需求预期乐观 价格仍有向上空间

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂后市行情展望 交易逻辑 市场受枧下窝复产传闻冲击，但距离江西矿证审查结果出台仍有较长时间，且环保及税收成本可能大幅提升。锂矿价格小幅回升。 SMM统计本周产量环比增加约400吨，锂辉石产量仍有提升，云母和盐湖提锂也有一点增量。但近期加工利润下滑，锂矿整体到港下降，后市代工增量有限。 需求端受储能订单大增提振，下游原料库存已经较高，同时客供比例上调，本周采购积极性下降，现货基差略有走弱。 本周SMM统计社会库存减少近981吨，其中冶炼厂库存减少1757吨，下游库存增加1216吨，其他库存减少440吨。产量增加仍在去库，反映需求增长，但去库幅度相比上周略降。上游库存逐步转移至下游，冶炼厂锂盐库存占比已经由40%以上下降至26%。 行情展望及策略推荐： •1、单边：供应端短期上方增量有限，因加工利润不足且锂矿锂盐缺乏大量到港；需求端动储双轮驱动，下游为保供积极备货。供需双旺格局下，可能存在因江西矿山定性带来的成本提升，以及十一长假下游集中备货的额外利好，锂价短期震荡偏强思路对待。 1.1.1新能源汽车——内销季节性环比增长 中汽协数据显示，1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。 乘联会数据显示，9月1-14日新能源车市场零售43.8万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长10%；今年以来累计零售800.8万辆，同比去年同期增长25%。 动力电芯产量跟随新能源汽车销量走势。1-8月累计同比增长47%至748.5GWh。 1.1.2新能源汽车——欧美电动化进程放缓 CleanTech统计，全球2025年1-7月新能源汽车销量累计同比增长24.6%至1065.7万辆，去年同期累计同比增长23.6%。 欧洲2025年1-7月新能源汽车销量累计同比增长26.8%至210万辆，去年同期累计同比下降0.3%。 美国2025年1-7月新能源汽车销量累计同比增长6.9%至89.6万辆，去年同期累计同比增长10.6%。 中汽协统计，中国2025年1-8月累计出口150.5万辆，同比增长84%。去年同期累计同比增长13%。 1.2储能市场——订单保持良好，依然淡季不淡 根据CNESADataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年7月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.24GW/8.79GWh，同比-35%/-26%， 环比-28%/-23%。受新能源“抢装”影响，新型储能新增装机继续“5.30”以来的下降趋势，7月新增装机规模继续回落，降幅大于去年同期约10个百分点。 依据GGII发布的《高工储能行业数据库》不完全统计，2025年8月国内共有45个储能项目EPC/系统公布中标结果，中标规模约21.63GWh，较上月增长12%，1-8月中标容量规模累计达211.11GWh。 国内储能订单保持良好的重要原因之一来自于“抢出口”的需求。因美国政策预期，企业从去年四季度开始就持续向美国出口，支撑淡季订单表现。此外，中东、南美、澳大利亚等地的中标项目，也是储能需求的另一大支柱，而且更具持续性。本轮“抢出口”结束后需要关注明年出口需求是否被透支。 SMM统计1-8月中国储能电芯产量累计302.4GWh，同比增长59%，去年同期增长48%。储能电芯库存很低，预计9月仍有良好表现，支撑碳酸锂消费。 1.39月电池及正极排产环比继续增长 9-11月旺季，订单预期每月环比增长5-10%。正极厂反馈订单已经接到手软，需要找外包，接下来还要为十一长假备货。 磷酸铁锂和三元材料排产均有提升，钴酸锂产量增长也超预期。 然而近期价格走势震荡，下游客供比例小幅上升，现货采购积极性下降，现货基差走弱。关注长假备货情况。 2.1碳酸锂周度产量小幅增加 SMM统计1-8月国内碳酸锂产量59.6万吨，累计同比增长40%，去年同期增长46%，9月排产8.67万吨。 锂精矿价格 江西头部矿山8月10日停产，由于旗下冶炼厂有一定原料库存，减产逐步发生。而高价刺激代工产量及进口量增加，周度总产量连续环比增长。 矿石跟随锂盐价格波动，目前澳矿约为820美元/吨，成本7.4万附近，锂精矿成交价基本在盘面-21000元左右，与锂盐走势较为一致。 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂8月供应环比增长，9月增量有限 2025年1-7月中国碳酸锂进口数量为13.2万吨，同比增加1%。南美处于发运淡季，6-7月通常环比下降，到中国7-8月进口下滑。 SMM统计，1-8月智利出口至中国的锂盐累计同比增加3%至15.1万吨，其中碳酸锂同比减少14%，硫酸锂同比增加127%。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE） 3.2碳酸锂连续去库，幅度收窄 本周SMM统计社会库存减少近981吨，其中冶炼厂库存减少1757吨，下游库存增加1216吨，其他库存减少440吨。产量增加仍在去库，反映需求增长，但去库幅度相比上周略降。上游库存逐步转移至下游，冶炼厂锂盐库存占比已经由40%以上下降至26%。 广期所仓单增长速度放缓。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn