2025Q2业绩符合预期，盈利能力提升

主要观点：

• 公司2025年上半年实现营业收入2.10亿元（同比增长9.85%），归母净利润0.69亿元（同比增长39.71%），扣非归母净利润0.64亿元（同比增长46.30%）。
• 2025Q2实现营业收入1.15亿元（同比增长10.23%），归母净利润0.36亿元（同比增长29.56%）。
• 2025Q2公司费用率持续改善，利润端大幅增长：Q1/Q2营收同比增长9.40%/10.23%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%，显著高于收入增速。毛利率约66.65%/65.62%，较2024Q4有所恢复，仍低于2024Q1同期水平。盈利能力大幅增长主要得益于期间费用水平优化，销售、管理、研发费用率均下降，主要系去年同期股份支付费用影响及公司运营效率提升。
• 产品表现：激光射频类收入2158万元（同比增长64.3%），电生理类收入4036万元（同比增长36.2%），电刺激类收入1771万元（同比增长9.2%），耗材及配件收入4088万元（同比增长11.3%），磁刺激类收入8301万元（同比下降2.5%）。
• 公司股权激励计划显示信心：2025年及2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速约为18%。
• 投资建议：预计2025-2027年收入分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为35x、30x和25x，维持“买入”评级。
• 风险提示：新品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。