传媒互联网行业2024年报及2025年一季报总结：出版守正，游戏出奇

[Table_Title]传媒互联网行业专题研究 传媒互联网行业2024年报及2025年一季报总结：出版守正，游戏出奇 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年05月06日 [Table_Author]东方财富证券研究所 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：郭天瑜证书编号：S1160524090006证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 [Table_Summary]【投资要点】 行业涨幅居前，影视游戏领先。截至2025年5月5日，申万传媒行业指数涨幅1.79%，位列31个申万一级行业第7位，期间上证指数下跌3.56%、沪深300下跌5.29%，相比于上证指数上涨5.35%、沪深300上涨7.08%。影视院线（申万）累计上涨7.79%，主要受光线传媒、上海电影上涨贡献；游戏（申万）累计上涨7.35%，主要受世纪华通、浙数文化、完美世界等上涨贡献。 基本面呈反转，影视游戏亮眼。2025年第一季度传媒（申万）行业实现营业收入1,259亿，同比增长5.26%，重新回到增长通道；归母净利润111亿，同比增长38.33%,基本面实现反转；净利润率8.80%，较2024年第一季度增长2.10%，盈利能力显著改善。受益爆款推动，影视和游戏行业实现正增长。 分行业看：1）影视院线：受《哪吒》超预期，一季度表现亮眼，行业表现仍需观察暑期档表现；2）游戏：《龙之谷世界》《问剑长生》等新游表现亮眼，后续A股游戏储备充足；3）出版：所得税影响消除，股息率保持3.0-5.0%，低利率高风险环境下，配置价值凸显。 [Table_Report]相关研究 《消费复苏信心逆转，并购重组再焕新机》2024.12.11 【配置建议】 兼顾稳收益和高景气，看好出版和游戏行业。1）出版：壁垒强，受宏观经济影响较弱，具有高红利高股息特点，在当下不确定性增强的市场环境下，配置价值凸显。建议关注：中文传媒、中原传媒、凤凰传媒、浙版传媒等。2）游戏：行业景气度高，游戏产品储备充足，有望迎来新一轮增长，AI对游戏行业降本增效明显，有望进一步提升行业估值天花板。谨慎看好：恺英网络；建议关注：吉比特等。3）互联网：受益于AI变革，强者恒强。建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、快手等。 《传媒互联网2024年三季报总结：行业企稳回暖，看好AI产业链和并购重组》2024.11.08 《传媒互联网2024半年报总结：行业触底回升，看好港股互联网和AI产业链》2024.09.11 【风险提示】 《文旅市场“暑期档”，研学旅行迎高峰》2024.07.05 宏观经济增长不及预期技术升级迭代及创新风险 《政策助力行业发展，多方入局布局精品微短剧》2024.06.27 正文目录 1.传媒互联网总览................................................41.1.股价表现：行业涨幅居前，影视游戏领先.........................41.2.年度表现：业绩持续承压，经营现金恶化.........................51.3.季度表现：基本面呈反转，影视游戏亮眼.........................62.细分行业解析...................................................72.1.影视院线：供给爆款驱动，暑期档谁争锋.........................72.2.游戏行业：景气回暖确认，重点储备丰富.........................92.3.出版行业：税收影响消除，高红利高股息........................112.4.广告营销：收入稳步增长，盈利能力改善........................132.5.电视广播：收入规模稳定，亏损持续扩大........................142.6.数字媒体：税收递延影响，营收利润承压........................153.展望及投资策略................................................163.1.守正：出版抗风险强，配置价值凸显............................163.2.出奇：游戏景气延续，AI提升估值..............................164.风险提示......................................................16 图表目录 图表1：年初至今申万一级行业涨跌幅排名...........................4图表2：年初至今传媒申万二级行业涨跌幅排名.......................4图表3：传媒互联网行业年度营业收入及利润（单位：亿）.............5图表4：传媒互联网各细分子行业年度财务情况.......................5图表5：传媒互联网行业季度营业收入及利润（单位：亿）.............6图表6：传媒互联网各细分子行业季度财务情况.......................6图表7：国内电影月度票房（单位：亿，含服务费）...................7图表8：影视院线年度营收利润（单位：亿）.........................7图表9：影视院线年度毛利率及费用率...............................7图表10：影视院线季度营收利润（单位：亿）........................8图表11：影视院线季度毛利率及费用率..............