海外零部件巨头系列八：安道拓：汽车座椅之王 并购、专注、全球发展
——海外零部件巨头系列八 民生汽车崔琰（SAC NO:S0100523110002） 引言 我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——《海外零部件巨头系列八：安道拓：汽车座椅之王并购、专注、全球发展》，通过复盘全球零部件巨头安道拓的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在新能源汽车领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： ✓德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长； ✓日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； ✓美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长； ✓轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。 引言 •海外汽车零部件巨头如何诞生： ✓海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；2）依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： ✓燃油车时代：自主零部件企业因起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起；✓智能电动化时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、德赛西威、银轮股份、新泉股份、伯特利、沪光股份、保隆科技、爱柯迪等；✓全球化加速：2022年以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，以拓普集团、新泉股份、伯特利、敏实集团等为代表的公司，纷纷加速海外产能布局、进击全球零部件巨头；✓Al+落地：2025年以来，受益于特斯拉引领及大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek低成本训练范式加速AGI落地，人形机器人迎量产元年，汽零公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，纷纷入局人形机器人赛道、寻求新增长，典型代表为拓普集团、伯特利、均胜电子、凌云股份、双环传动、豪能股份、隆盛科技、银轮股份、中鼎股份、宁波华翔、地平线机器人、黑芝麻智能等。 证券研究报告 引言 成功原因分析 安道拓是燃油车时代全球领先的汽车座椅企业，除了通过独立、并购扩张业务版图外， 顺应智能化和电动化潮流、加大力度投入技术研发、与整车厂商的紧密关系、以及稳健的经营模式也是安道拓从江森剥离到汽车座椅之王的重要成功基因 智能驾驶系统 智能座舱系统 引言 •把握时代机遇，从江森自控分拆成就汽车座椅之王安道拓。安道拓的发展始于汽车座椅业务，其成长历程可清晰地划分为两个重要阶段。在江森自控时期，安道拓通过一系列战略性的收购动作积累了深厚的行业基础，从单纯的座椅产品逐步拓展至内饰业务，并完成了座椅产业链的垂直整合，同时成功切入高端市场。进入独立发展阶段后，安道拓进一步聚焦本土市场深耕，通过收购相关企业补充产能与技术，强化在关键市场的布局。 •百年变革秩序重塑，巨头积极拥抱智能化和电动化浪潮。独立后通过收购强化中国等本土市场布局，为全球化竞争筑牢根基；持续的研发投入支撑起12个全球技术中心的协同运作，超1200项座椅技术专利奠定了技术壁垒。而在智能化电动化转型中，研发方向进一步聚焦于座椅的数字化交互、电动化适配等领域。通过技术中心研发适配新能源汽车的轻量化座椅结构，探索座椅与车载智能系统的互联功能；以安全性、舒适性、智能互联等为核心的产品理念，也在智能化电动化趋势下不断升级，针对新能源汽车用户需求优化座椅的空间利用与能源效率，同时融入智能调节、场景化交互等功能；本土化策略则在此过程中发挥关键作用，中国等市场的研发基地不仅将全球智能电动技术本土化落地，更反向输出本土需求推动全球产品创新，实现协同发展。这些举措共同推动安道拓在行业变革中持续领跑，成为全球汽车座椅及内饰领域的标杆企业。 •本篇报告详细梳理安道拓的发展历史及电动智能布局，将会回答关键问题： ✓梳理发展史，安道拓如何从江森自控剥离到全流程业务版图的不断扩大，成为汽车座椅之王。 ✓探究业务布局，从研发、收并购及全球化战略等方面分析安道拓的成功基因，有哪些经验值得借鉴学习。 ✓汽车产业四化变革下，安道拓在电动智能领域有哪些布局，如何展望未来发展？ •风险提示：全球乘用车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、全球化进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、原材料价格波动风险等。 