旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡

核心观点与关键数据

市场表现：

• 上周铸造铝合金锭价格震荡偏弱，AD2511收盘价环比下跌1.6%至20,325元/吨，保太集团ADC12销售价格环比下跌200元/吨至20,400元/吨。
• 现货ADC12-A00价差边际收窄，但旺季预期不达预期，收缩动力可能减弱。
• 铝合金锭社会库存环比继续走高至7.14万吨，厂区成品库存继续保持低位。

基本面分析：

• 废铝： 价格高位运行但周内环比走跌，主要系原铝价格走弱带动。供应紧缺格局未改，尤其是破碎生铝资源紧缺，价格得到支撑，但供需博弈仍将剧烈，短期预计维持高位震荡。
• ADC12： 进入传统消费旺季，市场表现不及预期，社会库存环比继续上行。9月22日起将启动铸造铝合金期货标准仓单生产业务，关注仓单注册情况。节前备库需求预计对现货价格形成阶段性支撑。
• 下游： 新能源汽车高频数据有走弱迹象，旺季预期较难兑现，再生铝企开工持续回升可能不具备持续性。

成本与利润：

• 佛山破碎生铝精废价差周内走低，废铝较原铝偏强运行。
• 富宝ADC12生产成本周内环比下滑113.3元/吨至20,226元/吨，利润环比走阔13.2元/吨至73.8元/吨。

产业链高频数据：

• 龙头再生铝企开工率继续回升，但旺季预期较难兑现。
• 压铸企业集中于10月1日开始放假，近六成企业停工达8天或以上。
• 汽车高频数据出现转弱迹象。

研究结论与投资建议

宏观面：

• 美联储降息预期兑现，市场有利好兑现式下跌出现，但逐步进入货币财政双宽松格局后，弱美元将支撑有色金属上行周期。

投资策略：

• 成本坚挺和短期节前备库需求预计支撑ADC12价格偏强运行，但旺季不旺逐步确立后可能加大库存累积风险，盘面价格预计维持震荡走势。
• 单边可轻仓关注逢低做多机会，下周需关注仓单生成情况。
• 套利方面，前期多AD2511、空AL2511的套利单因安全边际较高可继续持有，若汽车转弱较为确定，需设置合理止盈空间。

风险提示：

• 下游消费不及预期，政策实施力度不及预期。