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利率债周报：债市延续调整，收益率曲线陡峭化上移

2025-09-22 瞿瑞,冯琳东方金诚 ζޓއއKun

上周债市回顾：债市延续调整，收益率曲线陡峭化上移。受“反内卷”预期及税期资金面收敛影响，周一债市转弱；随后因长端收益率上行至阶段性高点、大行买债及央行重启国债买卖传闻，市场情绪修复，周二、周三债市回暖；周四、周五因机构行为谨慎、30年国债招标不佳及宽信用预期加码，债市再度走弱。短端利率因税期缴款资金面收敛，总体下行但仍处高位，收益率曲线继续陡峭化。
关键数据：10年期国债期货主力合约全周上涨0.14%；10年期国债收益率上行1.19bp，1年期国债收益率下行1.00bp，期限利差走阔。上周发行利率债85只，环比增加2只，发行量6645亿，环比减少3700亿，净融资额4664亿，环比增加315亿。
重要事件：8月经济数据表现稳中见弱，工业增加值同比增5.2%（前值5.7%），社零同比增3.4%（前值3.7%），1-8月固定资产投资同比增0.5%（前值1.6%）。
实体经济观察：生产端高频数据多数上涨，需求端BDI指数上涨、CCFI下降，30大中城市商品房销售面积微减。物价方面，猪肉价格明显下跌，大宗商品价格多数下滑。
流动性观察：上周资金面受税期影响收敛，周五有所改善。
本周展望：债市将延续高波动震荡行情。央行开启14天期逆回购操作，保障季末流动性稳定，强化7天期逆回购操作利率的政策利率地位，短期内央行可能不会重启国债买卖。市场情绪偏谨慎，10年期国债收益率预计在1.75%-1.85%区间内震荡。