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 回溯历史：聚焦汽车座椅总成 02 目录 成功归因：并购发展、聚焦产品核心竞争力 03 总体展望：座椅模块化、轻量化、智能化 投资建议 05 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结01. 中国汽车产业现状|零部件与整车产业地位不对等自主与合资地位不对等 11.7%vs%37.0% 零部件中期成长|智能电动变革竞争格局重塑 他山之石|巨头发展历程：百年长河历经多次分并购 他山之石|动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 ➢动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 ✓从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前10名； ✓前50供应商业务中，底盘电子、车灯、线束、内外饰等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。 他山之石|德、日零部件厂商大而强中国零部件厂商具有较大发展空间01 ➢中国零部件厂商具有较大发展空间 ✓从数量来看，全球巨头中德国、日本、美国零部件供应商占据主导地位。其中，德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2024年营收占比达33%；日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，前30名中数量占据8家，收入规模占比达25%；美国零部件厂商整体规模弱于德、日；✓中国零部件厂商规模较小，仅4家进入全球前50强，且规模占比排名低于数量占比，具有较大发展空间。 他山之石|全球1-5零部件：业务多元化技术型公司占据主导 他山之石|全球6-10零部件：出现爱信、李尔等业务集中型公司 他山之石|巨头成长路径多样：技术硬核+外延并购+依附崛起 回溯历史：聚焦汽车座椅总成02. 回溯历史：聚焦汽车座椅总成 2.1发展历程：收购+合资扩展版图聚焦座椅业务全球化 目录 2.2产品结构：座椅系统+部件全链条布局2.3治理架构：偏好工程+管理复合背景股权较为分散2.4基本情况：全球化布局加快挖掘亚洲市场潜力2.5座椅业务：创新技术全面布局 发展历程|全球座椅系统领航者安道拓的跨越发展之路 1985-2016年：江森自控时期——座椅业务奠基 2016-2020年：分拆调整期——独立运营并转型 2020年至今：深耕拓展期——聚焦座椅全球化 2021年：完成延锋安道拓所持有的延锋安道拓（廊 1985年：迈出在汽车座椅领域的关键一步，通过收购Hoover Universal正式进入汽车座椅业务。 2016年：从江森自控分拆成立，以独立上市公司的身份在纽约证券交易所挂牌交易。 坊）座椅有限公司100%股权收购。 2022年：完成安道拓重庆100%股权收购，安道拓重庆成为安道拓的全资子公司。 1989年：收购Naue Group和LahnWerke，扩充座椅产品组合，增强了在座椅业务上的竞争力。 2017年：从ClearlakeCapital手中收购了位于密歇根州奥克帕克的汽车座椅制造商Futuris。 2023年：海纳川安道拓（廊坊）有限公司正式揭牌。 1996年：对Prince Corporation收购，进一步拓展了其内饰产品范围。 2018年：与波音组建了一家合资企业，致力于开发和制造用于新安装或改装的客机座椅。 2024年：与自动化公司Paslin达成联合开发协议，为产品制造和业务运营带来新的变革。 1998年：收购Becker Group，强化了江森自控在完整内饰方面的能力 2020年：将其持有的延锋全球汽车内饰系统30%股权出售给延锋汽车饰件系统。 2025年：安道拓中国技术中心扩建，新增滑车实验室、六轴实验室等。 2007年：收购Lander Automotive，进一步完善了座椅业务的产业链。 2020年 ：将 其 汽 车 织 物 制 造 业 务出 售 给SageAutomotiveInteriors，集中资源发展核心业务。 2008年：与PlastechEngineered Products的内饰业务成立合资企业JCIM，通过合作实现资源整合与优势互补。 FertigtelleGmbH以及MichelThierry Group，在材料和工艺方面提升了技术实力。 2011年：宣布收购Hammerstein Group和Keiper以及Recaro Automotive Seating，增强了高端市场的竞争力。 1985-2016年|收购整合拓版图深化技术水平绑定头部车企筑基立业02 ➢从汽车座椅业务到汽车内饰业务绑定头部车企 ✓收购业务开启：1985年，江森自控收购Hoover Universal，进入汽车座椅业务领域，为其发展奠定了基础，开启了通过收购实现扩张的道路。 ✓踏足内饰领域：1996年，收购Prince Corporation，拓展了内饰产品范围，同时在技术、客户资源等方面获得了新优势。 ✓绑定头部车企：在全球范围内，客户涵盖奥迪、奔驰、宝马、路虎、保时捷、劳斯莱斯等豪华品牌，以及别克、雪佛兰、雪铁龙、菲亚特等大众品牌。 2016-2020年|分拆独立与战略调整收购+合资合作聚焦核心五年02 ➢分拆独立安道拓通过收购、合作提升核心业务 ✓2016年以独立身
