我国科创债市场发展及民营企业参与度分析

我国科创债市场发展及民营企业参与度分析 专题研究报告 发布日期：2025年9月24日 报告要点： 相关报告 《“落实落细”政策，巩固经济与资本市场回升回稳的向好势头》2025-8-3 我国科创债市场的发展始于2015年11月国家发改委发布的《双创孵化专项债券发行指引》，期间经历了三个发展阶段，截至目前形成了以交易所科创公司债、科创ABS和银行间科创票据/科创债、科创ABN为主要债券品种，以金融机构、科技型企业、股权投资机构为主要发行人，配套一级市场发行便利、二级市场活跃度提振、风险分散分担机制等一揽子举措的债市“科技板”雏形。 《坚定不移办好自己的事，着力抓好“四稳”——4月中央政治局会议关于经济工作部署》2025-4-28 《后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势简析》2025-4-21 Wind资讯数据统计显示，科创债在2022年正式推出至2025年8月的统计区间内，整体发展呈现出如下特征：（1）发行主体方面，国有企业的科创债发行数量及规模占据90%，民营企业则占据10%；（2）从发行主体的区域分布来看，经济金融发达省市仍处于领先地位；（3）从发行主体的行业分布来看，工业、材料两大行业领域占据科创债发行半壁江山；（4）从发行主体的信用评级来看，明显向高评级主体集中；（5）从科创债发行的期限结构来看，约七成债券的期限安排集中在5年以下。 《聚焦“新”提法洞察“新”思路——<2025年政府工作报告>学习体会》2025-3-10 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 鉴于债券市场推出科创债这一品种的初衷在于支持科技创新领域发展，以及高新技术企业中民营企业占比达92%以上、专精特新中小企业中民营企业占比达95%的现实情况，我们对2022年至2025年8月这一统计期内，民营企业参与科创债发行的相关数据进一步分析后显示：（1）浙江、江苏、四川、广东四省的民营企业科创债发行显著领先，合计占比超过70%；（2）民营企业科创债约有七成集中在材料、工业和可选消费三大行业板块；（3）民营企业发行的科创债期限主要集中在1年以内的短期债，票面利率整体高于国企等其他主体发行的同期限债券。 我国科创债市场的结构型特征，反映了其至少存在如下三方面问题：（1）发行主体的资质门槛较高，在缓解民营科创类企业融资难、融资贵矛盾方面，其服务价值虽已初步显现，但仍蕴含极大的发展潜力；（2）针对发行主体的信息披露体系和信用评级体系，与科创性企业尤其是民企中小型科创企业的适配度相对不足；（3）增信措施较少，风险分担机制欠缺。 为此，建议从如下三方面加大科创债市场对民营企业尤其是民企科创型企业的融资支持力度：（1）围绕民营科创型企业信用评级整体不高的现实情况，引导信用评级行业及专业机构建立健全高区分度的信用评级模型和信用评级体系；（2）围绕民营科创型企业增信举措较为单一的难点，积极探索政策增信引导、市场风险共担、注重技术价值的增信体系；（3）围绕投资者信息不对称而导致民企科创型企业融资成本相对偏高的问题，完善企业科创属性的信息 披露动态管理，同时加大科创债品种创新创设力度。此外，民企科创债发行集中于浙江、江苏、四川、广东四省的格局，也反映提升民营企业的科创债参与度，地方政府层面在本土资源整合、政策引导等配套设施建设方面，大有作为。 风险提示：本报告分析中对于政策法规的理解，受个人认知水平和视野的限制，可能存在不尽全面之处。 内容目录 1.我国科创债市场的发展现状............................................................................42.我国科创债发行的主要特征............................................................................83.民营企业参与科创债发行的概况...................................................................104.相关思考与建议............................................................................................125.风险提示.......................................................................................................13 图表目录 表1：“双创债”适用主体及募集资金用途............................................................................4表2：银行间市场的混合型科创票据适用主体及运作模式......................................................5表3：交易所市场的科技创新公司债券...................................................................................6表4：银行间市场的科技创新债券新规要点............................................................................6表5：债市“科技板”主要债券品种.......................................................................................7表6：债市“科技板”发行主体及其募集资金用途要求..........................................................7表7：科创债发行主体类型及其发行概况（2022年—2025年8月）