中辉期货有色金属日报

金银：美元美债利率大幅攀升，黄金调整 行情回顾 美元、美债利率均大幅度走高，短期黄金一致性情绪兑现，部分资金恐高离场。 基本逻辑 ①美国数据意外走好。美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，2022年初以来的最快增速。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。不过贝森特称，当前的利率“限制性过强，需要下调”，敦促美联储年底前降息100-150个基点。②联储官员分歧较大。FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。③美欧关税达成。美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税。③黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 黄金短线休整不改长线趋势，短期840附近或有支撑。白银短期10000附近有支撑，不过白银做多还需考虑仓位和节奏。金银长线看多逻辑没有发生改变，长线多单均可继续介入。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：印尼Grasberg矿难冲击，铜创下年内新高 行情回顾 沪铜和伦铜暴涨超3%，创下年内新高 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，印尼自由港旗下Grasberg铜矿发生矿难事故（9月8日发生矿难7人被困，9月20日确认2人死亡，5人失踪），预计铜矿产量面临巨大损失，直至2027年恢复。2024年Grasberg铜产量约占全球总量的3%，此次事件或将在未来一段时间内令全球铜矿供应阶段性减少2.2%左右。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。观察后续国内政策力度和旺季成色。 策略推荐 美财政部长贝森特施压美联储，强调需要美国降低利率。印尼铜矿矿难冲击，隔夜铜价暴涨，沪铜和伦铜创下年内新高，建议铜多单持有，逐渐逢高止盈兑现，准备空仓或轻仓过节。产业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【80000，83500】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 锌：宏观和板块积极，锌外强内弱 行情回顾 沪锌弱势反弹，伦锌震荡走强 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，上期所锌锭库存累库明显，截至最新，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，环比减少0.15万吨。海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。需求方面，受台风“桦加沙”影响，广东大部分压铸锌合金企业纷纷启动停产措施，停产时长普遍约为2天。预计本周压铸锌合金企业的开工率将不及上周预期，降至50%以下。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，有色板块飘红，沪锌弱势反弹，伦锌震荡走强，国庆长假前企业刚需备库，整体需求疲软，建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节。中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2900，3000】美元/吨 铝：临近库存拐点，铝价逢低布局 行情回顾 铝价反弹回升，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.8万吨，环比上周小幅增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，环比小幅下降0.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1个百分点至62.2%，比去年同期低了约1.3%。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月国内氧化铝开工率上升至82.6%，前期检修产能逐步复产，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游去库支撑，镍价有所反弹 行情回顾 镍价反弹回升，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至89.72万吨，周环比下降0.6%，去库幅度明显收窄。目前海外货源陆续有到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游来到金九银十传统消费旺季，但旺季成色待观察，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低短多为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【121000-123500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需双旺，向上驱动不足 行情回顾 主力合约LC2511高开低走，尾盘收跌。 产业逻辑 供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期。宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限。需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底。总库存连续6周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或将再度被资金关注。 策略推荐 关注60日均线支撑【72700-74100】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！