之⼀的新股以发售价范围下限上市，⽽去年同期则有近⼀半新股以此范围定价 2025年前三季度⾹港新股公开发售认购分析 今年新股的整体超额认购表现及前五⼤超额认购新股倍数的表现均显著较去年同期有所改善，今年第三季度的最⾼超额认额新股更成为历年的“超购王” （2024年前三季度:93%） 在获得超额认购的项⽬当中87%获得超额认购20倍以上（2024年前三季度:55%） 2025年前三季度⾹港新股数量及融资额⾏业分析 今年消费与制造⾏业带领新股数量，⽽去年同期则为TMT及消费⾏业；今年制造⾏业的融资⾦额领先，其次为消费⾏业，去年则为消费TMT及⾏业 2025年前三季度新股市场回顾——中国内地 2025年前三季度中国内地新股市场概览 新股发⾏数量及融资规模较去年同期均上升 创业板IPO数量领先上海主板融资额领先 深圳主板数量同⽐增幅最⼤ 上海主板融资额同⽐⼤幅上升 2025年前三季度中国内地新股市场概览 前5⼤IPO共计融资规模为321亿元⼈⺠币，较去年同期上涨238% 2025年前三季度中国内地新股市场概览 新股上会数量和IPO申请数量较去年均下降 2025年前三季度中国内地新股市场概览 新股发⾏数量和融资额较去年同期均上升 2025年前三季度中国内地新股市场概览 新股发⾏市盈率及上市⾸⽇平均回报率 •48%的IPO项⽬（14只）市盈率在10⾄20倍之间，42%的IPO项⽬（12只）市盈率在20⾄30倍之间。 •2025年前三季度38%的IPO项⽬（3只）市盈率在40倍以上，较上年同期（30%）上涨8个百分点。 •87%的IPO项⽬（13只）市盈率在10⾄20倍之间 •2025年前三季度各新股发⾏市盈率，最低为11.86倍，最⾼为29.64倍。 •新股上市⾸⽇平均回报率为305.07%，最⾼回报率为785.62%（三协电机），最低回报率为150.36%（开发科技）。 •新股上市⾸⽇平均回报率为161.80%，最⾼回报率为606.83%（江南新材），最低回报率为6.84%（中策橡㬵）。 •新股上市⾸⽇平均回报率为170.32%，最⾼回报率为418.45%（⼴东建科），最低回报率68.64%（优优绿能）。 •新股上市⾸⽇平均回报率为210.50%，最⾼回报率为379.17%（赛分科技），最低回报率为102.46%（汉邦科技）。 2025年前三季度中国内地新股市场融资规模分析 极⼤规模的融资额占⽐有所上升；上海主板、创业板及北交所平均融资规模分别为11.9亿元、7.1亿元和3.2亿元，较上年同期平均融资规模11.0亿元、5.8亿元、和1.9亿元均有所增⻓；上海科创板的平均融资规模为10.1亿元，较上年同期11.0亿元有所下降；深圳主板的平均融资规模为7.0亿元，较上年同期的7.1亿元⽆较⼤变化； 2025年前三季度中国内地新股认购分析 新股认购热情仍然⾼涨 100%（2024年前三季度:100%）的IPO获得超额认购 资料来源：中国证监会、上交所、深交所、北交所、德勤分析，数据截⾄2025年9⽉19⽇。 2025年前三季度中国内地新股⾏业划分（按数量/融资额计） 科技、传媒和电信⾏业数量占⽐下降，传统与⾼端制造⾏业数量占⽐上升且保持领先；传统与⾼端制造业的融资⾦额领先，能源和资源⾏业位居第⼆ 2025年前三季度科创板、创业板、北交所等候上市审核企业状态分析 上市申请企业中审核状态除已受理外、已问询和上市委会通过数量较去年同期均⼤幅下降 2025年前三季度中国内地资本市场回顾 科技部、央⾏、证监会等多部⻔联合发布《加快构建科技⾦融体制若⼲政策举措》 三是发挥资本市场⽀持科技创新的关键枢纽作⽤。优先⽀持取得关键核⼼技术突破的科技型企业上市融资、研究制定提升区域性股权市场对科技型中⼩企业服务能⼒的政策⽂件、建⽴债券市场“科技板”等。发挥科技保险⽀持创新的减震器和稳定器作⽤，制定科技保险⾼质量发展的意⻅、探索以共保体⽅式开展重点领域科技保险⻛险保障、开展重⼤技术攻关⻛险分散机制试点、⿎励险资参与国家重⼤科技任务等。 2025年5⽉14⽇，科技部、央⾏、证监会等多部⻔联合发布《加快构建科技⾦融体制若⼲政策举措》（以下简称《政策举措》），旨在构建与科技型企业全⽣命周期融资需求相适应的多元化、接⼒式⾦融服务体系，主要包括以下内容。 ⼀是聚焦服务于国家重⼤科技战略部署。着⼒构建同科技创新相适应的科技⾦融体制，加强对国家重⼤科技任务和科技型中⼩企业的⾦融⽀持，重点围绕创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险⽀持科技创新，加强财政政策引导，健全科技⾦融统筹推进机制以及完善科技⾦融⽣态等七个⽅⾯内容，凝练了15项科技⾦融政策举措。 四是加强财政政策对科技⾦融的引导和⽀持。⽤好⽤⾜贷款贴息、⻛险补偿等财政⼯具⽀持企业科技创新，持续实施科技创新专项担