立讯精密重点推荐OpenAI深度合作AI通信业务预期差巨大坚定看好端侧

AI端侧：据TheInformarion日前报道，OpenAI与立讯达成协议，共同生产未来的消费级OpenAI设备，并计划在26年末-27年初推出其首款设备。 预计该款设备将深度集成OpenAI的大模型能力，设备形态可能涵盖别针式穿戴装置或无屏语音终端等，目标是打造智能手机之外的下一代AI 入口 【立讯精密|重点推荐】OpenAI深度合作，AI通信业务预期差巨大，坚定看好端侧龙一成长趋势 AI端侧：据TheInformarion日前报道，OpenAI与立讯达成协议，共同生产未来的消费级OpenAI设备，并计划在26年末-27年初推出其首款设备。 预计该款设备将深度集成OpenAI的大模型能力，设备形态可能涵盖别针式穿戴装置或无屏语音终端等，目标是打造智能手机之外的下一代AI 入口。 我们认为，与OpenAI的合作印证公司全球AI端侧的龙一地位，随着大模型厂商下场AI 端侧推动产业链的加速创新，公司将显著受益。 AI通信业务：目标市值2000亿元。 立讯精密通信业务布局CPC、CPO、铜互连、光互连，我们预计通信业务2025/2026年利润分别为20/40亿元，跃升中国大陆北美AI供应链领域前列。 北美AI大客户铜互连产品，在B世代实现Compute tray互连，在R世代实现正交背板间互连，立讯精密将取得重要份额，该业务将贡献巨大业绩弹性，按照单机柜5.5万美金、10万个机柜、30%份额测算对应100+亿元收入和30-40亿元利润弹性。 此外，北美G客户电源业务2026年预计起量，弹性巨大，通信业务整体未来百亿利润可期。 vs美股对标公司安费诺1.0万亿元RMB市值，立讯精密通信业务有望估值重估。 主业目标市值5000亿元。 （1）A客户方面，我们看好A客户未来的端侧AI布局，2025-2027年为A客户硬件创新大周期，公司将深度受益A客户硬件创新周期和AI发展，我们预计公司A客户业务2025/2026年净利润约100/110亿元。 （2）汽车业务：Leoni业务整合超预期，随着动力总成等新产品起量以及Leoni并表，我们预计汽车业务2025/2026/2027年利润分别为10/20/30亿元。 （3）Non-A业务：闻泰业务整合亦超预期，non-A业务收入2024/2025年约380/450-480亿元营收，考虑闻泰后续并表，我们认为未来non-A业务将挑战1000-2000亿元营收。 我们预计Non-A业务2024/2025/2026年利润分别约35/40/50亿元。 （4）不考虑北美AI大客户弹性，公司主业2025年165-170亿元、2026年200-210亿元利润，主业市值4000 A客户业务稳健成长，远期汽车和Non-A业务或接棒A客户，贡献主要利润增量。 投资建议：合计目标市值7000亿元。 立讯精密作为全球AI端侧龙头公司，AI通信业务、汽车和Non-A业务空间广阔，坚定看好立讯精密成长趋势，维持重点推荐。