黑色建材策略日报：“反内卷”交易未止，短期价格仍有波动

“反内卷”交易未⽌，短期价格仍有波动 昨⽇《建材⾏业稳增⻓⽅案》出台，市场“反内卷”情绪、尤其是针对玻璃品种再度加强，⽇盘板块⼀度整体快速拉升，之后⼩幅回落，夜盘时段，板块震荡运⾏为主。从《建材⾏业稳增⻓⽅案》出台以及市场表现来看，“反内卷”交易未⽌，且后期仍有预期，当前基本⾯⽆显著变化，因此价格保持震荡过程中继续受“反内卷”交易扰动。 昨日《建材行业稳增长方案》出台，市场“反内卷”情绪、尤其是针对玻璃品种再度加强，日盘板块一度整体快速拉升，之后小幅回落，夜盘时段，板块震荡运行为主。从《建材行业稳增长方案》出台以及市场表现来看，“反内卷”交易未止，且后期仍有预期，当前基本面无显著变化，因此价格保持震荡过程中继续受“反内卷”交易扰动。 ⿊⾊建材团队 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 1、铁元素方面，铁矿需求高位支撑，厂内库存增加，体现节前补库，当前台风因素预计影响周内到港，短期基本面健康，但建材旺季需求仍表现欠佳，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡。废钢供需再度双增，且钢企节前有补库需求，支撑现货价格，预计短期震荡。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2、碳元素方面，现货煤价涨势迅猛，焦炭成本增加下利润持续收缩，部分焦企已开启新一轮提涨，而当前钢厂焦炭库存中性偏高，节前补库力度递减，焦钢博弈仍将持续，预计价格短期保持震荡。煤矿生产保持谨慎下供应恢复偏缓，继续上行高度有限，同时中下游国庆节前补库短期仍能维持，预计节前煤价震荡偏强。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 3、合金方面，旺季期间下游采购需求预期对锰硅价格仍存支撑，但后市市场供需预期较为悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间，关注原料成本的下调幅度。旺季预期及成本坚挺支撑硅铁价格表现，但硅铁供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力。 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4、玻璃现实需求偏弱，昨日《建材行业稳增长方案》出台印证政策预期，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，若价格重回基本面交易，则预计震荡下行。纯碱供给过剩格局没有改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，基本面暂无新变化，节前继续关注以炉料为代表的下游补 库需求释放，同时“反内卷”交易对于盘面价格仍有扰动，预计短期黑色建材板块震荡运行的同时波动加剧。 ⻛险因素：旺季⾏业需求表现超预期，“反内卷”等国内政策以及海外降息等继续提振市场情绪，天⽓、事故以及政策、地缘冲突等因素使得炉料供给受限（上⾏⻛险）；关税政策等因素再度利空板块需求，钢铁供给侧相关政策落地导致钢企实质减产进⽽对于炉料乃⾄整体⿊⾊板块扰动（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 钢材：反内卷余温仍存，盘⾯企稳探涨 焦炭 日照港准一报价1450元/吨（+10），01合约港口基差-75元/吨（-12.5）。供应端，二轮提降落地后，焦企利润承压，但山西等主产地当前焦化仍有利润，焦企开工积极性尚可，整体供应高位暂稳。需求端，进入旺季，钢厂利润尚可，铁水产量保持高位，刚需支撑偏强；钢厂整体库存水平尚可，多数钢厂按计划补库，节前物流略显紧张，到货略有影响，总体上焦企小幅去库。综合来看，旺季焦炭基本面健康，当前已有部分焦企开启新一轮提涨，后续需关注旺季铁水产量。 展望：现货煤价涨势迅猛，焦炭成本增加下利润持续收缩，部分焦企已开启新一轮提涨，而当前钢厂焦炭库存中性偏高，节前补库力度有限，焦钢博弈仍将持续，预计盘面短期保持震荡。 ⻛险因素：成本坍塌，焦炭产量大幅提升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供应保持平稳，现货涨势延续 核⼼逻辑：期货端，昨日焦煤盘面震荡运行；现货端，介休中硫主焦煤1260元/吨（+10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1285元/吨（0）。供给端，产地煤矿生产仍在缓慢恢复，生产节奏暂时保持平稳，此外个别煤矿国庆期间有停产放假计划，总体影响有限。进口端，甘其毛都蒙煤当前通关仍持高位，国庆期间中蒙口岸预计将闭关7天。需求端，焦炭产量保持高位，同时下游焦企已开启节前备库，且在前期盘面大涨刺激下，部分中间环节也开始入场采购，线上竞拍多溢价成交，上游煤矿库存有所去化。