首次覆盖报告深耕海外阀门市场，数据中心阀门细分领域领先

深耕海外阀门市场，数据中心阀门细分领域领先 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2025年09月23日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：武子皓证书编号：S1160524120007 【投资要点】 深耕阀门市场，扣非业绩稳步增长。伟隆股份前身成立于1995年，2004年改名，深耕阀门市场30年，公司是国内较早从事给排水阀门生产的企业之一，通过三十多年的技术积累和市场开拓，在研发设计能力、品牌影响力、资质认证、产品质量、大型工程给排水阀门开发及设计实施经验、客户资源等方面均具有明显的竞争优势。公司营收基本稳健增长，2025H1公司实现营业收入2.72亿元，同比增长12.86%，延续了稳健增长态势。归母净利润方面，若以扣非归母净利润为口径，公司2021-2024年呈稳步增长态势；2025H1公司实现归母净利润0.59亿元，同比增长15.14%。公司盈利能力较强，在2021-2025H1，公司的毛利率与净利率在行业里均处于较高水平。公司阀门产品在多个细分领域均有布局。公司阀门布局主要为六大领 基本数据 域：1）消防领域：公司有多个国内同行业中首家获得FM/UL认证的产品，产品跻身于国际先进水平行列；2）市政给排水领域：公司生产城镇生活、水利工程及建筑设施空调暖通用给排水阀门产品，同时在2018年已开始参与供用数据中心建设相关阀门；3）智慧节能领域：公司生产智慧阀门，使阀门具有自适应、自调节、自诊断、远程监控等功能；4）燃气领域：公司为海外客户提供燃气阀门的设计和生产解决方案近20年，大力推广“WEFLO”品牌的燃气阀门系列；5）汽车、农机配件铸件领域：已同多家汽车、农机配件供应商达成合作业务；6）船用领域：为船舶类客户提供一站式解决方案。 核心增长点1：沙特项目有望带动海外收入增长。公司凭借自主品牌“WEFLO”成功开拓国际市场，在全球70多个国家和地区积累了一批优质的品牌客户。2021年底，公司成功被沙特阿美公司认定为消防阀门领域合格供应商，成为亚洲唯一此类阀门供应商。2025年沙特项目有望量产，有望带动公司海外收入再次迎来较快增长。 相关研究 核心增长点2：国内智慧水务业务有望增长。“十四五”规划中明确提出要推进智慧水利建设，公司智能阀门产品已成功面向市场并应用于高标准智慧农田、智能燃气系统改造升级以及智慧水务项目中，成为国内为数不多的大规模将智慧水处理系统实际应用的公司之一。公司2024年发行可转债募集2.70亿元用于智能节能阀门建设项目，对应项目在2025半年报已大幅转固，我们认为该项目的大幅转固可能意味着公司智慧水务业务产能提升，有望成为公司未来收入重要增长点。 核心增长点3：数据中心阀门保持领先。公司于2018年开始参与供用数据中心基础设施建设中使用的相关阀门，广泛应用于印尼数据中心以及北美数据中心，在细分领域保持领先地位，公司已为微软在印尼的数据中心提供产品，其他主要厂商正在积极推进。我们认为， 公司在数据中心行业阀门领域起步较早，主要应用于印尼和北美，技术水平已获微软等头部厂商认可，未来有望随着数据中心行业发展迎来收入持续增长；同时在得到海外头部客户认可后公司也有可能在国内同步发力数据中心阀门业务，持续增厚业绩。 【投资建议】 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027实现营业收入6.69/7.98/9.60亿元，实现归母净利润1.52/1.97/2.41亿元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 关税政策变动；数据中心业务发展不及预期风险；原材料价格波动风险。 1.深耕阀门市场，海外认证丰富 深耕阀门市场，海外认证丰富。伟隆股份前身伟隆经贸有限公司成立于1995年，2004年改名，2012年设立股份制有限公司，2017年上市。