海外政策周报：商务部发起美国模拟芯片等调查 影响几何？

海外政策周报 证券研究报告2025年09月23日 商务部发起美国模拟芯片等调查，影响几何？ 海外政策周聚焦 核心结论 分析师 9月13日，商务部发布两份公告：模拟芯片反倾销调查，美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。该事件是对中方对西班牙会晤前美国发起出口管制的反制措施。反倾销调查利好国产替代和非美企业。反歧视调查涉及美国在集成电路领域近年来对中国采取一系列禁止和限制措施。 张蕾S080052506000113124791038zhanglei09617@xbmail.com.cn 随着国产芯片技术迭代，越来越多的中国企业选择使用国产芯片，英伟达在中国市场竞争压力上升。黄仁勋对中国市场抱有期待，但也保持谨慎。我们认为，官方表态看似不希望英伟达在中国销售，但实际上是希望英伟达不要向中国销售低端产品，希望英伟达真心实意对华出口其最先进的产品。 我们认为，近期半导体行业的监管新闻频出，中美在高科技领域的博弈热度上升。但噪音之外，真正的实质性进展，或需等十月底元首对话后才能确认。我们的判断是，即便年底前中美关系适度降温，“国产替代”、“自主可控”在未来仍将是一条持续的主线。中美在科技领域的竞争会持续数十年，高端芯片解禁现象或频繁发生。考虑到英伟达营收受地缘形势影响较大，投资者或可多元化配置中国方面的对标标的，如中芯国际、新凯来上下游等光刻机概念相关企业和阿里巴巴和百度等国产AI芯片龙头企业。 本周其他重要国际事件： 中国外交：习近平同美国总统特朗普通电话。王毅外长访问奥地利、斯洛文尼亚、波兰并强化中欧部分国家双边合作。韩正将出席第22届中国—东盟博览会暨中国—东盟商务与投资峰会开幕式。美国：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。美国下调“日本汽车关税”至15%。美国总统特朗普抵达英国进行国事访问，伦敦市中心数千民众游行抗议美国多项政策。中东：沙特与巴基斯坦签署战略防务协议。叙利亚当局宣布恢复苏韦达省稳定的路线图。拉美：巴西最高法院院长驳斥美国所谓博索纳罗遭“政治迫害”言论。 风险提示：海外地缘政治风险超预期。 内容目录 一、商务部发起美国模拟芯片等调查，英伟达特供芯片滞销，影响几何？...........................5商务部发起美国模拟芯片等调查和对华政策调查..........................................................5英伟达特供芯片滞销.....................................................................................................5二、本周特朗普政府聚焦治安、Tik Tok和科技政策..............................................................6三、本周其他重要国际事件...................................................................................................73.1中国外交：习近平同美国总统特朗普通电话................................................................73.1.1习近平同美国总统特朗普通电话.........................................................................73.1.2王毅外长访问奥地利、斯洛文尼亚、波兰并强化中欧部分国家双边合作............73.1.3韩正将出席第22届中国—东盟博览会暨中国—东盟商务与投资峰会开幕式......73.2美国：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点........................................73.2.1美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点..........................................73.2.2美国下调“日本汽车关税”至15%.....................................................................83.2.3美国总统特朗普抵达英国进行国事访问，伦敦市中心数千民众游行抗议美国多项政策.........................................................................................................................................83.3中东：沙特与巴基斯坦签署战略防务协议...................................................................83.3.1沙特与巴基斯坦签署战略防务协议......................................................................83.3.2叙利亚当局宣布恢复苏韦达省稳定的路线图.......................................................83.4拉美：巴西最高法院院长驳斥美国所谓博索纳罗遭“政治迫害”言论........................93.4.1巴西最高法院院长驳斥美国所谓博索纳罗遭“政治迫害”言论..........................9四、风险提示.........................................................................................................................9 