总体上，焦煤市场情绪积极，下游节前补库较好，煤矿预售订单较多，现货偏强运行，后续需关注焦煤进口及超产核查情况。 焦煤 震荡 展望：煤矿生产保持谨慎下供应恢复偏缓，继续上行高度有限，同时中下游国庆节前补库短期仍能维持，叠加市场对于月底的政治局会议仍有积极预期，预计节前煤价震荡偏强。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：“反内卷”情绪再度来袭，现货明⽇⼤幅提涨 核⼼逻辑：华北主流大板价格1160元/吨（+10)，华中1150元/吨（+10），全国均价1180元/吨（+10）。今日六部门联合印发《建材行业稳增长方案》，宏观中性偏强。从《建材行业稳增长方案》来看，对浮法玻璃仍旧延续严控新增产能，依法依规淘汰落后产能，短期来看影响有限，长期来看将推动浮法玻璃供应优化。需求端，中下游节前补库预期本周库存去化，但补库或临近尾声。供应端市场担忧沙河地区煤改气或导致部分产线停产，供应不确定性增加，但改气后预计仍有产线点火。基本面仍旧偏弱，旺季需求成色等待检验，盘面估值中性偏高。 玻璃 展望：现实需求偏弱，但旺季以及政策预期存在，中游去库后可能仍有一波震荡反复。中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：供应⾼位维持，价格受玻璃情绪带动上涨纯碱 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1230元/吨（+40）。今日《建材行业稳增长方案》出台，再度带动“反内卷”预期升温，宏观中性偏强。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，阿拉善二期如期点火，但出产品尚需时间。今日南方碱业受台风影响停车一天，供应略有下行。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升。轻碱端下游采购走平，但下游整体补库情绪较弱，对高价较为抵制。情绪干扰盘面，随着发运问题缓解，中游库存累积，产业短期矛盾有限，盘面更多跟随宏观叙事，预计震荡运行。 展望：供给过剩格局没有改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：旺季预期偏暖，盘⾯偏强震荡 核⼼逻辑：旺季预期仍存，市场情绪偏暖，昨日白盘成材期价小幅回升，锰硅期价偏强震荡。现货方面，近期市场信心一般，节前交投氛围不佳，现货报价持稳运行，目前内蒙古6517出厂价5730元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40元/吨度（0）。成本端，锰硅开工高位、锰矿下游刚需支撑仍存，但下游节前备货接近尾声，合金厂家压价采购情绪增加，港口矿价小幅松动。需求方面，目前钢厂利润情况尚可，旺季成材产量水平趋于抬升。供应方面，锰硅产量水平虽较前期小幅下滑、但整体仍处高位，市场供应压力逐渐积累，后市去库难度趋增。 震荡 锰硅 展望：旺季期间下游采购需求预期对价格仍存支撑，但后市市场供需预期较为悲观、旺季过后锰硅价格中枢仍存下行空间，关注原料成本的下调幅度。 ⻛险因素：锰矿价格下跌、钢厂超预期减产（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家自发控产（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：旺季预期⽀撑，期价低位修复 核⼼逻辑：旺季市场预期偏暖，昨日白盘钢价走势偏强，硅铁期价延续低位回升态势。现货方面，成本支撑下厂家低价出货意愿不高，现货报价暂稳，目前宁夏72硅铁出厂价5330元/吨（0），府谷99.9%镁锭16750元/吨（0）。供给端，硅铁产量水平高位维稳，市场供应压力逐渐积累。需求端，当前钢厂利润情况尚可，旺季成材产量趋于增加；金属镁方面，成本支撑下厂家让价意愿不高，但下游采购仍以刚需逢低补库为主，市场成交有限对镁锭价格形成压制。 硅铁 展望：旺季预期及成本坚挺支撑价格表现，但硅铁供需关系趋向宽松、旺季过后价格仍存下行压力，关注主产区用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家用电成本下降、钢材产量超预期下滑（下行风险）；硅铁厂家自发控产、主产区用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2025-09-24 综合指数 工业品指数2245.28+0.72% 商品指数2232.74+0.56% 商品20指数2505.61+0.54% 特⾊指数 PPI商品指数 1318.26 +0.35% 板块指数 近6月走势图 钢铁产业链指数2025-09-242046.83+0.39% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com