后市A股或仍有震荡，留意“高切低”机会

2025年9月22日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 受美联储降息利好兑现及部分高位股获利了结的需求，上周四沪深三大指数冲高回落，上周五A股市场呈现缩量震荡格局。盘面上看，部分高位股回调，人形机器人板块大跌，这反映出前期热门板块在市场调整时，资金获利了结的意愿较强；另外，银行股出现止跌回升迹象，煤炭板块走强，资金开始转向红利板块。 上周五市场成交大幅萎缩，从上周四的超3万亿萎缩至2.3万亿，成交大幅萎缩超8千亿。3万亿上方是次轮行情的阶段峰值，上周四冲高回落，表明短期市场情绪达到阶段高潮，如果继续放量下跌，说明市场调整意愿较强。而这里大幅萎缩，表明短期市场入场以及出逃的意愿均不强。也说明市场在当前点位存在一定的承接力量，可能源于部分长期资金的坚守。而出逃的力量不足，也反映出投资者对市场并未完全丧失信心，只是在等待更明确的方向。 连续上涨后，市场出现短期波动实属正常，后市或仍有震荡。操作上，需要适当谨慎。对于那些前期涨幅过高、处于高位的标的，适当注意风险，后市可能面临较大的调整压力。而对于低估值品种，其本身具有估值优势，在市场回调过程中，反而可能出现较好的投资机会。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，随后宽幅震荡，略有分化，创指、深成指小幅收涨，沪指半日收跌。盘面上看，军工板块走高，光刻机板块持续强势，CPO板块震荡走高，影视院线板块临近午盘拉升，人形机器人板块调整，电机板块走弱。午后，三大指数继续震荡。临近尾盘，三大指数集体收跌。盘面上看，能源金融强势，旅游酒店板块拉升，银行股在半年线附近止跌回升，煤炭板块也有所表现。 全天看，行业方面，能源金属、教育、旅游酒店、煤炭、电子化学品等板块涨幅居前，电机、汽车服务、医药商业、多元金融、汽车零部件等板块跌幅居前；概念股方面，氦气、锂矿、光刻机等概念股涨幅居前，机器人执行器、减速器等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪逐步理性，赚钱应一般，两市成交额23238亿元，截止收盘，上证指数报3820.09点，下跌11.57点，跌幅0.30 %，总成交额10163.48亿；深证成指报13070.86点，下跌4.80点，跌幅0.04 %，总成交额13074.90亿；创业板指报3091.00点，下跌4.85点，跌幅0.16 %，总成交额6036.56亿；科创50指报1362.65点，下跌17.70点，跌幅1.28 %，总成交额1012.84亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数涨跌不一。沪指周跌幅1.30 %，深证成指周涨幅1.14 %，创业板周涨幅2.34 %，科创50指数周涨幅1.84 %。具体表现如下：周一A股市场再度呈现分化格局，银行股走低致使沪指表现相对羸弱，但创业板指与深成指表现强劲，延续年内新高趋势。盘面上看，市场缺乏持续性主线，热点轮动过快，赚钱效应分散。周二晨报提醒，预计后市A股大概率延续震荡上行态势。市场走势如我们预期，周二沪深两市早盘双双高开，开盘后进入震荡回落节奏，三大指数一度集体翻绿。此后，人行机器人等板块适时发力，券商板块接力助推，带动指数在午后成功翻红。全天呈现探底回升态势，整体上维持震荡向上格局。周三晨报提醒，预计后市A股大概率延续震荡上行态势。同时，近期晨报反复提醒，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。市场走势如我们预期，周三A股市场开盘后呈现震荡态势，盘中一度出现小幅回落，但随后在多元金融及人行机器人等板块的强势引领下，市场逐步走高。新能源赛道的某龙头近期也是大涨力挺创指。午后，深成指以及创业板指数再度刷新年内新高。另外，在A股保持强势的同时，此前表现相对落后的港股近期也迎来了明显的发力迹象。周三港股迎来了加速上涨行情，呈现出追赶A股的趋势。备受关注的美联储降息终于落地，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。受此利好的刺激，周四上午，沪深三大指数全线拉升，再次刷新年内新高，然而，午后市场突变，指数冲高回落下全线跳水，迅速大幅走低。周五晨报提醒，周四市场冲高回落可能有以下原因：一是美联储降息利好兑现。从市场运行的逻辑来看，利好兑现引发资金出逃是市场中较为常见的一种现象。当市场对某一利好形成一致性预期并提前反映在股价中时，一旦利好正式落地，部分资金可能会选择获利了结。此次美联储降息落地后市场的跳水，有部分资金可能因为前期已经布局了降息预期，在靴子落地后选择卖出；二是一些前期涨幅过高的板块和个股，本身就积累了较大的获利盘，即使没有美联储降息这一事件，也存在回调的需求。周四沪深三大指数冲高回落后，周五A股市场呈现缩量震荡格局。盘面上看，高位股回调，人形机器人板块大跌，这反映出前期热门板块在市场调整时，资金获利了结的意愿较强；另外，高股息率板块有所表现。银行股出现止跌回升迹象，煤炭板块走强，资金开始转向红利板块。 三、上周盘面点评 一是新能源赛道活跃。周一电池、能源金属、固态电池等新能源赛道活跃，周三风电设备、麒麟电池等新能源赛道股上涨，周四风电设备板块逆势上涨，周五能源金属板块大涨。消息面上，近日，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象，科学优化产业布局，强化质量管理，建立行业自律的机制，并推出储能电池安全推荐 目录。支持人工智能、先进存储、三维异构集成芯片、全固态电池等前沿技术方向基础研究；另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。我们认为，2022年至2024年新能源赛道调整较为充分，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。