关注AI计算/HBM/服务器主板测试设备的投资机会：AI发展，测试设备需求快速增长

本报告导读： 半导体设备《25Q2 ASML来自中国大陆的收入比27%》2025.07.18半导体设备《先进制程发展，刻蚀/薄膜沉积的新需求》2025.05.11半导体设备《扇出型面板级封装，发展潜力大》2025.04.23半导体设备《AMAT购入Besi 9%流通股》2025.04.16半导体设备《下游客户扩产继续，优秀设备公司受益》2025.04.13 人工智能快速发展，我们看好由其驱动的相关测试设备需求的快速增长，主要包括：①、全球AI计算测试设备的市场快速增长，2024年达23亿美元；②、HBM产品的复杂度增加带来新的HBM测试需求；③、超节点技术的发展，服务器主板的测试设备需求日益增长。 投资要点： 全球AI计算测试设备的市场规模快速增长，2024年达23亿美元。集成电路生产过程中需要进行WAT测试、CP测试和FT测试等，其中WAT测试、CP测试主要针对封测工艺前的晶圆测试，FT测试针对封装后的芯片测试，伴随芯片复杂性和集成度持续攀升，测试的重要性持续凸显。根据SEMI数据，全球集成电路测试设备的市场规模2024年为75.4亿美元，到2026E将达到97.7亿美元，同比增29.58%。根据全球测试机龙头公司Teradyne 25Q2业绩电话会内容，公司预估2024年全球AI计算（包括VIP ASIC、Merchant GPU等）测试设备的市场规模为23亿美元，并将持续成长。 HBM产品迭代带来不断增加的测试需求。得益于英伟达等AI芯片客户对HBM的强劲需求，SK海力士在HBM市场领域处于领先地位，且2025年9月12日海力士宣布已成功完成面向AI的超高性能存储器新产品HBM4的开发，并在全球首次构建量产体系。伴随HBM产品的迭代，HBM内存的堆栈由8层DRAM芯片组成往12层不断发展，再加上一颗基底芯片（Base Die），以前每颗DRAM芯片、Base Die都要进行晶圆级测试，以及进行DRAM芯片和BaseDie堆叠后的晶圆测试（Pose-Stack Wafer test）；但由于HBM产品的质量问题，经常导致HBM产品封装好与AI加速芯片组装完成后的芯片出现问题从而影响最终产量，因此有些公司正在考虑增加一个测试步骤，即HBM堆栈晶圆切割成单独的HBM堆栈后增加一个测试步骤，以期能提高质量。 服务器测试设备需求快速增长。AI大模型参数规模的快速增长，带来超大计算能力和内存资源需求，超节点技术孕育而生。我们以英伟达基于NVLink的NVL72方案为例，整个系统由18个ComputeTray和9个Switch Tray构成，其中1个Compute Tray包含2个GB200超级芯片（Superchip)，每个GB200超级芯片有2个Blackwell系列的B200 GPU;1个Switch Tray包含2颗NVLINK Switch芯片，整个机柜后部通过线缆将Compute Tray和Switch Tray进行互联。随着机柜越来越复杂，我们认为为了保障机柜的正常使用，必须对服务器进行一系列的测试包括但不限于ICT、FCT、老化、SIT、性能、兼容性测试等，而相关测试设备供应商的重要性逐渐凸显，且需求量快速增长。 风险提示：相关测试设备商的技术发展无法满足下游客户的需求，人工智能领域的发展放缓等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：SK Hynix官网 资料来源：embedded.com 资料来源：Vik`snewsletter官网 资料来源：英伟达官网 资料来源：PCBTok官网 风险提示：相关测试设备商的技术发展无法满足下游客户的需求，人工智能领域的发展放缓等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号