黄金周报：美联储开启降息周期，国际金价再创新高

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货价格回落0.44%至830.56元/克，COMEX黄金上涨0.92%至3714.40美元/盎司；现货金价（T+D和伦敦金）分别下跌0.52%至826.00元/克和上涨1.15%至3684.65美元/盎司。
• 基差与价差：国际黄金基差（现货-期货）-22.75美元/盎司，上海黄金基差-1.50元/克；内外盘价差为-32.81元/克，原油价格小幅下跌，金油比波动上升，银价涨幅大于黄金，金银比下降，铜价回调导致金铜比上行。
• 持仓分析：黄金ETF持仓量增加（SPRD黄金ETF持仓量994.56吨），国内T+D成交量减少（230976千克）；期货方面，CFTC多头持仓小幅减少，空头增加，COMEX库存回升，上期所库存增加4479千克至57429千克。

宏观基本面

• 经济数据：美国8月零售销售超预期增长（环比0.6%），PCE通胀或降温；美国国会预算办公室称关税令通胀高于预期，但长期赤字有望减少4万亿美元。
• 货币政策：美联储降息25基点至4.00%-4.25%，鲍威尔强调就业下行风险，预计年内再降息两次；英国央行维持利率不变（4%），放缓量化紧缩至每年700亿英镑；日本央行维持利率不变（0.5%），启动ETF减持（每年3300亿日元）。
• 美联储政策跟踪：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利支持年内再降息两次，认为就业风险大于通胀风险，并上调中性利率至3.1%。
• 美元与利率：美元指数微幅上行（97.65），10年期TIPS收益率上行5bp至1.75%。
• 地缘风险：中东及俄乌冲突升级，以色列对加沙发动攻击，乌克兰与俄罗斯冲突持续，欧盟拟对俄油实施次级制裁。

研究结论

• 金价走势：美联储降息后短期回调，但年内连续降息预期、俄乌冲突及能源供应链风险支撑金价，预计本周金价继续震荡上行。
• 关键支撑因素：美国通胀降温强化降息预期，地缘风险溢价上升推动黄金作为避险资产的需求。
• 短期展望：8月PCE通胀数据、巴以冲突升级及欧盟对俄制裁可能进一步提振金价。