25H1点评Q2扭亏为盈，全栈布局持续完备

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入29.08亿元，同比增长43.48%；归母净利润-0.87亿元，亏损收窄2.46亿元；扣非归母净利润-1.15亿元，同比增长70.24%。其中，25Q2单季度扭亏为盈，归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.19亿元。
• 业务结构：电子产品业务（25.46亿元，+51.49%）贡献显著增长，域控制器产品表现突出；研发服务及解决方案业务（3.55亿元，+4.29%）；其他业务（0.06亿元，+295.15%）。小米、小鹏等新势力与合资车企贡献较大弹性。
• 大总成及特种载具业务：涵盖“车-路-网-云-图”及运营领域，持续迭代升级，提升港口项目效率。未来将推出RoboTruck及RoboBus服务。
• 盈利能力：毛利率23.15%（+0.59pct），期间费用率分别下降（销售费用率4.97%，管理费用率7.41%，研发费用率15.12%），降本增效显著。经营活动现金流改善明显。
• 全栈能力与供应链：具备汽车电子产品全栈开发能力，推出VehicleOS，布局国产芯片生态。拥有4座现代化工厂，年产能超4800万个控制器。

投资建议与预测

• 投资评级：增持（下调）。
• 未来预测：预计25-27年营业收入分别为73.96/90.61/110.04亿元（同比增长33%/23%/21%）；归母净利润分别为0.02/0.46/1.97亿元（同比增长100%/1759%/324%）。
• 逻辑：公司作为国内稀缺的全栈Tier1厂商，控费成效显著，全年有望扭亏。

风险提示

• 技术落地不及预期、行业竞争加剧、宏观政策风险、信息更新不及时等。