原木周报：进口量价双降，需求结构分化

弘业金融研究院姜周曦琳从业资格号：F03114700投资咨询号：Z0022394 原木产业数据 ➢期现货： •现货端，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周维持；本周太仓港4米中A辐射松原木770元/方，较上周维持。期货端，截至9月23日收盘，原木主力2511合约报收805元/方。整体来看，期货价格近期窄幅震荡，现货价格呈现北强南稳。 •截至9月23日，本期新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价区间延续114美元/JAS方附近，8月报价区间为115-117美元/JAS方，9月最新外盘价下调，叠加人民币升值，新西兰原木进口成本有所下行。 ➢供应： •2025/9/13-9/19，新西兰港口原木离港发运共计11船42万方，环比增加2船9万方。新西兰直发中国11船42万方，环比增加6船24万方。 •2025年9月22日-9月28日，中国13港新西兰原木预到船10条，较上周增加4条，周环比增加67%；到港总量约33.6万方，较上周增加12.6万方，周环比增加60%。9月15日-9月21日，中国13港新西兰原木实到船6条，较前周减少6条，周环比减少50%；到港总量约21万方，较前周减少20.9万方，周环比减少50%。综合来看，9月预计发运小幅下滑，仍处于到港中性偏低位。 •2025年8月，中国针叶原木进口总量约172.50万立方米，月环比减少减少11.69%，同比减少20.04%。综合来看，8月进口量进一步下滑，与2024年相比，进口量显著缩减，并处于历年低位。 •进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲。结构上呈现明显的资源集中化特征：新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长。 原木产业数据 库存： •截至9月23日，国内针叶原木总库存为292万方，小幅去库；辐射松库存为239万方，较上期下跌；云杉/冷杉库存为21万方，较上期持平；北美材库存为11万方，较上期持平。 •综合来看，外盘成本下移，下游需求有传统旺季支撑，由于近期到港整体偏少，全国针叶原木库存处于去库状态。我国主要库存树种辐射松延续去库，北美材库存延续低位。 需求： •9月15日-9月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.98万方，较上周减少4.93%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.06万方，较上周减少11.05%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.3万方，较上周增加3.60%。 •全国原木出库量延续下行趋势，据木联消息，供给压力不大，但中长期岚山供给压力或有季节性增长；需求端，山东集成材需求改善，长三角工地口料需求改善，需求结构分化，涨价主要集中在大规格（如大A级）和无节材（如P30、P40）高质量木材上，高质量木材的价格上涨带动标品好货中A价格报价小幅上涨，总体出库略有下滑。 •房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工与资金到位等指标均反映地产下行趋势，当前未见转好，对原木需求持续抑制。 原木产业数据 近期消息及展望： •我国进口辐射松结构上呈现明显的资源集中化特征：新西兰来源占比攀升至74.6%（145.81万方），同比增长3.35%，辐射松占比达71.5%（139.72万方），同比增长5.76%，印证国内需求正加速向高性价比材种聚焦。但过度依赖单一来源的风险持续累积，1-7月新西兰占针叶原木进口总量74.9%，需警惕国际价格波动及供应链中断对国内加工企业的冲击。 •5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行。7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本短期变动不大，但不确定性仍存。 •07合约首批交割各地区进展顺利，市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方。09合约多地尝试首次交割，为市场平稳运行提供了有力保障。9月第3周原木2509合约交割配对81手，较上周增加56手，增幅224%；9月已累计交割配对114手。本周交割量为月内交割峰值。 •反内卷政策有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面，木材行业自身产能而言政策相关性仍较小。 数据来源：钢联、弘业金融研究院•美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调。该框架若实施将直接降低欧盟木材输美成本，可能刺激欧洲云杉、松木等针叶材对美出口增量，加剧全球优质木材资源的竞争态势。北美市场欧洲木材占比上升或间接挤压亚洲货源采购空间，尤其可能推动北美SPF价格对标欧洲基准，加剧中国进口成本波动。 原木产业数据 近期消息及展望： •从房地产开发企业到位资金看，8月实际到位资金仍处于近年最低位，资金到位不足、项目储备薄弱的结构性问题仍在深化。 •美联储即在议息会议后进行2025年以来的首次降息，叠加原木期货盘面走强，一定程度上提振了现货市场的情绪和信心。进入9月，市场对接下来的传统施工旺季存在一定预期。 策略与建议： •期货端此前7-8月涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大。因后市房地产需求的预期仍较为消极，进入交割月后近远月走势分化，近月市场情绪偏弱，09合约延续低位，主力换月2511，11合约于9月初跌至阶段性地点，随后震荡反弹。 •综合来看，11合约价格一方面受外盘价格回落影响，一方面后市“金九银十”预期下仍有一定利好。10月新西兰外盘价报盘周期，预计下期外盘价持稳或小幅上涨，短期来看，原木价格在季节性旺季下或延续震荡偏强，但如果下游实际需求不及预期，节后仍有低位震荡预期，观望。 ➢风险点：海外发运、检尺问题、政策面消息 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。