大众品底部标的梳理20250924

2025年09月25日00:40 关键词关键词 大众品底部标的产业趋势估值成人保健品抖音渠道抗衰成分H是国际控股巴比食品财务费用并购市场份额外卖补贴资金属性新店型销售额第二增长曲线热卤机偏晚餐场景卤味加烧烤 全文摘要全文摘要 本次对话集中讨论了当前市场中几种不同类型标的的投资策略，特别是围绕白名单客户的投资机遇、国联与民生证券在责任声明方面的观点以及会议内容的合理使用限制。讨论深入到了投资大众消费品领域的底部标的，分析了多家公司的投资价值，如国企控股企业、零售品牌、生物科技公司以及乳制品行业巨头。通过探讨这些公司的业绩表现、行业发展趋势和市场动态，对话提供了对投资者而言有价值的分析和建议，旨在帮助他们在当前市场环境下做出明智的投资决策，同时强调了特定公司行动的预期对投资策略的影响。 大众品底部标的梳理大众品底部标的梳理20250924_1_导读导读 2025年09月25日00:40 关键词关键词 大众品底部标的产业趋势估值成人保健品抖音渠道抗衰成分H是国际控股巴比食品财务费用并购市场份额外卖补贴资金属性新店型销售额第二增长曲线热卤机偏晚餐场景卤味加烧烤 全文摘要全文摘要 本次对话集中讨论了当前市场中几种不同类型标的的投资策略，特别是围绕白名单客户的投资机遇、国联与民生证券在责任声明方面的观点以及会议内容的合理使用限制。讨论深入到了投资大众消费品领域的底部标的，分析了多家公司的投资价值，如国企控股企业、零售品牌、生物科技公司以及乳制品行业巨头。通过探讨这些公司的业绩表现、行业发展趋势和市场动态，对话提供了对投资者而言有价值的分析和建议，旨在帮助他们在当前市场环境下做出明智的投资决策，同时强调了特定公司行动的预期对投资策略的影响。 章节速览章节速览 ● 00:00大众品底部标的解析与产业趋势梳理大众品底部标的解析与产业趋势梳理会议讨论了大众消费品领域的投资机会，重点分析了两条投资主线：一是产业趋势明确的领域，如低温奶、奶 酪、麦片等；二是底部标的，包括国际控股、巴比食品等，这些标的在经营层面出现积极变化，具有配置价值。会议强调投资者应自主决策，国联、民生证券不对会议内容的使用后果负责。 ● 02:00 H国际控股：成人保健品市场加速，估值催化增强国际控股：成人保健品市场加速，估值催化增强H国际控股作为国企控股公司，其成人保健品业务在二季度中国市场的增速显著提升至15% 以上，主要受益于抖音渠道的高增长和抗衰成分等年轻人需求的爆发。公司线上销售占比接近80%，其中抖音渠道占比15%，尽管利润率较低，但增速显著，预计下半年中国大陆市场仍将保持15%左右的增速，支撑其估值。此外，公司债务规模较大，但通过人民币置换美元债及美联储降息，财务费用有望持续下降，预计明年后财务费用将持续减少，使得当前估值在十倍出头时值得关注。 ● 05:40开店策略与品牌增长分析开店策略与品牌增长分析对话主要围绕开店策略及其对品牌增长的影响展开。重点讨论了8 比和爵位两个品牌的经营状况，包括同店增长、新店型开发、收并购活动以及应对市场变化的举措。8比品牌通过外卖补贴和新店型开发实现了正增长，而爵位则通过改善主页门店和探索新店型来提升市场份额。两家品牌均在努力通过优化运营和创新来实现收入与产能利用率的双升，以期打开第二增长曲线。 ● 10:09晨光生物与伊利蒙牛配置价值分析晨光生物与伊利蒙牛配置价值分析晨光生物受益于周期底部预期和政策推动，估值合理，潜力市场订单有望于2026 年体现贡献；伊利蒙牛的配置价值亦被提及，但具体分析未详述。 ● 11:35伊利蒙牛估值低位，分红稳定，具备配置价值伊利蒙牛估值低位，分红稳定，具备配置价值 伊利和蒙牛目前估值处于低位，分别对应不到16倍和11到12倍的市盈率，且股息率可观，伊利约4.5%，蒙牛超过5%。