食品饮料：重视边际变化，以时间换空间

食品饮料 重视边际变化，以时间换空间 2025年09月17日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 月度回顾：2025年9月以来（9月1-15日），A股市场波动变大，分化加剧。其中，食品饮料（申万）指数下跌0.10%，跑输沪深300指数0.91个百分点，在申万31个一级行业排名第22位。个股来看，预加工食品板块上涨，零食和乳制品板块下跌。估值来看，截至2025年9月15日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为22.04，在-1X标准差附近，位于2010年以来的20.86%分位。 经济数据跟踪：1）8月社零数据，消费不振，增速延续回落。8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7%。1—8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%。2）8月CPI数据，同比转降，环比持平。8月，上年同期基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平导致CPI同比由平转降，主要是食品价格较低，扣除食品和能源价格的核心CPI连续第4个月扩大；CPI环比持平，低于季节性水平约0.3个百分点，其中食品价格环比上涨0.5%。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1量贩零食行业深度报告：量贩零食品牌，步入业绩释放期2025-08-252食品饮料行业2025年8月月报：市场交投活跃，等待补涨机会2025-08-203食品饮料行业2025年7月月报：中报窗口期，关注绩优股2025-07-23 投资建议：面对复杂严峻的外部环境和国内市场供强需弱的状态，国家各部门积极作为，加紧实施更加积极的宏观政策，积极做强国内大循环，各项政策对于扩内需、优供给、促循环、增动能的积极作用继续显现，促进居民消费需求的释放。居民端，7月消费者信心指数达到89.0，为2024年4月以来新高。其中，收入分项由96.1提升至98.1，为2023年4月以来新高；就业分项由70.6提升至72.8，为近5个月最高；消费意愿由96.9调整至96.2。行业层面，中报业绩完成披露，板块内公司经营风险持续出清。考虑到当前市场交易活跃，食品饮料行业处于“低预期、低估值、低拥挤度”的位置，我们维持行业“领先大市”评级。短期投资建议：1）关注交易性投资机会；2）关注基本面强支撑的标的，如万辰集团、盐津铺子、新乳业等。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的乳制品和啤酒板块。 风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题等。 内容目录 1.1市场表现..................................................................................................................................................41.2行业估值情况.........................................................................................................................................5 2.1社零总体：消费不振，增速延续回落.............................................................................................62.2 CPI整体：同比转降，环比持平........................................................................................................62.3社零细分..................................................................................................................................................72.3.1商品零售额增速继续放缓，餐饮收入底部继续回升...........................................................72.3.2线上消费继续增长.........................................................................................................................72.3.3必选消费降速..................................................................................................................................82.4 CPI细分：食品价格环比转正，但增速低于季节性水平...........................................................9 3行业重要信息跟踪...................................................................................................11 3.1鸣鸣很忙集团门店数量突破2万家...............................................................................................113.2万辰集团（300972.SZ）：拟发行H股股票并在香港联合交易所上市................................11 4投资建议................................................................................................................12 5风险提示................................................................................................................12 图表目录 图1：2025年9月1-15日，食品饮料（申万）指数下跌0.10%....................................4图2：9月1-15日，各板块大多呈下跌........................................................................4图3：2025年以来食品饮料板块累计涨跌幅.................................................................4图4：食品饮料（申万）的历史PE（TTM）................................................................5图5：2025年8月社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%.............................................6图6：2025年8月CPI同比下滑0.4%..........................................................................6图7：2025年8月CPI环比上升0.4%..........................................................................6图8：2025年8月餐饮收入同比增长2.1%，商品零售额同比增长3.6%........................7图9：2025年8月网上实物商品零售单月同比+7.1%....................................................7图10：2025年8月线上销售渗透率为25.65%..............................................................7图11：2025年8月粮油食品类零售额同比+5.8%.........................................................8图12：2025年8月饮料类零售额同比+2.8%................................................................8图13：2025年8月烟酒类零售额同比-2.3%.................................................................9图14：2025年8月食品烟酒CPI同比-2.5%，环比+0.3%.............................................9图15：2025年8月食品CPI同比-4.3%，环比+0.5%....................................................9图16：2025年8月粮食价格环比+0.1%.....................................................................10图17：2025年8月食用油价格环比持平....................................................................10图18：2025年8月鲜菜价格环比+8.5%.....................................................................10图19：2025年8月鲜果价格环比-2.8%......................................................................10图20：2025年8月水产品价格环比-0.9%...................................................................10图21：2025年8月畜肉价格环比-0.1%......................................................................10图22：2025年8月猪肉价格环比-0.5%.......................................................................11图23：2025年8月蛋类价格环比+1.5%......................................................................11图24：2025年8月酒类价格环比-0.2%.......................................................................11图25：2025年8月奶类价格环比-0.3%..................................