共享出行平台行业深度报告：行业呈燎原之势，曹操出行的弯道超车机会在即

行业呈燎原之势，曹操出行的弯道超车机会在即 2025年09月26日 ➢中国出行市场规模稳居全球首位，聚合平台兴起或改写滴滴出行主导用户交互的行业生态。中国出行市场规模稳居全球首位，2024年市场规模为8万亿元。得益于下沉市场出行需求的增长以及共享出行市场规模的扩大，据弗若斯特沙利文的预测，2025-2029年，出行市场的CAGR有望提升至5.4%；地图导航，本地生活型聚合平台崛起，重塑行业流量生态，弗若斯特沙利文预计2029年通过聚合平台完成的网约车订单比例或攀升至53.9%，为第二梯队的企业提供了突围的机会，打破了以往滴滴出行主导用户交互的局面。 推荐 维持评级 ➢曹操出行：国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台，公司弯道超车机会在即。1）吉利孵化的中国领先共享出行平台，发展持续提速。公司为吉利集团孵化，公司实控人李书福为吉利汽车的创始人及董事长，曹操出行现已成长中国第二大共享出行平台，2025H1公司实现GTV109.5亿元，同比+53.6%；1H25完成订单380亿单，同比+49%。 分析师黄文鹤执业证书：S0100524100004邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 2）与吉利业务协同效应显著，打造中国最大规模定制车队，以定制车构筑运营成本壁垒。公司与吉利集团形成业务协同，公司能够深度参与车辆的设计开发、利用吉利成熟的生产体系和质量控制，保障车辆供应，2024年公司定制车履行的订单GTV占25.1%，2025H1，公司累计运营着超过3.7万辆定制车，在中国同类车队中规模最大。公司定制车运营成本优势显著，公司的定制车型枫叶80V和曹操60的TCO与典型的纯电动汽车相比，分别减少了33%和40%。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@glms.com.cn分析师张骁瀚 3）布局自动驾驶技术，实现“定制车+自动驾驶技术+出行平台”三合一，打开向上成长空间。公司依托吉利集团的生态支持，可以在不产生大量前期投资情况下开发并布局Robotaxi定制车型，搭载自研的Robotaxi技术，最后通过曹操出行平台运营，成功实现“定制车+智能驾驶+出行平台”闭环生态，打开向上成长空间，据罗兰贝格数据，2026-2032年Robotaxi的市场渗透率有望达到20-60%。公司计划于2026年底推出专为L4级自动驾驶设计的定制车型，逐步将Robotaxi覆盖范围推广至全国更多城市，实现大规模Robotaxi运营。 执业证书：S0100525020001邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn分析师完颜尚文 执业证书：S0100525050001邮箱：wanyanshangwen@glms.com.cn ➢投资建议：中国出行市场空间广阔，市场规模稳居全球首位，其中共享出行市场正处于快速扩张阶段，聚合平台的兴起推动了用户流量的分散化，为第二梯队的企业提供了突围的机会，有望打破以滴滴出行为主导用户交互的局面。随Robotaxi商业化逐步落地，有望为共享出行平台拓宽盈利空间，看好共享出行行业长期发展，建议关注国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台曹操出行。 研究助理陈佳裕执业证书：S0100124110008邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 相关研究 1.交通运输行业2025年8月快递数据点评：快递反内卷成效显著，8月圆通和申通单票收入环比分别涨7分和9分-2025/09/212.交通运输物流行业2025年8月航空数据点评：客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性-2025/09/183.交通运输行业2025年7月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑，件量和份额分别同比+33.7%和+1.2pct-2025/08/204.交通运输物流行业2025年7月航空数据点评：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善-2025/08/185.交通运输行业周报：航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理-2025/08/17 ➢风险提示：自动驾驶技术商业化进程不及预期，宏观经济波动影响，共享出行行业竞争加剧。 目录 1中国出行市场规模稳居全球首位，市场高度集中......................................................................................................31.1“一超多强”竞争格局，聚合平台兴起或改写滴滴出行主导用户交互的行业生态.............................................................31.2 