首次覆盖：守正出奇，“一模一体两翼”决胜“AI+制造”赛道

证券研究报告2025年09月17日 守正出奇，“一模一体两翼”决胜“AI+制造”赛道创新奇智（02121.HK）首次覆盖 核心结论 核心结论：我们预计创新奇智2025-2027年营收分别为14.71亿元、17.29亿元、20.08亿元，同比增加20.4%、17.5%、16.2%，归母公司净利润为-1.7亿元、-1.27亿元、-0.61亿元，经调整净利润为-0.14亿元、0.15亿元、0.71亿元。参考可比公司，测算公司2025年目标市值56.42亿港元，对应目标价格10.01港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 “AI+制造”的时代已经到来。国务院正式印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，顶层设计的出台，标志着AI技术红利将向实体经济全面渗透。制造业现有数字化程度及AI解决方案成熟度均相对偏低，但效率提升及未来商业化潜力高，意味着“AI+制造”市场仍有很大的提升空间。AI将深度赋能制造业全流程，从研发设计、生产制造、运营管理到产品服务，全面提升生产效率与产品质量。 “AI+制造”核心赛道龙头，创新奇智深度受益于新质生产力趋势。公司坚定聚焦“AI+制造”赛道，2024年来自制造业的业务营收占比达到80%，累计服务的制造业企业数量超千家。根据IDC的报告，创新奇智在计算机视觉应用市场份额连续三年稳居前三，机器学习平台市场份额2024年首次跻身前三，同时在特定工业场景领域，如AI赋能的工业质检解决方案市场份额位列第一。随着国家大力推动新质生产力和制造业数字化转型，公司作为行业先行者，凭借深厚的行业Know-how和丰富的客户案例，将持续受益于工业智能化升级的长期结构性需求。 分析师 郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn谢忱S0800524040005xiechen@research.xbmail.com.cn周成S0800525040004zhoucheng@research.xbmail.com.cn李想S0800525040006lixiang@research.xbmail.com.cn卢可欣S0800525080006lukexin@research.xbmail.com.cn 从AI 1.0到AI 2.0，“一模一体两翼”战略正加速落地。在大模型浪潮下，公司快速跟进，推出奇智孔明AInnoGC工业大模型。由此，从分析和生成两端强化了自身AI能力，业务发展走上新的台阶。当前公司正处于从AI 1.0项目制向AI 2.0平台化、产品化转型的关键时期。“一模一体两翼”战略，即以AInnoGC工业大模型为底座，以AI智能体为引擎，驱动新型工业软件和工业机器人具身智能应用两翼发展，加速赋能制造业数智化转型升级。 风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争风险，技术革新的风险，经营持续亏损风险。 相关研究 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4创新奇智核心指标概览.............................................................................................................5一、创新奇智：快速发展的企业级“AI+制造”解决方案供应商...........................................61.1坚定聚焦“AI+制造”赛道...........................................................................................61.2财务复盘：24年着眼于经营质量的改善，25年“转守为攻”..................................7二、迈入“人工智能+制造”时代..........................................................................................92.1顶层设计出台，“人工智能+”时代到来.......................................................................92.2政策+技术双驱动，制造业迈入AI时代.....................................................................102.3“AI+制造”应用场景多样，空间广阔.......................................................................11三、从AI 1.0迈向AI 2.0时代.............................................................................................133.1出奇制胜，专注“AI+制造”.....................................................................................133.2从AI 1.0到AI 2.0，“一模一体两翼”战略正加速落地.............................................14四、盈利预测与估值............................................................................................................174.1盈利预测....................................................................................................................174.1.1关键假设............................................................................................................174.1.2业绩预测............................................................................................................184.2估值与评级................................................................................................................18五、风险提示.......................................................................................................................19 图表目录 图1：创新奇智核心指标概览图...............................................................................................5图2：创新奇智公司发展历程..................................................................................................6图3：创新奇智以“MMOC人工智能技术平台”和“AInnoGC工业大模型技术平台”为AI技术双塔输出AI产品及行业解决方案.....................................................................................7图4：创新奇智25H1营收重新回到增长轨道.........................................................................8图5：公司仍处于亏损状态但经调整的净亏损额逐步减少.......................................................8图6：AI+制造占总营收的比例已达到80%.............................................................................8图7：公司2024年的营收构成（按细分垂直行业领域）........................................................8图8：公司客户总数量数量逐年提升.......................................................................................8 图9：公司的营收构成（按客户类型划分）.............................................................................8图10：创新奇智总体毛利率和净利率情况..............................................................................9图11：创新奇智分项业务的毛利率.........................................................................................9图12：创新奇智销售期间费用率.............................................................................................9图13：创新奇智销售、管理及研发费率..................................................................................9图14：人工智能解决方案不同