业绩复苏迹象明显，盈利能力有所提升

业绩复苏迹象明显，盈利能力有所提升 湖南上市公司2025年中报总结 投资要点 2025年09月19日 湖南资本市场整体实力位居中部六省前列：一是资产规模位居中部六省前 列 。2025年上半年末，湖南省上市公司总资产排名中部六省第1位，净资产排名中部六省第2位；二 是 股 权 融 资 领 跑 中 部六 省，2025年上半年排名中部六省第2位，资本市场支持实体经济能力提升；三是创新板块活跃度提升，企业在科创板和创业板上市比重较大；四是湖 南50指 数 已 成 为 湖 南 资 本 市 场 发 展 的 崭新名片。2025年初至9月17日，湖南50指数区间涨幅 达20.97%，跑赢同期沪深300涨 幅（15.66%）达5.31个百分点。 湖 南 上 市 公 司2025年 上 半 年 业 绩 增 速 排 名 靠 前 ：2025年上半年，湖南上市公司营业收入合计4524.18亿元，同比增速达5.89%，分别高于全国及中部六省同期营业收入增速（+0.10%、-1.24%）约5.79个百分点、7.13个百分点。2025年上半年，湖南上市公司净利润合计319.66亿元，同比增速达12.12%，分别高于全国及中部六省同期净利润同比增速（+2.29%、+5.75%）约9.83个百分点、6.37个百分点。2025年上半年，湖南上市公司的净资产收益率（ROE）为3.51%，较2024年上半年ROE提升0.23个百分点。其中，销售净利润率、总资产周转率、资本杠杆比率分别贡献0.19个百分点、-0.05个百分点、0.09个百分点，盈利能力提升是湖南上市公司ROE同比提升的最重要因素。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 湖 南 上 市 公 司 结 构 亮 点明 显：分 上 市板块来看，2025年上半年，湖南创业板上市公司业绩增速居前，北交所、沪深主板上市公司盈利能力较强。2025年上半年湖南上市公司净利润较2024年上半年同比增加34.55亿元。分申 万 一 级行 业 来 看，2025年上半年湖南上市公司中的机械设备、电子、非银金融、有色金属、钢铁的净利润同比分别增加7.12亿元、5.89亿元、4.44亿元、3.98亿元、3.41亿元，是湖南上市公司净利润增量的核心拉动项目；分区 域来 看，长沙市、岳阳市、株洲市、湘潭市2025年上半年上市公司净利润同比分别增长18.94亿元、6.80亿元、5.25亿元、1.61亿元，四市合计占同期湖南上市公司净利润增长幅度的94.36%。分企 业来看，2025年上半年湖南省净利润增量贡献居前的上市公司分别为：方正证券（+9.87亿元）、中联重科（+3.57亿元）、华菱钢铁（+3.41亿元）、蓝思科技（+3.13亿元）、新五丰（+2.97亿元）、步步高（+2.81亿元）、安克创新（+2.61亿元），上述七家公司贡献湖南上市公司2025年上半年净利润增量的82.12%。 风 险 提 示 ：宏观经济数据偏弱的风险；上市公司治理风险；海外经济衰退风险；中美贸易摩擦风险；宏观政策力度及节奏不及市场预期风险。 1、湖南资本市场概况：整体实力位居中部六省前列 湖南省资本市场整体实力位居中部六省前列。截至2025年6月末，湖南省共有A股上市公司147家，占全国上市公司家数比例为2.72%，排名全国第11位、中部六省第3位；湖南省上市公司总市值合计16394.76亿元，占全国上市公司总市值比例为1.64%，排名全国第11位、中部六省第2位。根据2024年GDP计算，湖南省证券化率（总市值/GDP）为30.80%，高于中部六省平均水平（29.23%），排名中部六省第3位。具体来看： 一是资产规模位居中部前列。2025年上半年末，湖南省上市公司总资产达3.10万亿元，总资产规模已连续多年位列中部六省第1位，其中银行、非银金融、机械设备占总资产比例较大；湖南省上市公司净资产规模达0.91万亿元，位居中部六省第2位，仅次于安徽省。