Robotaxi星星之火，潜力之大.......................................................................................................................................................62重视自动化技术应用，共享出行龙头布局构筑先发优势.........................................................................................152.1曹操出行：国内唯一“三合一”自动驾驶运营平台，持续加快扩张步伐............................................................................152.2滴滴全球：中国出行市场龙一，着眼海外市场.........................................................................................................................352.3嘀嗒出行：国内领先的顺风车平台..............................................................................................................................................393投资建议..............................................................................................................................................................434风险提示..............................................................................................................................................................44插图目录..................................................................................................................................................................45表格目录..................................................................................................................................................................46 1中国出行市场规模稳居全球首位，市场高度集中 中国出行市场规模稳居全球首位，2024年市场规模为8万亿元。据弗若斯特沙利文数据及预测，2019年至2024年期间，中国出行市场的年复合增长率为2.3%，得益于下沉市场出行需求的增长以及共享出行市场规模的扩大，2025年到2029年，出行市场的年复合增长率将提升至5.4%，2029年整体市场规模有望达到10.56万亿元。 资料来源：弗若斯特沙利文，中国交通运输部，中国汽车工业协会，曹操出行招股书，民生证券研究院 资料来源：弗若斯特沙利文，中国交通运输部，中国汽车工业协会，曹操出行招股书，民生证券研究院 在这个庞大的出行市场中，共享出行市场正处于快速扩张阶段。2024年，中国共享出行市场规模为人民币3444亿元。据弗若斯特沙利文的预测，2029年，市场规模将增长至人民币8042亿元，2025-2029年的复合年增长率预计为17.0%。伴随消费习惯转变与出行需求升级，共享出行在整体出行市场的渗透率将从2024年的4.3%，提升至2029的7.6%，长期增长潜力强劲。 得益于出行市场规模扩大，运营车辆销售市场的规模有望实现快速增长，2029年市场规模有望达到3575亿元。据弗若斯特沙利文的数据及预测，中国运营车辆销售市场规模由2019年的1499亿元提升至2024年的2406亿元，2029年市场规模有望达到3575亿元，2025-2029年中国运营车辆销售市场规模的CAGR达8.2%。 1.1“一超多强”竞争格局，聚合平台兴起或改写滴滴出行主导用户交互的行业生态 中国共享出行（网约车）市场呈现出“一超多强”的竞争格局，市场高度集中度，2024年CR5达86%。据弗若斯特沙利文数据，CR5合计占据了86%的市 场份额，市场高度集中，但竞争依然激烈。滴滴出行凭借其先发优势和强大的品牌壁垒，在中国网约车市场占据主导地位。按2024年的GTV计算，滴滴的市场份额高达70.4%。第二梯队中，曹操出行与T3出行分列第二第三，市场份额分别为5.4%与5.3%。 其中，1）滴滴出行市场份额较友商具备较大幅度的领先. 2）曹操出行在核心城市表现尤为出色。2024年，曹操出行在一线城市份额为8.8%，同期在二线城市市场份额为8.5%，显著高于整体市场份额，其在高线城市的市场渗透效果显著。 资料来源：曹操出行招股说明书，民生证券研究院 资料来源：曹操出行招股说明书，民生证券研究院 地图导航，本地生活型聚合平台崛起，重塑行业流量生态，预计2029年通过聚合平台完成的网约车订单比例或攀升至53.9%。聚合平台凭借其巨大的流量优势，成为了网约车平台重要的订单来源。弗若斯特沙利文数据显示，通过聚合平台完成的网约车订单比例从2019年的7%大幅提升至2024年的31%，预计到2029年将进一步攀升至53.9%。 聚合平台的兴起推动了用户流量的分散化，为第二梯队的企业提供了突围的机会，打破了以往滴滴出行主导用户交互的局面。以曹操出行为代表的二线平台通过深化与聚合平台的合作，高效获取了大规模用户流量，实现了订单量的快速增长。 随着行业监管趋严，合规运营能力正成为平台差异化竞争的重要抓手，2025年6月曹操出行和滴滴出行的订单合规率分别达到80%和72%。龙头出行平台凭借全链条的合规管理体系，2025年6月曹操出行保持较高水平的订单合规率，订单合规率达到80%，显著高于行业龙头滴滴出行（72%）。这一优势在监管要求严格的一线城市尤为突出，为其在一、二线城市取得较高市场份额提供了有力支撑。 资料来源：交通运输部，民生证券研究院 三大出行市场商业模式中，网约车模式的市场规模最大，车费定价区间较大，可满足不同消费者出行需求，具备较强的增长潜力。与网约车服务业务相比，顺风车服务业务以（其中包括）较低的定价及互助的出行模式为特点。按出行距离计，中国顺风车的渗透率预计将从2024年的0.36%增至2028年的0.80%。另一方面，与网约车相比，顺风车