节前补库支撑，难改价格承压

投资观点：看空 玻璃（FG） 报告日期2025-09-23 专题报告 供给（偏空）：近期供给整体持稳，日熔量和开工率保持相对稳定，前期生产利润修复，市场继续倒逼供给减量的压力减弱，玻璃厂自身减产动力不足。 分析师：黄志鸿 从业资格证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 需求（偏多）：金九银十来临，现货价格整体依旧相对疲弱，虽有部分企业有提涨动作，但高库存下，提涨困难。长假在即，终端或有补库需求，整体需求边际改善，但改善空间有限。 成本与估值（中性）：目前河北玻璃现货报价在1080元左右。期货主力合约仍在1180附近，基差偏低。 宏观及情绪（中性）：短期宏观政策利好为主，反内卷逻辑潮汐化交易，短期情绪波动较大。前期的反内卷交易对供给端并无实质性冲击，更多是情绪影响。 总结：玻璃价格震荡承压，宏观利好为主，而短期基本面依旧是主导价格的主要因素。随着长假到来，终端或有一定补库需求，价格有支撑。但玻璃供需过剩格局延续，供给并未明显减量，且旺季需求或难改善，库存压力较大，产业客户可以关注卖出套保和期现正套。投资客户可以逢高空配。 建议：产业客户应关注期现正套，投资客户逢高空配。 往期相关报告 1.供给扰动传闻，难改价格承压202509092.近月下跌明显，远月亦受拖累202508263.弱现实延续，预期带动价格波动202508124.情绪回落，价格大幅波动20250729 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 1供给持稳，减产动能不足 近期供给整体持稳，日熔量和开工率保持相对稳定，前期生产利润修复，市场继续倒逼供给减量的压力减弱，玻璃厂自身减产动力不足。 产量方面，上周浮法玻璃日产量为16.02万吨，与11日持平。行业开工率为76.01%，与11日持平；行业产能利用率为80.08%，与11日持平。上周暂无生产线冷修或者点火，供应量持稳为主。本周暂无产线有点火或者放水计划，供应量或将持稳，日产量小幅增量趋势。 利润方面，由于现货价格震荡，利润窄幅波动，但生产刚性约束下，玻璃厂难有减产驱动。上周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.84元/吨，环比增加9.29元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润94.03元/吨，环比减少6.37元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润41.37元/吨，环比增加11.43元/吨。 2旺季需求难有较大改善 金九银十来临，但现货价格整体依旧相对疲弱，虽有部分企业有提涨动作，但高库存下，提涨困难。终端需求边际改善，但改善空间有限，地产需求承压的格局不变。 目前河北玻璃现货报价在1080元左右，现货走势延续偏弱，库存高位，现货提涨困难。目前订单整体好于往年同期，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%，同比+2.9%。虽终端需求边际改善，产销转好，但整体看来终端的消化仍不甚理想。上周企业库存企业库存6090.8万重箱，环比-67.5万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%。 从当前的地产需求和制造业总体需求来看，制造业保有韧性但地产需求仍偏低迷，1—8 月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。新开工面积39801万平方米，下降19.5%。房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%。 3宏观政策利好为主，情绪反复波动 短期宏观政策利好为主，反内卷逻辑潮汐化交易，短期情绪波动较大。前期的反内卷交易对供给端并无实质性冲击，更多是情绪影响。 海内外宏观氛围偏暖。海外方面，美联储开启降息周期。国内由于稳经济压力仍较为突出，稳增长政策仍将持续出台，综合来看，宏观政策方面利好为主。7月份以来的反内卷逻辑潮汐化影响市场预期，使得市场情绪波动剧烈。当实际看来，市场化主导供给的减量仍是大的方向，行政性限产恐难实现。因此反内卷逻辑仅能推动市场情绪而较难有影响基本面的实质。 资料来源：Wind、我的钢铁网、国贸期货研究院 4综述 近期玻璃价格震荡承压，宏观利好为主，而短期基本面依旧是主导价格的主要因素。随着长假到来，终端或有一定补库需求，价格有支撑。但总体看来，玻璃供需过剩格局延续，供给并未明显减量，且旺季需求或难改善，库存压力较大，产业客户可以关注卖出套保和期现正套。投资客户可以逢高空配。 操作建议：产业客户应关注期现正套，投资客户可逢高空配。 风险关注：日熔量、产销及宏观政策等。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