2025年上半年，湖南上市公司总资产、净资产规模同比分别增长7.34%、4.67%，均高于同期中部六省的平均增速水平（3.35%、3.38%），维持较快增速。 二是股权融资领跑中部，资本市场支持实体经济能力提升。按发行日计算，2025年上半年，湖南省上市公司实现股权融资43.22亿元，股权融资规模排全国第13位、中部六省第2位。其中增发融资25.00亿元、可转债融资15.92亿元、首发融资2.30亿元。通过股权融资，湖南省资本市场有效支持了实体经济发展。 三是创新板块活跃度提升。湖南省企业紧抓注册制红利，企业在科创板和创业板上市比重较大。2025年上半年末，湖南省有科创板上市公司17家，排全国第9位、中部六省第2位；湖南省科创板上市公司总市值1808.24亿元，排名全国第10位、中部六省第2位；湖南省有创业板上市公司38家，排全国第11位、中部第3位，湖南省创业板上市公司总市值5768.53亿元，排名全国第8位、中部六省第1位。 从市值来看，2025年上半年末，湖南省有1家公司进入科创板全国20强，时代电气排名第17位；湖南省有2家公司进入创业板全国20强，爱尔眼科、蓝思科技分别排名第11、14位。从营业收入来看，2025年上半年，湖南省上市公司进入科创板和创业板全国20强的分别有1家、3家，时代电气排科创板第9位，蓝思科技、湖南裕能、安克创新分别排名创业板第6、19、20位。从净利润来看，2025年上半年，湖南省上市公司进入科创板和创业板全国20强分别有2家、3家，时代电气、铁建重工分别排名科创板第3位、13位，爱尔眼科、蓝思科技、安克创新分别排名创业板第10位、18位、19位，湖南省创业板与科创板上市公司总体表现亮眼。 四是湖南50指数已成为湖南资本市场发展新名片。2024年10月底，湖南省发布中证湖南50指数（931599.CSI），通过盈利、估值、成长和前景等质量指标筛选出前50家证券作为样本，涵盖智能制造、生物医药、新能源等行业。湖南50指数综合反映湖南高质量发展上市公司的整体表现，提升区域资本市场影响力，已成为湖南省资本市场的崭新名片。2025年初至9月17日，湖南50指数区间涨幅达20.97%，跑赢同期沪深300涨幅（15.66%）达5.31个百分点。 2、湖南上市公司2025年中报概况：业绩增速排名靠前 湖南省没有房地产上市公司，在房地产周期下行期，湖南上市公司受影响程度相对较小。2025年上半年，湖南上市公司业绩增速在全国排名靠前，盈利能力也明显改善。 一是营业收入增速排名靠前，2025年以来复苏迹象明显。2025年上半年，湖南上市公司营业收入合计4524.18亿元，同比增速达5.89%，分别高于全国及中部六省同期营业收入增速（+0.10%、-1.24%）约5.79个百分点、7.13个百分点，同比增速排名全国第6位、中部六省第1位。从2022年上半年至2025年上半年期间的三年复合增速来看，湖南省上市公司营业收入三年复合增速达3.42%，分别高于全国及中部六省同期营业收入复合增速（+0.14%、+0.06%）约3.28个百分点、3.36个百分点，三年复合增速排名全国第5位、中部六省第1位。从单季度来看，2024年Q3、2024年Q4、2025年Q1、2025年Q2的湖南上市公司营业收入同比增速分别为-4.47%、0.31%、4.45%、7.25%，呈现逐季改善的趋势。从2025年Q1开始，湖南上市公司营业收入同比增速明显强于全国及中部六省上市公司的营业收入增速水平。相比而言，2025年Q1、2025年Q2，全国上市公司营业收入当季度同比增速分别为-0.21%、+0.38%，中部六省则分别为-1.03%、-1.44%。 二是净利润增速排名靠前，明显好于全国平均水平。2025年上半年，湖南上市公司净利润合计319.66亿元，同比增速达12.12%，分别高于全国及中部六省同期净利润同比增速（+2.29%、+5.75%）约9.83个百分点、6.37个百分点，同比增速排名全国第8位、中部六省第2位。