豆粕期货周报

豆粕期货周报（20250922-0926） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2025年9月22日 综述：多空交织，期价等待指引 本周看法：多空交织，期价等待指引上周看法：多空交织，远月供需矛盾仍存 逻辑判断： 1.行业资讯：美国总统特朗普和中国领导人周五上午进行了电话贸易谈判，未来几周可能还会进行面对面会谈。世界两大经济强国希望达成新的贸易协议。自5月以来，双方已启动四轮贸易谈判。 2.成本：新季美豆销售进度落后，生物燃油政策和中美贸易前景仍是影响美豆价格重要因素。巴西升贴水回落但处于高位，支撑进口大豆成本价。 3.供给：油厂依旧保持高开机压榨节奏，大豆供应充足。因中美贸易关系不确定性，远月豆粕供给存在缺口，四季度买船进度缓慢，明年一季度供应预期偏紧。 4.需求：豆粕市场采购情绪冷淡，下游追涨情绪不足，基本维持逢低补库。因双节备货开启，支撑豆粕提货。 5.库存：豆粕供给充沛，豆粕库存压力短期仍存。 6.基差与价差：基差周内走强，周五现货呈现贴水状态。9月19日，01-05价差228元/吨。 7、操作建议：2601合约止跌反弹，有望向上测试3050-3100区间。 结论： 当前美豆价格受生物燃油压榨需求以及中美贸易前景影响，中国至今还未采购新季美豆，虽有其他国家积极采购，但中美贸易前景仍是影响全球大豆价格走势的关键因素。第三、四季度大豆供应依旧充沛，市场预期明年第一季度供应偏紧。豆粕市场成交稳定，下游关注远月成交，双节备货支撑豆粕提货。豆粕周内基差走强，2601合约止跌反弹，有望向上测试3050-3100区间。 一、成本端：中国买家继续缺席美国市场，进口成本仍支撑期价 1、美豆：生物柴油政策以及美国对华贸易谈判进展为美豆价格主要驱动因素。中美领导人虽进行通话，但是周五会谈后的声明中未提及大豆采购的具体承诺，导致市场失望情绪蔓延。中国至今未采买美豆，，截至9月11日当周，2025/26年度美豆净销量为92.3万吨，高于一周前的54.1万吨。2025/26年度迄今总销量为1027.7万吨，同比减少35.7%。美国生物燃料政策不确定性也给市场带来额外压力。美国环保署（EPA）就小型炼油厂豁免重新分配方案提出0-100%的选项，并开启45天公众评论期，此举未能提供市场期待的政策澄清，因此芝加哥豆油期货连续三日大幅下挫，持仓量增加表明新空持续入场。8月份美国生物柴油（D4）RIN生成量降至5.46亿份，较前月的6.35亿下降14%，反映生物燃料需求疲软。美豆逐渐进入收获期，关注最终定产。 2、巴西大豆：巴西大豆出口表现良好，因美国贸易关税的反复，利好巴西大豆出口，中国今年第三季度、第四季度进口仍以巴西豆为主，巴西豆出口窗口预期延长。根据ANCE相关数据，10月至12月期间，巴西大豆出口量约为1600万吨，支持全年出口达到创纪录的1.1亿吨的目标，超过2024年的9730万吨，也超过2023年的前历史纪录1.013亿吨。 3、进口大豆成本价：巴西大豆升贴水高位，进口成本价仍有支撑。10月船期（张家港）美湾报价：4489元/吨（加征关税）、巴西报价：3987元/吨、阿根廷报价：3748元/吨。 4、压榨利润：10月船期，豆粕盘面压榨利润：美湾：-17元/吨、巴西：-193元/吨、阿根廷：-39元/吨；豆粕现货压榨利润：美湾：-14元/吨、巴西-189元/吨、阿根廷-36元/吨。 图六：现货压榨利润 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 二、供需分析：26年一季度供应存在缺口，双节备货支撑豆粕提货 1、进口大豆：因中美贸易充满不确定性，国内还未采购新季美豆。根据相关数据预计，第三第四季度大豆供应宽松，明年一季度因中国还未采购美豆存在供应缺口，市场预期供应偏紧。截至9月16日，11月船期累计采购了197.1万吨，周度增加98.4万吨，采购进度为30.32%。12月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为1.47%。2026年2月船期累计采购了257.4万吨，采购进度为27.09%。 2、产量：（9.15-9.19）大豆到港高位，油厂维持油厂开机压榨，豆粕供应充沛。豆粕产量197.78万吨，同比上周增加6.66万吨。146家油厂开机率为67.25%，环比上周上涨2.26%。 3、豆粕成交量：（9.15-9.19）豆粕购销情绪较冷淡，远月成交大幅减少，企业库存高位，下游主要以滚动补库为主。对远期的不确定性，下游市场观望态度较明显。豆粕市场成交66.56万吨，较上周减少15.78万吨；成交均价3021.18元/吨，较上周下跌45.99元/吨，跌幅1.49%。现货成交29.26万吨，较上周减少5.33吨。基差成交37.30万吨，较上周减少10.45万吨。 4、豆粕提货量：（9.15-9.19）本周全国豆粕提货量保持稳定，环比基本持平。终端提货维持高位运行，双节前备货需求为市场提供持续支撑。豆粕提货总量为99.26万吨，环比增加188万吨，日均提货19.85万吨，日均环比增加0.38万吨，增幅为1.93%。。 5、终端消费：本周生猪养殖行业亏损程度进一步加剧。其中，自繁自养模式下头均亏损9.67元，环比增加30.79元/头；外购仔猪模式仍深陷亏损，头均亏损达222.56元，环比扩大27.75元/头。 图七：大豆船期 图八：豆粕产量与开机率 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 三、库存分析：豆粕库存压力短期较大 1、周度库存：油厂维持高开机节奏压榨，但下游需求增量难有明显提升，库存压力短期较大。国内豆粕库存量为124.6万吨，较上周的117.0万吨增加7.6万吨，环比增加6.55%；合同量为551.4万吨，较上周的665.1万吨减少113.7万吨，环比下降17.09%。 2、饲料企业物理库存：当前国内饲料企业物理库存同比去年有所增加，终端开启节前备货。 数据来源：中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 四、价差分析 1、期现价格：豆粕主力2601合约破位下跌后止跌反弹，关注是否能反弹至3050-3100区间。张家港2950元/吨、天津3020元/吨、日照2970元/吨、东莞2960元/吨。 2、基差分析：基差周内走强，周五现货呈现贴水状态。9月19日基差为-64元/吨。 3、期限结构：9月19日，01-05价差228元/吨。 数据来源：钢联、安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。