集运欧线季报：运力宽松需求弱，运价中枢下移

2025年9月23日 运力宽松需求弱，运价中枢下移 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 三季度，集运欧线主力期货先扬后抑、冲高回落，当前已逼近历史低位，季度跌幅约20%。在运力充足与价格战加剧的双重作用下，市场情绪由前期修复再度转弱，期现联动走弱。近一个月，弱势延续，航司报价下调幅度超出预期。运力整体充足，各航司陆续公布国庆期间空班计划，规模与去年同期大致相当，价格战进入白热化阶段，主力合约继续承压下探。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 地缘政治方面，三季度以色列—哈马斯谈判总体呈“细节靠拢—突发扰动”的节奏：7月在美、埃及、卡塔尔斡旋下，停火与换俘草案在释放配比、阶段顺序、人道监督等要点上趋于收敛；8月哈马斯表示接受原则框架、释放重启谈判信号，但以色列仍维持“战谈并行”；9月多哈定点打击事件突发，卡塔尔调停角色一度受挫、政治与安全成本上升，谈判窗口被扰动但未关闭。当前阻力集中在重量级囚犯名单、停火期内军事约束和监督权分配上；若第三方提供更强执行与验收机制，恢复谈判与达成框架协议的路径仍在，但外溢升级与舆论反噬等风险需持续警惕。整体看，谈判阻力仍然较大，短期双方难以达成一致。 当前航运市场报价延续下行：马士基10月第二周维持1400美元/FEU，运价中枢已回落至约1450美元/FEU附近、为2024年以来低点。供给端运力充足、空班比例偏低；需求端淡季特征明显，出运意愿疲弱。在此背景下，航司密集下调报价，价格战超出市场预期，带动期货价格同步走弱。 展望方面，10月合约已逐步逼近成本线，进一步快速下跌的空间有限；12月合约受悲观情绪压制，预计未来一个月大概率在1500–1800区间宽幅震荡，短期以情绪与航司定价节奏驱动为主。 【目录】 一、期货行情回顾...........................................................................................................................................................................1图表1集运欧线8月合约近期走势回顾.......................................................................................................................1图表2集运欧线合约近期走势回顾................................................................................................................................2二、集运欧线指数行情回顾........................................................................................................................................................2图表3中国出口集装箱运价综合指数...........................................................................................................................3图表4上海出口集装箱结算运价指数...........................................................................................................................3三、运力现状....................................................................................................................................................................................4图表5全球集装箱运力.......................................................................................................................................................4图表6欧洲集装箱运力.......................................................................................................................................................5图表7欧元区PMI指数......................................................................................................................................................6图表8欧洲主要国家CPI同比..........................................................................................................................................7图表9欧洲经济景气指数...................................................................................................................................................7 一、期货行情回顾 三季度，集运欧线主力期货先扬后抑、冲高回落，当前已逼近历史低位，季度跌幅约20%。