业绩稳健增长，一体化布局持续完善

公司业绩表现

• 2024年前3季度，新洋丰实现营业收入123.67亿元（YoY+4.05%），归母净利润11.13亿元（YoY+12.37%）。
• 其中，第三季度单季营业收入39.48亿元（YoY+2.92%），归母净利润3.75亿元（YoY+24.88%）。

业绩增长驱动因素

• 销量增长：复合肥销量整体增长8.8%，再创同期新高，带动营收增长。
• 毛利率提升：综合毛利率同比提升1.41个百分点至16.10%，推动净利润增长。

公司业务与产能

• 主营业务为磷复肥（磷肥、常规复合肥、新型复合肥），拓展至新材料、磷石膏建材等领域。
• 具备各类高浓度磷复肥产能约983万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年。

行业前景与公司战略

• 原材料价格企稳：2023年下半年以来，单质肥价格逐步企稳，预计复合肥行业盈利修复，驱动公司盈利持续增长。
• 产业链一体化：通过加大资本开支，完善磷酸铁、磷化工、磷矿等产能布局，强化成本优势，拓展成长空间。

盈利预测与投资评级

• 预计2024~2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元，对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元。
• 当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。