计算机行业点评报告：特斯拉：小规模试运营向多州扩展，AI5聚焦推理能力，监管审查趋松

核心观点与关键数据

• 运营进展：特斯拉在德州奥斯汀开展首批付费/邀请制的robotaxi试运营，首批投入车辆数量有限，采取受控邀请式推广。亚利桑那州批准在凤凰城都会区进行带有安全监视员的robotaxi测试，试点正向多州铺开。
• 技术聚焦：特斯拉将AI芯片设计工作聚焦于面向实时决策的推理芯片（AI5/AI6），反映公司优先投入车端可量产的推理能力。AI5的量产目标与供货安排有望提升车端推理性能，支撑robotaxi大规模运营。
• 安全与能力：公开试验揭示软件在复杂、边缘场景下仍需改进，NHTSA对特斯拉提交的问题答复展开审查，重点关注能见度受限情形下系统的应对能力。
• 政策环境：联邦层面NHTSA对特斯拉提交的问题答复展开审查，州级监管呈现分化，亚利桑那、德州、内华达较为宽松，加州监管相对严格。

投资建议与风险提示

• 投资建议：随着AI算法优化，特斯拉有望提升自动驾驶安全性和稳定性。亚利桑那、德州、内华达等州的政策为快速推进提供机会，通过沟通与合规有望在更多州加速扩张。试点成功的基础上，特斯拉有望通过大规模部署快速占领市场，推动商业化进程。
• 风险提示：行业政策调整或影响市场预期；技术迭代速度存潜在波动风险；AI需求波动致产能错配风险；国际政策合规可能存在压力；资本投入回报周期存在不确定性。

盈利预测

• 公司代码：TSLA.O
• 2024 EPS：2.22
• 2025E EPS：1.9
• 2026E EPS：2.79
• 2024 PE：196.45
• 2025E PE：229.53
• 2026E PE：156.31