公司发展过程中海外认证丰富，2009年获得美国NSF认证，2013年获得科威特KFD认证，2016年获得德国VDS认证。公司是国内较早从事给排水阀门生产的企业之一，通过三十多年的技术积累和市场开拓，在研发设计能力、品牌影响力、资质认证、产品质量、大型工程给排水阀门开发及设计实施经验、客户资源等方面均具有明显的竞争优势。 公司阀门产品在多个细分领域均有布局。公司阀门布局主要为六大领域：1）消防领域：公司有多个国内同行业中首家获得FM/UL认证的产品，产品跻身于国际先进水平行列；2）市政给排水领域：公司生产城镇生活、水利工程及建筑设施空调暖通用给排水阀门产品，同时在2018年已开始参与供用数据中心建设相关阀门；3）智慧节能领域：公司生产智慧阀门，使阀门具有自适应、自调节、自诊断、远程监控等功能；4）燃气领域：公司为海外客户提供燃气阀门的设计和生产解决方案近20年，大力推广“WEFLO”品牌的燃气阀门系列；5）汽车、农机配件铸件领域：已同多家汽车、农机配件供应商达成合作业务；6）船用领域：为船舶类客户提供一站式解决方案。 资料来源：公司官网，公司招股说明书，东方财富证券研究所 营收基本稳步增长，2024起业绩回暖。公司营收基本稳健增长，从2021年的4.15亿元增长至2024年的5.78亿元，CAGR为11.68%；2025H1公司实现营业收入2.72亿元，同比增长12.86%，延续了稳健增长态势。公司归母净利润方面，公司自2021年的0.61亿元增长至2024年的1.31亿元，其中2022-2024年先减后增，是由于2022年非经常损益较大所致，若以扣非归母净利润为口径，公司2021-2024年呈稳步增长态势；2025H1公司实现归母净利润0.59亿元，同比增长15.14%。 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 阀门销售为公司主要收入。公司产品结构较为集中，2021-2025H1阀门销售均为公司主要销售收入，占比约80%。 公司产品出口为主。公司2021-2024年收入占比中，出口收入均在75%以上，产品主要销往欧洲、美国、亚洲、大洋洲等国际市场。 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 公司2022-2024年营收增长主要来自于内销收入。细看公司内销与出口收入，出口收入在2018-2021年维持在3亿左右，2022年增至4.51亿元，随后在2023-2024年基本保持平稳，我们认为随着公司沙特工厂逐步投产，出口收入有望进一步增长；出口业务的毛利率自2021年至2024年持续提升，由2021年的36%提升至2024年的45%，我们认为可能是由于公司海外业务进一步高端化所致，而提升的毛利率也体现了公司较强的产品竞争力与壁垒。公司内销收入由2018年的0.48亿元增长至2024年的1.41亿元，CAGR为19.67%，我们认为可能由于公司在近些年将业务增长重心转向国内；相较于出口业务，内销业务的毛利率相对较低，2020-2024年内销业务毛利率在20%-27%之间有所波动，其中2024年内销收入在增长17%的情况下，毛利率由21%提升至24%，我们认为未来公司内销收入有望持续增长同时毛利率保持平稳。 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 毛利率与净利率较高且较为稳定。公司具备较高毛、净利率水平，2021年后毛利率与净利率基本保持稳定，2023-2025H1毛利率在40%左右，净利率在21%左右，我们认为公司在制造业毛利率及净利率相对较高的原因在于公司产品具有品牌和技术优势，常年深耕海外，出口收入超过70%，下游客户以欧美国家为主；2025H1公司毛利率39.45%，净利率21.57%。公司毛利率与净利率在行业里处于较高水平，我们选取A股阀门公司纽威股份和江苏神通进行对比，2021-2025H1公司的毛利率与净利率均高于可比公司，其中2025H1公司毛利率39.5%，净利率21.6%，高于纽威股份的35.8%和18.9%，也高于江苏神通的32.3%和13.9%。 