设立合资公司推进海外HVDC产品市场开拓，长期增长空间打开

核心观点与事件

中恒电气近期设立合资公司SuperXDigital，旨在推进海外HVDC产品市场开拓。合资公司由中恒电气新加坡子公司Enervell、SuperX及关联方共同投资，将打造合作品牌“SuperXDigitalPower”，整合各方资源优势，拓展海外销售渠道。此举是中恒电气海外战略的重要一步，有助于提升公司HVDC产品的国际竞争力。

财务表现与业务增长

2025年上半年，公司实现营收8.9亿元，同比增长14.3%，主要得益于数据中心电源业务增长60.6%，达到4.1亿元。然而，归母净利润同比下降30.2%，主要受非经常性损益影响。未来，公司将完善HVDC产品矩阵，并关注新一代服务器电源、固态变压器等技术的发展。

投资建议与估值

分析师预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.56元、0.78元，对应2025-2027年PE分别为80.3倍、53.1倍、37.8倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

需关注宏观经济政策、市场竞争、人才流失、原材料价格波动、汇率波动等风险。

财务数据预测

• 营业收入：预计2025-2027年将分别增长36.1%、23.5%、14.6%，达到26.73亿元、32.65亿元、52.45亿元。
• 净利润：预计2025-2027年将分别增长89.2%、73.1%、40.6%，达到2.07亿元、3.34亿元、4.41亿元。
• EPS：预计2025-2027年分别为0.37元、0.56元、0.78元。
• ROE：预计2025-2027年将分别达到8.1%、11.2%、13.8%。

估值指标

• PE：预计2025-2027年分别为80.3倍、53.1倍、37.8倍。
• P/B：预计2025-2027年分别为6.5倍、5.8倍、5.1倍。