沪金受地缘政治风险支撑 橡胶利润倒挂有所改善

沪金

• 行情复盘：9月22日沪金期货主力合约收涨2.01%至846.5元，持仓量增加20079手至260256手。
• 背景分析：地缘政治风险减弱，特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求支撑金价；中国实物金需求上升，央行连续十个月增持黄金。
• 后市展望：美联储9月FOMC会议降息预期增强（10月降息预期超90%），鲍威尔讲话和PCE数据受关注；地缘政治风险持续支撑金价，预计金价维持偏强运行。
• 定价机制分析：黄金定价由实际利率转向央行购金，背后体现“去中心化”和避险需求；特朗普法案或削弱美元信用，推动黄金去法币化；高利率环境下黄金对美债实际利率敏感度下降。

原木

• 供应：9月港口日均出货量环比减少，新西兰发运量下降，9月到港量预计低位；本周到港量环比增60%，但整体供给端趋紧。
• 库存：港口库存降至300万方关键阈值以下，现货价格偏稳，CFR报价下跌。
• 交割：期现商锁货意愿不强，09合约交割意愿提升，仓单量441手。
• 后市：现货价格偏稳，本周到港量增加但供应端仍紧，出库量减少，预计区间震荡。

橡胶

• 供应：云南产区天气改善但割胶利润负值，海南雨水扰动致产量低于预期；泰国杯胶价格上涨，越南库存较低。
• 需求：中国半钢/全钢轮胎产能利用率环比上升，主要因月初检修企业复工及部分企业提产。
• 库存：青岛地区库存持续下降，社会库存总量123.5万吨，环比降2.2万吨；保税与一般贸易仓库均去库。
• 后市：港口入库量减少，下游补货推动提货量增加，胶价上行可能；轮胎厂避险情绪增强，库存去库或放缓；下周期企业排产以备双节及补缺口，产能利用率小幅波动，价格或宽幅震荡。