新宙邦：一体化布局完善，氟化工需求增长明确

公司点评|新宙邦 证券研究报告2025年09月20日 一体化布局完善，氟化工需求增长明确 新宙邦（300037.SZ）动态跟踪点评 核心结论 公司主业保持稳定增长，打造锂电一体化产业布局。2025H1公司电池化学品业务实现营业收入28.15亿元，同比+22.77%，在行业竞争激烈、销售价格下降背景下，公司电解液销售量同比实现大幅提升，预计全年出货量28万吨以上。公司致力于完善产业链垂直整合及全球布局，加快推进马来西亚诺莱特电子化学品项目及美国新宙邦电池化学品项目，后续随着海外客户放量以及六氟自供比例提升，公司电解液盈利能力有望触底回升。 下游行业拉动氟化工需求，国产替代迎来切换窗口。新能源、数据中心、数字基建等产业的发展，带动了相应氟材料的配套需求。同时，受3M企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，市场需求增长。公司主要产品为四聚乙烯和六氟丙烯下游的含氟精细化学品，目前三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目、海德福年产5000吨高性能氟材料项目（1.5期）建设正稳步推进，未来有望贡献明显业绩增量。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn刘小龙S080052310000118682295990liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 公司深耕电子精细化学品，持续拓展应用新品类。2025H1公司电子信息化学品业务实现营业收入6.79亿元，同比+25.18%。半导体产业持续快速发展，人工智能、数据中心、消费电子等应用增长拉动产业需求，国内配套产业链逐步完善，半导体化学品市场需求日益增长。公司在电容化学品业务聚焦数据中心等应用场景，开发出长寿命高可靠性铝电解液，耐150度高温用的固液混合分散液及电解液，超低ESR铝叠层电容用导电银浆及碳浆系列产品；在半导体化学品业务聚焦IC和PD领域，开发出高纯化学品及蚀刻液、新型冷却液等新产品。 相关研究 新宙邦：电解液盈利磨底，氟化工驱动成长—新宙邦（300037.SZ）2024年半年报点评2024-08-22新宙邦：电解液盈利基本见底，氟化工保持稳定增长—新宙邦（300037.SZ）2023年年报点评2024-04-06新宙邦：电解液盈利处于底部区间，有机氟保持高增长—新宙邦（300037.SZ）2023年业绩预告点评2024-02-05 投资建议：我们预计公司25-27年分别实现归母净利润11.30/15.01/18.59亿元，同比+19.9%/+32.9%/+23.8%，对应EPS为1.51/2.01/2.49元，考虑主业锂电景气度改善，有机氟具备成长性，上调公司至“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 公司点评|新宙邦 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。