两公司利润稳定，伊利预计111亿，蒙牛接近45亿。催化股价的因素包括液奶税收调整和周期供需平衡预期，若行业需求稳定，估值弹性将明显提升。蒙牛预计明年上半年供需平衡，竞争格局优化，份额提升和价格回升将增强盈利能力。 ● 14:15分析公司增长点与盈利能力分析公司增长点与盈利能力对话围绕公司增长点及盈利能力展开，指出关联方需求已见底，第三方增长点主要来自B 端和海外布局，预计全年增长稳定。公司建立小B团队后，进率将有所调整，但整体盈利能力稳定，当前估值处于合理区间，值得考虑投资。 ● 16:03千禾味业调整与复苏：从舆情影响到四季度预期千禾味业调整与复苏：从舆情影响到四季度预期千禾味业自去年开始内部调整，今年初已完成产品线和渠道去库存调整，但三月舆情影响持续至三季度。目前线 下及线上动销已接近疫情前水平，公司通过新包装等手段扩大消费群体，预计四季度收入正增长，净利率回升至接近20%。公司净利率低，正积极开拓新渠道和产品，当前处于底部位置，值得重点关注。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在本次会议上，国联和民生证券对会议内容的使用有何法律声明？问：在本次会议上，国联和民生证券对会议内容的使用有何法律声明？ 未知发言人答：在任何情形下，本会议内容不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。国联、民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，公司保留追究其法律责任的权利。 未知发言人未知发言人问：今天的主题是什么，主要关注哪些板块？问：今天的主题是什么，主要关注哪些板块？ 未知发言人答：今天的主题是“大众品底部标的解析梳理”，主要关注两条主线。第一条主线是探讨产业趋势，包括低温奶、乳液、奶酪（如拉克兰多）、麦片（如西麦食品）、零池产品（如卫龙）、保健品保健等领域，并特别提到了锐程和HH里的SSS等具有产业趋势的公司。第二条主线则是介绍目前的一些底部标的，这些公司在经营层面有所变化且具有投资价值。 未知发言人未知发言人问：问：H是国企控股这家公司的情况如何，为什么被排在首位？除了是国企控股这家公司的情况如何，为什么被排在首位？除了H是国企控股，还有哪些是国企控股，还有哪些底底部标的值得关注，它们有哪些特点？部标的值得关注，它们有哪些特点？ 发言人、发言人答：H是国企控股今年预计净利润约为7厘，对应估值大约为12倍。选择将H放在首位的原因在于它同时具备产业趋势和较低的估值水平。此外，H的成人保健品业务有望加速增长，这将成为其估值提升的重要来源。特别是二季度以来，该公司的成人保健品业务在中国市场有明显增速，结合抖音渠道保健品品类60%左右的增长以及抗衰成分和儿童成分需求的爆发，预计下半年其中国大陆业务增速有望保持在15%以上，这将有力支撑其估值。除了H是国企控股外，还提到了开店（巴比食品）等其他底部标的。这些公司在经营层面有所改善，并且具有一定的催化因素。例如，晨光生物、怡海、千禾恰恰以及伊利和蒙牛等公司因其底部标特性及潜在的经营变化而被关注。其中，H是国企控股因其估值较低且产业趋势明显，成为重点推荐的对象之一。 发言人发言人问：巴比品牌今年的收入增长情况如何？问：巴比品牌今年的收入增长情况如何？ 发言人答：巴比品牌今年的收入大概有十点出头的增长，利润约为三厘左右，目前估值在15到20倍之间。其中，芭比品牌的内生业务同店已经转正，并且在三季度持续保持正增长，同店同比增幅有所加速，部分原因是外卖补贴的影响。 