股指周报：消息面无超预期信息释出，股指未走出调整阶段，震荡延续

消息面无超预期信息释出，股指未走出调整阶段，震荡延续 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月20日 一、摘要 周度观点：本周重要消息较多，不过无论是美联储降息，还是国内数据公布及政策落地，均没有明显的超预期信息，因此对当下行情影响不大，市场反应也较平淡，股指延续此前的震荡调整趋势。下周交易日内无重磅数据公布，消息面若出现超预期信息，预计股指走势将会产生一定波动，若无超预期信息释出，预计股指仍未结束调整阶段，延续震荡。 重点关注： 1）美联储如预期降息25bp，点阵图显示年内还将降息2次，市场前期提前交易预期，利好兑现，股指存在回调压力； 2）受多方面影响，国内8月经济数据整体偏弱，提振后续政策加码预期； 3）扩大服务消费政策落地，增加优质服务供给，提振消费、扩大内需，政策效果关注后续数据验证。 二、行情回顾与分析 本周股指震荡为主，中小盘股指相对偏强。两市成交额水平整体上涨，再度突破3万亿元。 本周重要消息较多，一是美联储降息落地，如预期降息25bp；二是国内多项经济数据公布，基本面弱复苏状态不变；三是商务部等发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。不过无论是美联储降息，还是国内数据公布及政策落地，均没有明显的超预期信息，因此对当下行情影响不大，市场反应也较平淡，更多关注后续国内外政策落地情况，股指延续此前的震荡调整趋势。两市成交额除周四外维持在2.3万亿元左右，周四伴随着午后指数跳水，现货市场大幅放量再度突破3万亿元，我们认为主要原因为美联储降息落地后资金止盈意愿增强。不过周四股指尾盘拉升，再加上周五整体震荡，没有延续回落，可见股指下方存在支撑。 三、重点关注与策略推荐 3.1 美联储如期降息25bp，点阵图预测年内还有两次降息 周三晚美联储9月利率决策公布——降息25bp，从议息声明来看，虽然通胀风险仍存，但实际通胀上行风险或低于此前预期，本次降息主要由于就业下行风险上升，即此次为风险管理性质的降息。经济预测方面，本次2025Q4至2027Q4的GDP同比增长预测均有所上调，可见美联储对未来经济形势抱有一定信心。点阵图显示认为美联储年内还有两次降息的委员上升至10人，不过整体较分散，甚至有委员认为至年底会有加息的决策。对于未来降息节奏，鲍威尔强调没有预设的政策路径，未来利率决策仍需参考数据，在就业和通胀之间寻找平衡。整体来看，本次会议中性偏鸽，降息25bp符合市场预期，在前期提前交易降息预期的情况下，利好兑现，指数存在一定回调压力。对于后续降息路径，劳动力市场疲软的影响有所上升，但就业与通胀风险仍有较大不确定性，重点关注每月就业数据及通胀数据，将会对降息预期产生较大影响。 3.2 8月经济数据整体偏弱，政策托底预期升温 本周一国内公布多项8月经济数据，整体延续偏弱态势且不及市场预期。具体来看，8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月回落0.5个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点；1-8月份全国固定资产投资累计同比增长0.5%，较1-7月回落1.1个百分点，其中房地产开发投资累计同比-12.9%，较1-7月回落0.9个百分点，预期-12.4%；8月美元计价出口金额同比增长4.4%，较7月回落2.8个百分点。8月经济数据同比整体回落，究其原因，一是“反内卷”政策对制造业投资以及工业产出影响显现，二是“以旧换新”政策效应减弱，三是关税扰动。总的来看，当前国内经济基本面仍处于弱复苏状态，内需有待提振。不过在8月经济数据走弱且不及市场预期的情况下，下一轮增量政策的预期提升，为股指提供支撑。 3.3 商务部等发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 9月16日，商务部等9部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措。政策基于当前服务消费领域优质供给不足的痛点，通过创新服务消费场景、放宽市场准入、加强财政金融支持等方式，从供给侧发力，增加优质服务供给，来满足人民群众多样化的服务消费需求，从而更大力度地提振消费、扩大内需。当前我国消费端结构性现象明显，呈现出 “服务快于商品” 的特征。1-8月全国社会消费品零售同比增长4.6%，而服务零售额同比增长5.1%，增速持续跑赢商品零售。在此背景下，服务消费既是经济基本面的亮点也是突破口。此政策显示出国家提振消费的决心，一定程度提升投资者对消费市场及未来经济的信心，为股指提供支撑。同时，消费是经济增长的三驾马车之一，服务消费的改善有望进一步推动我国经济基本面复苏，带动企业盈利提升，形成良性循环，持续助力A股市场的上升趋势。 3.4 后市展望与策略推荐 展望后市，本周期指基差即期权持仓量PCR均反复，可见市场处于多空博弈的状态，值得一提的是当前IC、IM成交量加权平均基差处于5%以下的历史低位，MO期权持仓量PCR则脱离90%以上的历史高位。总的来说，下周交易日内无重磅数据公布，消息面若出现超预期信息，预计股指走势将会产生一定波动；若下周无超预期信息释出，预计股指仍未结束调整阶段，延续震荡。 策略上，趋势策略方面，建议多单继续持有；套利策略方面，美联储降息落地后，流动性宽松对中小盘股指相对偏强的支撑暂时告一段落，长期来看可适当布局多IF空IM套利策略。