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海外周报20250921：美联储降息后，市场交易逻辑将如何转变？

2025-09-21 东吴证券，

大类资产：美联储如期降息25bps，叠加中美TikTok谈判积极进展，美股上行；但鲍威尔对未来利率路径的鹰派表态令降息预期降温，美债利率上行。本周10年期美债利率升6.31bps至4.127%，2年期美债利率升1.59bps至3.572%，美元指数升0.10%至97.64；标普500、纳斯达克指数分别收涨1.22%、2.21%；现货黄金价格收涨1.16%至3685美元/盎司。
海外经济：美国8月零售销售环比+0.6%（预期+0.2%），除汽车外零售销售环比+0.7%（预期+0.4%）；首次申请失业金人数23.1万，预期24万。英国央行与日本央行均维持利率水平不变，英央行放缓量化紧缩，日央行宣布每年约3300亿日元减持ETF。亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP预测值为+3.3%，纽约联储Nowcast模型预测值为+2.1%。
9月FOMC：如期降息25bps，点阵图指引年内还有2次降息，明年还有1次降息，偏鹰。鲍威尔对未来政策利率路径表态偏鹰，市场交易逻辑从Data-Dependent向Trump-Dependent重塑。当前美联储7名理事已有3名特朗普亲信，2026年地方联储主席选举或受特朗普影响更大，未来或对美联储形成更强掌控，市场或面临更多降息与美元信用风险走阔。
海外政治：共和党与民主党提出的临时支出议案均未通过，联邦政府10月停摆风险升温。双方在医保政策上分歧导致僵局，若无法达成一致，10月1日停摆风险将大幅升温。
风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。