后续光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且或将蔓延至其他行业。综上所述，2025年下半年新能源赛道仍值得逢低关注（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，提醒新能源赛道的逢低关注机会，之后晨报中也经常提醒，从之后的市场的表现看，符合我们预判。近期晨报我们常提醒，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。市场走势如我们预期，近期某龙头近期也是大涨力挺创指。展望后市，我们观点不变，仍可逢低关注）。 二是旅游酒店板块大涨。周四旅游酒店板块大涨，周五旅游酒店板块继续大涨。消息面上，今年国庆节和中秋节假期连休，将形成8天的“超级黄金周”，旅游市场有望迎来快速增长。具体来看，国内游方面，北方地区进入秋景最佳观赏期，新疆、内蒙、甘肃等目的地产品销售火爆；出境游方面则受免签政策、航班恢复等利好政策影响。 三是机器人行业冲高回落。周一机器人执行器、人行机器人概念股活跃，周二人行机器人、机器人执行器概念股大涨，周三人行机器人、机器人执行器概念股大涨，周四人行机器人、机器人执行器概念股冲高回落，周五大面积回调。2025年1月7日，年度策略报告推荐机器人行业的时候，正好是个相对低点。人行机器人概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅60%左右，机器人执行器概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超60%，机器人行业自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超30%。不过，短期涨幅过大，3月初，我们反复提醒投资者后市注意节奏，3月中下旬及4月初，机器人行业出现大幅回调，也在预期之中。经过调整之后，机器人行业是值得长期配置的方向，4月份二季度策略报告提醒逢低关注，之后机器人行业再度缓慢上行。展望2025年下半年，仍可逢低关注。理由如下：一是行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快；二是政策层面积极支持，“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%，已成为国家政策重点支持领域。工业机器人行业在政策大力扶持叠加产业内生增长驱动强劲的背景下有望迎来快速发展；三是人形机器人被认为是AI应用落地的重要载体之一。大模型问世是人工智能发展的分水岭，未来会有一段较长的发展红利期。2025年人形机器人行业有望进入量产阶段，获得头部厂商定点和技术认可的企业有望取得超额表现；四是今年政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动。大力发展智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，把机器人行业排在行业配置的第二位，从之后的市场的表现看，符合我们预判。连续上涨后，我们提醒，逢低关注，不追高）。 四是光通信模块碎步上行。近期光通信模块概念股高位碎步上行。光通信模块是一种将电信号转换为光信号（或反向转换）的器件，用于光纤通信系统中实现高速、大容量的数据传输。它是现代通信网络（如5G、数据中心、宽带接入等）的核心组件之一。2025年下半年，光通信模块行业仍可能处于高景气周期，AI算力、数据中心升级、技术革新（硅光/CPO）是核心驱动力。投资者可关注头部企业及技术领先的二线厂商，同时留意政策与全球算力基建进展（逢调整关注，追高有风险）。 五是半导体板块冲高回落。周一至周四半导体板块上涨，周五回调。2021年下半年策略报告中我们推荐了半导体板块，2021年下半年半导体概念表现还不错。连续大涨后，估值有点偏高，2022年半导体板块随大盘出现调整。2023年我们又推荐了半导体行业的投资机会，从结果看，在大盘整体弱市中，半导体行业全年涨幅10.10%。展望2025年下半年，半导体长期向好的逻辑没变。首先，国家政策支持。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，国家集成电路产业投资基金（大基金）投资涵盖了半导体产业链包括设计、制造、封装测试、装备及材料等各个环节，大基金的投资促进了半导体产业的升级，支持了从低端向高端的转型，尤其是在先进制程技术和高端装备制造方面；其次，市场研究公司国际数据公司（IDC）发布的《全球半导体技术供应链情报报告》显示，全球对AI和高性能计算（HPC）的需求将继续上升，全球半导体市场预计2025年将增长超过15%。最后，在特朗普关税政策下和加快发展新质生产力的大背景下，基于自主可控逻辑，预计未来我国半导体产业自立是长期必然趋势，半导体产业相关政策支持力度或将加大并逐步落地。目前半导体产业国产替代趋势已经显现，未来有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域，设备有望迎来国产份额上升。对于半导体板块来说，仍可逢低配置。建议重点关注国产替代及那些能 够技术领先且能够快速适应行业变化的企业，也需注意技术更新换代带来的风险，精选投资标的（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，把半导体排在行业配置的第一位，从之后的市场的表现看，符合我们预判。不过，连续上涨后，9月2日晨报，我们提醒，理性投资，追高有风险。市场走势如我们预期，9月2日至4日，半导体板块出现急跌，随后震荡巩固，9月11日再度大涨。后市板块内部的可能出现分化）。 六是游戏板块冲高回落。周一至周三游戏板块上涨，周四冲高回落，周五调整。消息面上，国家新闻出版署公布的2025年8月游戏版号审批信息显示，166款国产网络游戏与7款进口网络游戏版号过审，13款游戏版号出现变更。目前看，随着海内外AI模型的不断研发和进步，作为应用落地端的企业能够提前受益，传媒行业是科技进步中受益较多的下游应用行业。AI在游戏领域应用落