................8图表12：重点影视上市公司电影排期................................8图表13：中国游戏季度销售收入（单位：亿）........................9图表14：中国移动游戏季度销售收入（单位：亿）....................9图表15：游戏年度营收利润（单位：亿）............................9图表16：游戏年度毛利率及费用率..................................9图表17：游戏季度营收利润（单位：亿）...........................10图表18：游戏季度毛利率及费用率.................................10图表19：重点游戏上市公司产品排期...............................10图表20：出版年度营收利润（单位：亿）...........................11图表21：出版年度毛利率及费用率.................................11图表22：出版季度营收利润（单位：亿）...........................11图表23：出版季度毛利率及费用率.................................11图表24：十年期国债利率收益曲线.................................12 图表25：重点出版上市公司股息率.................................12图表26：广告营销年度营收利润（单位：亿）.......................13图表27：广告营销年度毛利率及费用率.............................13图表28：广告营销季度营收利润（单位：亿）.......................13图表29：广告营销季度毛利率及费用率.............................13图表30：电视广播年度营收利润（单位：亿）.......................14图表31：电视广播年度毛利率及费用率.............................14图表32：电视广播季度营收利润（单位：亿）.......................14图表33：电视广播季度毛利率及费用率.............................14图表34：数字媒体年度营收利润（单位：亿）.......................15图表35：数字媒体年度毛利率及费用率.............................15图表36：数字媒体季度营收利润（单位：亿）.......................15图表37：数字媒体季度毛利率及费用率.............................15图表38：重点推荐公司一览.......................................16 1.传媒互联网总览 1.1.股价表现：行业涨幅居前，影视游戏领先 传媒行业涨幅居前。截至2025年5月5日，申万传媒行业指数涨幅1.79%，位列31个申万一级行业第7位，期间上证指数下跌2.17%、沪深300下跌4.18%，相比于上证指数上涨3.96%、沪深300上涨5.97%。 影视院线、游戏表现领先。截至2025年5月5日，影视院线（申万）累计上涨7.79%，主要受光线传媒、上海电影上涨贡献；游戏（申万）累计上涨7.35%，主要受世纪华通、浙数文化、完美世界等上涨贡献；电视广播（申万）累计下跌0.78%；广告营销（申万）累计下跌2.05%；出版（申万）累计下跌3.17%；数字媒体（申万）跌幅最大，达7.50%。 资料来源：Choice板块监测，东方财富证券研究所（截至2025/5/5） 1.2.年度表现：业绩持续承压，经营现金恶化 净利润显著同比下降。2024年传媒（申万）行业实现营业收入5,084亿，同比微增0.03%；归母净利润185亿，同比下降47.43%;净利润率3.63%，相比于2023年下降3.28%。 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所 广告、游戏行业行业抗压。营业收入方面，仅广告和游戏行业实现正增长，其他行业均呈现不同程度下降，其中影视院线最为明显；净利润方面，受益于减值情况减少，广告行业实现同比增长，其他行业均呈现不同程度下降；经营活动现金流方面，相比于净利润更能看出经营情况，仅游戏行业保持经营活动现金流正增长，其他行业均呈现不同程度下降。 1.3.季度表现：基本面呈反转，影视游戏亮眼 行业基本面反转。2025年第一季度传媒（申万）行业实现营业收入1,259亿，同比增长5.26%，重新回到增长通道；归母净利润111亿，同比增长38.33%,基本面实现反转；净利润率8.80%，较2024年第一季度增长2.10%，盈利能力显著改善。 资料来源：Choice股票数据浏览器，东方财富证券研究所 影视、游戏改善最为明显。营业收入方面，仅影视和游戏行业实现正增长，其他行业均呈现不同程度下降，其中受益于爆款电影《哪吒》贡献，影视院线增幅最大；净利润方面，广告、出版、影视、游戏均有不同程度增长，其中出版受益于所得税减免政策延续、影视院线受益于爆款电影贡献、游戏行业受益于《龙之谷世界》等新游戏表现亮眼；经营活动现金流方面，相比于净利润更能看出经营情况，影视、游戏行业均呈现增长态势，与营收利润趋势同步。 2.细分行业解析 2.1.影视院线：供给爆款驱动，暑期档谁争锋 春节档带动大盘回暖。2025年前四月国内电影票房达255.84亿（含服务费），同比增长37.57%，主要受益于《哪吒》爆火，截至2025年5月4日，《哪吒》全球票房超153亿，刷新国内电影票房最高记录。电影行业是典型供给驱动行业，市场需求一直存在，但受到优质影片供给影响