未知发言人未知发言人问：巴比品牌目前在拓展品牌及门店方面有哪些动作？问：巴比品牌目前在拓展品牌及门店方面有哪些动作？ 发言人答：公司正通过收并购的方式提升市场份额，比如收购买香人和青路等二线品牌。同时，巴比在尝试新的店型以适应当前消费趋势，主打新鲜、限制替代包装的产品，例如手工小笼包，并计划在华东及华东以外地区大规模开设新店型，观察其选址、管理和复制性表现，以期打开第二增长曲线。 发言人发言人问：爵位品牌目前的情况及未来规划是什么？问：爵位品牌目前的情况及未来规划是什么？ 发言人答：爵位品牌立案结果落地为利空，但其同店主业在今年二季度开始稳住，同比持平。公司正对主业门店进行改善，如增设热卤机等设备，提供现场加热服务，抢占晚餐和中餐消费场景。此外，爵位也在探索卤味加轻餐饮的新店型，但这一进程相对较慢，目前仍处于直营模式初期阶段。 未知发言人未知发言人问：晨光生物的成本加成模式及其业务展望如何？问：晨光生物的成本加成模式及其业务展望如何？ 发言人答：晨光生物具有一定的周期属性，当前处于成本加成模式，行业增长放缓使得其利润中枢有所下降。辣椒红业务预计明年下半年改善，叶黄素业务明年年底后改善，而天然色素替代合成色素的政策变化将为晨光生物带来明显的增量市场，预计订单贡献将在2026年开始体现。晨光生物目前利润接近4亿，估值约15-16倍，处于周期底部和预期较低的位置。 发言人发言人问：伊利和蒙牛的配置价值如何？问：伊利和蒙牛的配置价值如何？ 发言人答：伊利和蒙牛目前均处于周期底部，估值较低。其中，伊利预计今年利润在107到108亿之间，对应估值不到16倍；蒙牛预计利润接近45亿。两家公司还维持稳定的分红政策，股息率较高。考虑到分红保障和相对较低的估值水平，伊利和蒙牛具有一定的配置价值。 发言人发言人问：蒙牛的估值情况如何，以及其股息率的表现如何？问：蒙牛的估值情况如何，以及其股息率的表现如何？ 发言人答：蒙牛当前的估值大约在11到12倍之间，股息率相对稳定，且未来有望逐渐提高至50以上。另外，公司还拥有10亿港币的回购额度，如果考虑回购的影响，蒙牛的股息率实际上已超过5个点，这为投资者提供了较低估值和较高的股息保障。 发言人发言人问：为什么认为伊利和蒙牛这类公司是大票？问：为什么认为伊利和蒙牛这类公司是大票？ 发言人答：我们认为这些公司具有较强的价值配置价值，主要是因为市场上对于液奶行业的税收优惠预期导致其估值被低估。特别是当行业动销企稳回升时，由于需求对于乳制品行业的关键性作用，这两家公司都将迎来明显的估值弹性增长。 发言人发言人问：供需平衡点对蒙牛和伊利的价值提升有何影响？问：供需平衡点对蒙牛和伊利的价值提升有何影响？ 发言人答：供需平衡点的变化也是决定这些公司价值的重要因素。随着糖牛速度放缓，供需平衡点预计将在明年上半年到来，届时行业竞争格局将明显优化，公司的市场份额有望提升，并且价格和盈利能力也会随之回升，从而增强其配置价值。 发言人发言人问：对于海嵌合和恰恰这类公司的分析是怎样的？问：对于海嵌合和恰恰这类公司的分析是怎样的？ 发言人答：海嵌合因其底部标的特性，且家庭专业性需求持续存在，整体行业仍保持正增长，因此值得投资者关注。对于恰恰而言，尽管其关联方需求与海底捞的增长紧密相关，但盈利能力已见底并趋于 稳定。第三方市场方面，恰恰主要通过B端布局和海外市场的开拓实现增长，其中B端业务今年预计增长超过40%，海外业务额外贡献超过30%的增长，使得恰恰的成长路径较为明确。尽管4月份建立的小B团队可能影响其利润率，但随着团队运作趋于成熟，未来销售表现有望接近家庭端水平。整体来看，恰恰目前处于底部位置，具有较大的发展潜力。