核心观点与关键数据
硬科技私募股权投资业务
截至2024年，公司在管基金规模达280亿元，另通过LP参投多支基金，聚焦硬科技领域。预计2025-2027年私募股权投资管理业务收入分别为4.40/5.69/9.35亿元，同比增长-2.56%/29.20%/64.37%。以未来基金退出回报为估值参考，保守估计未来2-3年可收到104亿元现金回报（假设基金整体回报3倍，公司作为GP和LP双重身份获收益）。
多肽原料药与CDMO业务
公司拥有20余种多肽原料药品种，部分已取得美国DMF备案，海外客户基础良好。预计2025-2027年多肽CDMO业务收入分别为4.02/6.02/10.02亿元，2026-2027年同比增速达49.70%/66.40%，产能领先全球。
CGTCRDMO布局
通过参投基金收购无锡生基（药明康德国内CGTCDMO资产），加速医药科技前沿布局。虽未并表，但体现公司持续战略布局意图。预计2025-2027年相关业务收入分别为14.55/18.02/25.87亿元，同比增长35.37%/23.85%/43.58%；归母净利润分别为4.91/11.32/14.75亿元，同比增长58.32%/131.03%/30.32%。
研究结论
2025年12月31日收盘价对应公司2025-2027年PE分别为39x/17x/13x，首次覆盖给予“买入”评级。