.....................................8表8：科创债发行数量位居全国前十的省市概况（2022年—2025年8月）..........................8表9：科创债发行的行业分布概况（2022年—2025年8月）................................................9表10：已发行科创债信用评级概况（2022年—2025年8月累计）.......................................9表11：已发行科创债的期限设置概况（2022年—2025年8月累计）..................................10表12：民企科创债发行位居全国前五的省市概况（2022年—2025年8月累计）...............10表13：民企科创债发行位居全国前五的省市概况（2022年—2025年8月累计）...............10表14：各行业板块中的民营企业与地方国企发行科创债概况..............................................11表15：民营企业发行科创债的期限设置概况（2022年—2025年8月累计）......................11 科创债是指由与科技创新领域相关的主体发行，或者将所募集资金专门用于支持科技创新领域发展的债券。实际运行中，科创企业通常具有“轻资产、少抵押、研发长、风险高”的特点，使得传统金融机构的风险偏好与科创企业的发展规律存在错配，而债券市场具有资金筹集规模大、成本相对较低、期限灵活等独特优势，因此，科创债在满足科创企业融资需求方面具有不可或缺的作用。 1.我国科创债市场的发展现状 我国科创债市场的发展始于2015年11月国家发改委发布《双创孵化专项债券发行指引》，随后边试点探索、边搭建完善制度体系，基本形成了规则统一、种类多样的科创债务工具体系，支持范围从企业早期成长阶段扩展至成熟期企业转型升级，截至目前的发展大致可以分为三个阶段： 第一阶段（2015-2021年）：试点探索“双创债”，为科创债推出奠定基础。 2015年11月国家发改委发布《双创孵化专项债券发行指引》，首次将科技创新纳入债券融资范畴，重点支持园区建设。2016年6月，中国证监会成立“双创”债券专项小组，统筹推动“双创”债券试点发展；随后的10月28日，首批“双创”公司债成功发行并在上交所上市（昆山龙腾光电、苏州德品医疗，两单债券合计募资5500万元）。2017年4月，银行间市场交易商协会推出双创专项债务融资工具，发行主体集中在以园区开发和运营为主的企业。2017年7月，中国证监会发布《关于开展创新创业公司债券试点指导意见》，明确双创债发行适用范围（创新创业公司、创业投资公司）和重点支持对象（创新创业资源集聚区域内的公司、新三板创新层挂牌公司）。2021年3月，交易所引导中国诚通、TCL科技、中关村发展、深创投等企业优质企业在双创债框架下发行了科创用途公司债券，支持范围扩展至成熟期企业转型升级。 这一阶段的双创债主要包含双创孵化专项债券（发改委监管下企业债产品）、创新创业公司债券（证监会监管下公司债产品）、双创专项债务融资工具（人民银行监管下的定向工具细分产品），发行规模合计千亿元量级。 第二阶段（2022年至2024年）：科创债正式推出，逐步形成“科创公司债+科创票据”的“双轨制”体系。 2022年5月7日，沪深交易所分别就科创债发行上市审核事项发布指引（参见表3），明确科技创新公司债券的发债主体范围（科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类发行人）、支持方式和募集资金用途、信息披露及核查规范、配套支持措施，标志着科技创新公司债券正式面世。同日，银行间市场交易商协会印发《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》（参见表2），首次推出科创票据，将其明确为高新技术产业、战略性新兴产业等发行人（至少有一项高新技术企业、制造业单项冠军等科技创新称号）发行或募集资金用于科技创新相关用途的债务融资工具。2022年11月，证监会、国资委发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》，从健全科技创新金融服务支持机制、发挥中央企业创新引领支撑作用、增强促进实体经济创新发展合力三方面提出14条举措。 2023年4月，证监会发布《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》，从优化融资服务机制、扩大科技创新资金供给、提升科创债交易流动等五方面提出了18项工作举措。同年的10月19日，银行间市场交易商协会印发《关于明确混合型科创票据相关机制的通知》（参见表2），强调股债联动性，允许募集资金投资股权或科技创新专项基金，标志着科创票据实现了普通型与混合型的区分管理，“科创公司债+科创票据”的双轨制体系进一步得以完善。2024年12月，沪深北交易所修订科创公司债券业务指引并统一规则，重点强化了科创研发投入硬性规定（参见表3），进一步完善了科创公司债资金投向的精细化要求。至此，我国科创债券市场的基础制度体系基本搭建，形成了“科创公司债+科创票据”的“双轨制”特色。 这一阶段的科创债发行明显提速，规模逐年递增，在2024年突破万亿元、达到1.22万亿元，其中，交易所科创债发行扩容更为显著，2024年交易所科创债发行数量及规模占比分别达43.89%、50.39%，较之2022年分别提升14个百分点、11个百分点。 第三阶段（2025年以来）：创新提速，着力打造债券市场“科技板”。 2025年3月6日，中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，将创新推出债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构（包括私募和创投）等三类主体发行科技创新债券，丰富科技创新债