原油周报：地缘风险释放，油价重回基本面定价

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年9月19日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250919 【观点及策略】本周油价先扬后抑，驱动由地缘扰动转为供需基本面。9月12日，乌克兰通过无人机袭击俄罗斯波罗的海沿岸的普里莫尔斯克（Primorsk）港口，俄罗斯部分原油和成品油出口短暂受阻，油价有所反弹。俄乌地缘风险释放后，油价重回基本面定价，当前原油消费旺季结束，需求端较旺季下降约100万桶/日，但供给端随着OPEC+增产不断上升，原油逐渐累库。根据EIA和IEA数据显示，2025年底以及2026年一季度累库量较高，为油价压力较大阶段。策略上，仍维持逢高沽空思路不变。 【宏观经济】9月18日，美联储宣布降息25个基点，主席鲍威尔在发布会上表示降息50个基点今日未获广泛支持，可以把今天的举动看作是风险管理式的降息。他同时强调不知道降息25个基点会带来多大影响，需审视利率整体走势与预期。最新点阵图显示，2025年还将再降息50个基点，2026年利率中值预计达3.4%，2027年进一步降至3.1%。 【供给】9月12日，乌克兰无人机袭击俄罗斯波罗的海沿岸的普里莫尔斯克（Primorsk）港口，8月份该港口日均装载约33万桶柴油，115万桶原油；9月16日，OPEC+代表表示，OPEC+代表计划于本周四和周五在维也纳召开会议，讨论如何评估该联盟成员国的最大产能。 【需求】截至9月12日当周，美国原油净进口量减少310万桶/日，至41.5万桶/日，出口较上周增加250万桶/日，日均达到530万桶为2023年12月以来最高。 【库存】EIA最新数据显示，截至9月12日当周，美国商业原油库存减少930万桶至4.1536亿桶，汽油库存减少230万桶至2.1765亿桶，柴油库存增加400万桶至1.2468亿桶，战略原油储备增加50万桶至4.057亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、中东地缘扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差降至低位。截至9月18日，WTI M1-M2为0.31美元/桶，M1-M6为1.27美元/桶。 内盘价差：月间价差处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国汽油裂解价差走弱 截至9月18日，美国汽油裂解价差为18.73美元/桶，柴油裂解价差为34.75美元/桶，原油5:3:2裂解价差为25.13美元/桶，3:2:1裂解价差为24.06美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至9月12日当周，美国原油产量1348万桶/日，环比下降1.3万桶/日；截至9月12日当周，美国原油钻机数量416部，环比上升2部。 供给端：美国原油净进口量下降，出口量大增 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给端：8月欧佩克供应继续上升 2025年8月，OPEC原油产量环比上升47.8万桶/天至2794.8万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升25.9万桶/日至970.9万桶/日；伊拉克原油产量环比上升12.2万桶/天至401.5万桶/天；阿联酋产量环比上升8.6万桶/天至325.5万桶/日。 供给端：8月欧佩克供应继续上升 科威特原油产量环比上升4.0万桶/日至249.2万桶/日；伊朗原油产量环比下降2.7万桶/日至321.8万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升1.2万桶/日至93.6万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回落 截至9月12日当周，美国炼油厂产能利用率93.30%，环比下降1.60pct；汽油表需978.23万桶/天，环比上升28.06万桶/天；柴油表需447.20万桶/天，环比下降30.04万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI值回升 欧洲制造业PMI回升。2025年8月，欧元区制造业PMI为50.7%，环比上升0.9%；2025年8月，美国ISM制造业PMI为48.7%，环比上升0.7%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至9月19日当周，国内原油加工量为1482.41万吨，环比上升3.8万吨；8月原油当月进口量为4949.20万吨，同比上升0.80%，1-8月累计进口量37651万吨，累计同比上升2.61%。 需求端：国内炼厂产能利用率回升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至9月12日当周，国内炼厂产能利用率为73.60%，主营炼厂产能利用率为81.59%，山东地炼炼油厂产能利用率为50.64%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存上升 截至9月12日当周，美国商业原油库存41536万桶，环比下降929万桶；战略原油库存40573万桶，环比上升50万桶。 库存端：美国成品油库存上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至9月12日当周，美国汽油库存21765万桶，环比下降235万桶；馏分燃料油库存12468万桶，环比上升405万桶。 库存端：国内港口库存攀升 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至9月19日当周，中国港口库存量为2916.2万吨，环比上升5.3万吨，山东炼厂厂内库存为248万吨，环比下降1.1万吨。 库存端：OECD原油库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年9月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年9月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10381万桶/日、10514万桶/日、10387万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为90万桶/日、129万桶/日、74万桶/日。 2025年9月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10509万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为128万桶/日、138万桶/日。 原油：本周油价先扬后抑，驱动由地缘扰动转为供需基本面。9月12日，乌克兰通过无人机袭击俄罗斯波罗的海沿岸的普里莫尔斯克（Primorsk）港口，俄罗斯部分原油和成品油出口短暂受阻，油价有所反弹。俄乌地缘风险释放后，油价重回基本面定价，当前原油消费旺季结束，需求端较旺季下降约100万桶/日，但供给端随着OPEC+增产不断上升，原油逐渐累库。根据EIA和IEA数据显示，2025年底以及2026年一季度累库量较高，为油价压力较大阶段。策略上，仍维持逢高沽空思路不变。。29