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 费用控制方面，公司各项费用率基本保持稳定。公司各项费用率基本保持稳定，销售费用率2021-2024年均在6%左右，管理费用率在6%略有波动，研发费用率在5%左右波动，财务费用率较低。2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.98%/6.09%/4.12%/-0.2%，我们认为公司整体费用控制能力较好，有望持续保持稳定。 资料来源：Choice公司数据，东方财富证券研究所 2.国际市场开拓经验丰富，数据中心阀门保持领先 1）研发技术优势较强 30年阀门产业经验造就研发技术优势。公司从事阀门行业30多年，核心团队稳定，研发队伍不断壮大，积累了深厚的技术和人才储备，具有丰富的研发设计和生产经验，自主技术创新能力不断加强，为公司的发展壮大和技术进步提供了强有力的支撑。公司一直瞄准世界阀门行业先进技术前沿，专注于阀门产品的研发和创新，先后获得多项国内外知名认证。公司建立了完整的产研体系、研发投入核算体系、研发项目管理制度、研发人员绩效考核激励制度和知识产权保护及奖励机制，创造了良好的技术创新的文化氛围，极大地激发了研发技术人员的积极性。 研发技术获多项认证。公司成立了以阀门测试及材料检测为主的青岛卓信检测技术有限责任公司，先后通过了中国合格评定国家认可委员会实验室认可CNAS证书和山东省市场监督管理局检验检测机构资质认定CMA证书，为公司产品的质量进步和技术发展保驾护航。公司2021年研发的新产品消防减压阀为国内首家通过UL认证产品，获得北京消防展“首家认证”荣誉。公司于2022年11月被青岛市工业和信息化局认定为市级工业设计中心，2024年11月被青岛民营经济发展局认定为青岛市中小企业数字化转型城市试点企业，2024年12月被青岛市民营经济发展局和青岛市中小企业局认定为青岛市民营领军标杆企业。公司核心团队拥有较强的技术研发能力，不断探索阀门行业前沿技术，为阀门行业的发展和进步做出不懈努力，在阀门领域积累了比较全面的技术成果。 2）深耕海外，沙特阿美有望带来出口收入增长 凭借自主品牌“WEFLO”成功开拓国际市场，成为沙特阿美亚洲唯一消防阀门供应商。公司多年专业从事国际市场给排水、消防阀门经营业务，拥有丰富的国际市场开拓和销售经验，拥有谙熟国际市场运作规则的销售团队。在英国、美国和中国香港设有全资子公司作为国际市场销售平台，并组建了国外具有多年专业销售经验的本地化销售团队。凭借可靠的产品质量和稳定的产品性能，公司自主品牌“WEFLO”赢得了众多国际客户的信赖，在市场上的销售份额逐步提升，公司在亚洲、欧洲、美洲、大洋洲及非洲等70多个国家和地区积累了一批优质的品牌客户，其中多数为长期战略客户，与公司形成了稳定的合作关系，保证了公司具有充裕、稳定的销售订单业务量和营业收入的稳步增长。 沙特工厂有望量产，有望带来公司出口收入持续增长。2021年底，公司成功被沙特阿美公司认定为消防阀门领域合格供应商，成为亚洲唯一此类阀门供应商；在沙特，公司一直有良好稳定的合作，产品被应用到城镇给排水系统、消防给水系统、空调暖通系统以及污水处理系统等下游应用领域。公司2025战略目标包括沙特工厂实现量产，对当地客户实现批量供货；如前文对公司出口收入分析，公司出口收入在2022年至2024年基本保持平稳，我们认为随着沙特工厂逐步实现量产，且公司为亚洲唯一此类阀门供应商，未来沙特收入贡献有望持续增长，公司整体出口收入也有望增长。 3）国内智慧水务业务有望迎来较大增长 公司为少数大规模应用智慧水务系统的阀门公司。“十四五”规划中明确提出要推进智慧水利建设，构建“数字孪生流域”和“2+N”水利智能业务应用体系，实现防洪、水资源调配等领域的“预报、预警、预演、预案”功能。得益于公司全面的研发体系，智能阀门产品已成功面向市场并应用于高标准智慧农田、