图表目录 图1：海外股市涨跌幅（20250915-20250921）.....................................................................3图2：海外主要国家10年期国债收益率变化（%）................................................................3图3：海外汇率周度涨跌幅度（20250915-20250921）..........................................................4图4：金属能源大宗商品期货价格涨跌幅（20250915-20250921）........................................4图5：农产品大宗商品期货价格涨跌幅（20250915-20250921）...........................................4 表1：特朗普政府总统举措一览（20250915-20250921）......................................................6 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 一、商务部发起美国模拟芯片等调查，英伟达特供芯片滞销，影响几何？ 商务部发起美国模拟芯片等调查和对华政策调查 事件：9月13日，商务部发布两份公告：1）模拟芯片反倾销调查：自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。本次调查确定的倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日。2）就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查：范围涉及美国政府2018年以来在集成电路领域，包括设计、制造、封装、测试、装备、零部件、材料、工具在内的各个环节以及具体应用场景等，对华采取的其他歧视性禁止、限制或类似措施对华的限制措施。 该事件是对中方对西班牙会晤前美国发起出口管制的反制措施。美国商务部工业与安全局将复旦微电、华岭股份等23家中国实体列入出口管制“实体清单”。23家中国实体中13家属于集成电路类企业，3家来自生物技术与生命科学领域，其他还包括航天遥感、量子、工业软件/工程软件、供应链与物流服务等领域。反倾销调查作为一种贸易政策工具，具有合规性（符合世贸组织规则）、对等性（以经济手段应对经济手段）和精准性（可以针对特定产品企业，避免升级）三大特点。 反倾销调查由中国国内产业申请发起，调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片。申请人提交的初步证据显示，2022至2024年，申请调查产品自美进口量累计增长37%，进口价格累计下降52%，压低和抑制了国内产品销售价格，对国内产业的生产经营造成损害。 反倾销调查利好国产替代和非美企业。被调查模拟芯片并非最高端的模拟芯片，其主要用途为汽车、工业自动化、新能源等领域。市场规模较大，且基本能国产替代。调研公司弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国模拟芯片市场规模1953亿元人民币，在全球市场占比35%。预计2025-2029年复合增长率为11%，主要受汽车、工业、机器人等产业驱动。反倾销调查将增加美国企业供应链的不确定性，切断其和中国下游厂商粘性，促使下游产商考虑国产替代或欧洲和日本的相关企业。德州仪器、亚德诺半导体等美国公司将面临负面影响，2024年其在华营收规模分别为30亿美元、21亿美元，占比分别为19%、23%。 反歧视调查涉及美国在集成电路领域近年来对中国采取一系列禁止和限制措施，可能为西班牙会晤增加谈判筹码。包括301调查及关税、出口管制、美国《芯片与科学法》和特定技术限制，以及美国在集成电路领域，包括设计、制造、封装、测试、装备、零部件、材料、工具在内的各个环节以及具体应用场景等，对中国采取的其他歧视性禁止、限制或类似措施。历史上，中国曾在2024年9月对加拿大政府针对中国电动汽车、钢铝产品加征惩罚性关税的行为，发起首次反歧视调查，2025年3月裁定作出反歧视措施。本次调查时间三个月，特殊情况下可适当延长。 英伟达特供芯片滞销 随着国产芯片技术迭代，越来越多的中国企业选择使用国产芯片，英伟达在中国市场竞争压力上升。黄仁勋对中国市场抱有期待，但也保持谨慎。他在25Q2财报会上说，“中国 今年可能带来500亿美元的商机，年增长约50%，希望未来能向中国销售更多的芯片。” 我们认为，官方表态看似不希望英伟达在中国销售，但实际上是希望英伟达不要向中国销售低端产品，希望英伟达真心实意对华出口其最先进的产品。这与中美两国最近马德里会谈以及周五元首通话并不矛盾。针对英伟达的反垄断调查和此番举动实际上有助于提醒特朗普政府要真心实意放松出口管制，而不要仅仅是在继续“高端禁止”的情况下实施“低端压制/倾销”。 近期半导体行业的监管新闻频出，中美在高科技领域的博弈热度上升。但噪音之外，真正的实质性进展，或需等十月底元首对话后才能确认。我们的判断是，即便年底前中美关系适度降温，“国产替代”、“自主可控”在未来仍将是一条持续的主线。中美在科技领域的竞争会持续数十年，高端芯片解禁现象或频繁发生。虑到英伟达营收受地缘形势影响较大，投资者或可多元化配置中国方面的对标标的，如中芯国际、新凯来上下游等光刻机概念相关企业和阿里巴巴和百度等国产AI芯片龙头企业。 二、本周特朗普政府聚焦治安、Tik Tok和科技政策 本周（2025年9月15日至9月21日），特朗普政府发布行政举措5条，聚焦治安、Tik Tok和科技政策。 三、本周其他重要国际事件