从2022年上半年至2025年上半年期间的三年复合增速来看，湖南省上市公司净利润三年复合增速为-1.97%，低于全国水平（-1.08%），但明显好于中部六省（-7.83%），三年复合增速排名全国第13位、中部六省第2位。从单季度来看，2025年Q1、2025年Q2的湖南上市公司净利润单季同比增速分别为12.02%、12.21%，明显高于同期全国（3.41%、1.20%）及中部六省（10.51%、1.28%）水平。 三是盈利能力明显改善。2025年上半年，湖南上市公司的平均净资产收益率（ROE）为3.51%，较2024年上半年ROE提升0.23个百分点。根据杜邦分析法将ROE拆分为销售净利润率、总资产周转率和资本杠杆比率三个部分，同时采用连环替代法来测算这三个因子对ROE的贡献，从而分别衡量盈利能力、运营能力、财务能力对湖南省上市公司ROE的提升贡献。2025年上半年，湖南上市公司ROE的同比提升幅度0.23个百分点中，销售净利润率、总资产周转率、资本杠杆比率分别贡献0.19个百分点、-0.05个百分点、0.09个百分点，贡献率分别为82.71%、-20.15%、37.44%，盈利能力提升是2025年上半年湖南上市公司ROE同比提升的最关键因素。 3、分上市板块看，2025年上半年湖南创业板上市公司业绩表现居前 分上市板块来看湖南上市公司的2025年中报业绩表现，湖南创业板上市公司的业绩增速居前，湖南北交所、沪深主板上市公司的盈利能力较强。具体而言： 一是湖南创业板公司的业绩增速居前。分上市板块来看，2025年上半年，北证、创业板、科创板、沪深主板的湖南上市公司营业收入同比分别增长3.72%、12.96%、11.70%、3.16%，其中湖南创业板、科创板上市公司营收同比表现较为亮眼；2025年上半年，北证、创业板、科创板、沪深主板的湖南上市公司净利润增速同比分别为22.57%、10.51%、-2.51%、14.90%，其中湖南北交所公司、创业板、沪深主板上市公司的净利润同比表现较为亮眼。 二是净利率对湖南北交所、沪深主板公司的ROE提升贡献较大。分上市板块来看，2025年上半年，北证、创业板、科创板、沪深主板的湖南上市公司净资产收益率（ROE）分别为6.28%、3.48%、2.98%、3.60%，分别较2024年上半年变动0.21个百分点、0.10个百分点、-0.14个百分点、0.33个百分点，其中北交所、沪深主板湖南上市公司的ROE水平较高且持续提升。根据杜邦分析法及连环替代法拆解ROE的贡献构成，北交所湖南上市公司ROE的0.21个百分点变动中，销售净利率的贡献1.10个百分点；沪深主板湖南上市公司ROE的0.33个百分点变动中，销售净利率的贡献0.37个百分点，总资产周转率的贡献为-0.15个百分点。 4、分行业看，电子、机械设备、非银金融、有色金属对2025年上半年湖南上市公司的业绩改善贡献较大 在AI高景气驱动电子行业业绩、工程机械迎来复苏周期、资本市场活跃度提升改善非银金融业绩、涨价带动有色金属等业绩等共同驱动下，2025年上半年湖南省上市公司业绩复苏势头好于全国及中部六省水平。具体来看： 一是从绝对贡献值来看，有色金属、电子、机械设备、非银金融是湖南省上市公司业绩改善的最主要贡献项。2025年上半年湖南上市公司营业收入较2024年上半年同比增加251.61亿元。分申万一级行业来看，2025年上半年湖南上市公司中的有色金属、电子、电力设备、机械设备、非银金融行业的营业收入同比分别增加157.87亿元、76.56亿元、75.41亿元、31.34亿元、18.67亿元，上述五个行业合计贡献359.84亿元营业收入增量，是湖南上市公司营业收入增量的最核心拉动项目，但传媒、钢铁营业收入同比分别减少21.32亿元、128.76亿元，对湖南省上市公司营业收入形