在运力充足与价格战加剧的双重作用下，市场情绪由前期修复再度转弱，期现联动走弱。7月份，10月主力合约整体震荡攀升，航司报价小幅上调。受益于传统旺季需求较好，前期悲观预期有所修复，盘面做多情绪短暂占优。8月份，行情转为震荡走低，旺季进入尾声，航运公司持续下调运价。现货与远月价差走阔，盘面做多动能减弱，市场对后市需求可持续性产生疑虑。9月份，弱势延续，航司报价下调幅度超出预期。运力整体充足，各航司陆续公布国庆期间空班计划，规模与去年同期大致相当，价格战进入白热化阶段，主力合约继续承压下探。 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：WIND、国元期货 二、集运欧线指数行情回顾 9月22日，上海出口集装箱结算运价指数持续走低，欧洲航线结算运价指数环比下跌12.9%至1254.92点美西航线结算运价指数下行至1193.64点，环比下跌11.6%。 最新上海出口集装箱综合运价指数为1198.21点，环比下降14.3%;中国出口集装箱运价指数环比下降0.45%至1120.23点。近期航司报价持续走低。马士基wk40大柜下跌至1400美金，欧线大柜平均报价在1450美金附近。近期航司报价持续走低。 三、运力现状 9月全球集装箱运力仍处高位。按Alphaliner 9月21日口径，全球在册/在营船队规模约3309万TEU、7405艘（其中6604艘为全箱船），较年初继续走扩。 从“有效供给”看，Linerlytica的9月中旬快照显示：在航活跃船舶约5644艘、2449万TEU，在港靠泊船舶约1038艘、499 TEU，商业性闲置仍处低位，难以对供给端形成实质性抽水。拆解进度亦偏慢——截至8月下旬全年仅约8465TEU被报废，供给收缩力度有限。 红海—苏伊士通行未恢复常态，主干线绕行好望角仍是主流。EU“ASPIDES”任务指挥方6月披露，红海日通航量较2024年低点回升约60%至36–37艘/日，但仍低于战前72–75艘/日；7月以来袭击再起，战险保费一度抬升至船舶价值的~0.7%–1%，行业绕行取向延续，推高在途舱位占用、拉长周转周期。 班次层面，9月各大东西向干线的“计划性控班”围绕国庆窗口有所加码，但力度仍属温和。Drewry的取消航次跟踪显示：周38–42期间计划航次中约12%被取消（85/720班次）；最新一周滚动口径周39–43亦为11%（81/720），主要集中在跨太平洋与亚欧/地中海航线。 综上，9月名义供给高、有效周转受绕行牵制、控班强度有限：舱位持续宽松，红海扰动带来的“有效收缩”不足以扭转供给面格局，旺季尾段对运价与远月盘面仍构成被动压力。后续需关注四季度是否出现更强的系统性减班，以及红海安全形势与战险费率的边际变化。 四、欧洲经济 截至2025年8月（8月21日公布的“预览值/Flash”），欧元区PMI整体继续走强：综合PMI升至51.1，为15个月高点；制造业PMI升至50.5，自2022年中以来首次重返50以上，显示产出回升已由制造端带动；服务业PMI预览值为50.7。调查同时显示，新订单在8月回到扩张区间，是2024年5月以来首次“净增长”；价格端总体仍偏温和，商品售价略有下行，对服务端相对温和的涨价形成对冲。这些数据为“温和扩张”而非强劲复苏定下基调。 欧盟执委会9月“消费者信心指数”快估值显示：欧元区为-14.9（较8月回升0.6个点），但仍显著低于历史均值、总体处在偏弱区间；8月曾从-14.7回落至-15.5。这表明居民端情绪仍偏谨慎，短期对服务消费的拉动有限。 欧元区8月HICP终值同比增长2.0%（环比+0.1%），较7月持平；“核心通胀”（剔除能源、食品、酒类和烟草）为2.3%。分项看：服务3.1%、食品酒烟3.2%、非能源工业品0.8%、能源-2.0%。对同比贡献（百分点）分别为：服务+1.44、食品酒烟+0.62、非能源工业品+0.18、能源-0.19。整体结构显示“服务粘性较高+能源拖累收窄”的组合。 欧委会8月综合经济景气指数ESI为95.2（环比-0.5），仍低于长期均值100；就业预期指数EEI=97.8（环比+0.3）。行业分项：工业信心下降0.2、服务下降0.3、零售增长0.2、建筑下降0.3；消费者信心小幅回落，但“耐用品购买意愿”有所改善。8月经济不确定性指标EUI小幅下降至16.9。 数据来源：WIND、国元期货 五、后市展望 三季度，集运欧线主力期货先扬后抑、冲高回落，当前已逼近历史低位，季度跌幅约20%。在运力充足与价格战加剧的双重作用下，市场情绪由前期修复再度转弱，期现联动走弱。近一个月，弱势延续，航司报价下调幅度超出预期。运力整体充足，各航司陆续公布国庆期间空班计划，规模与去年同期大致相当，价格战进入白热化阶段，主力合约继续承压下探。 地缘政治方面，三季度以色列—哈马斯谈判总体呈“细节靠拢—突发扰动”的节奏：7月在美、埃及、卡塔尔斡旋下，停火与换俘草案在释放配比、阶段顺序、人道监督等要点上趋于收敛；8月哈马斯表示接受原则框架、释放重启谈判信号，但以色列仍维持“战谈并行”；9月多哈定点打击事件突发，卡塔尔调停角色一度受挫、政治与安全成本上升，谈判窗口被扰动但未关闭。当前阻力集中在重量级囚犯名单、停火期内军事约束和监督权分配上；若第三方提供更强执行与验收机制，恢复谈判与达成框架协议的路径仍在，但外溢升级与舆论反噬