铁矿石周报：限产扰动结束，盘面震荡运行

核心观点与关键数据

• 供应端：全球铁矿石发运总量环比减少800.6万吨至2756.2万吨，其中澳洲发运量减少72.2万吨至1822.4万吨，巴西发运量大幅减少500.3万吨至507.2万吨，非主流矿发运量减少287万吨至897.4万吨。中国45港到港总量环比减少78万吨至2448万吨。国内铁精粉日均产量环比下降1.65万吨至45.2万吨，产能利用率降至57.88%，精粉库存环比增加3.34万吨至68.15万吨。
• 需求端：9月5日当周日均铁水产量环比下降11.29万吨至228.84万吨，钢厂限产导致产量大幅回落，预计钢厂复产后将回升，对矿石需求仍存支撑。钢厂盈利率周内继续下滑。
• 库存端：进口矿库存小幅回升，在港船舶数量增加6艘至104艘。港口库存小幅累积，压港有所回升，钢厂库存延续小幅回落。
• 基差与利润：01、05合约基差小幅波动，进口矿价在100-105美元/吨区间震荡，钢厂盈利率有所回落。

研究结论

• 供应压力不大：全球发运量大幅回落，尤其是巴西和非主流矿，国内矿产量小幅回落，整体供应收缩。
• 需求短期受影响：限产导致铁水产量大幅下降，但钢厂后续复产将弥补缺口，整体影响较小。
• 库存压力较小：港口库存小幅累积，但钢厂库存回落，库存压力不大。
• 短期盘面震荡：预计短期内盘面维持震荡运行，关注旺季需求回升幅度。

策略与风险

• 策略：区间震荡。
• 上行风险：政策利好出台、海外供应事故、天气因素扰动。
• 下行风险：旺季需求不及预期、粗钢减产政策、关税影响出口。

价格与估值

• 现货价格：震荡运行。
• 矿粉间价差：PB粉-超特粉、PB粉-麦克粉价差收窄。
• 价差：1-5价差小幅波动，01基差低位震荡。
• 相对估值：螺矿比低位震荡，矿焦比高位回落。