8月投资消费均回落债市宽幅震荡

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货主力合约整体走势为冲高回落，周一小幅上涨，周二受关中美马德里谈判的消息推动国债期货低开、但全天大涨，周三因20年期国债发行结果好于预期国债期货全期限走强，周四小幅回落并窄幅震荡，周五国债10年和30年国债一级发行结果欠佳导致国债期货大幅下跌，全周宽幅震荡，30年国债收跌0.31%，10年国债涨0.14%，5年国债涨0.09%，2年国债持平%。 国债现券到期收益率曲线变动 9月19日收盘国债现券到期收益率曲线与9月12日相比表现为整体小幅上行，个别期限上行略多。2年期国债到期收益率从9月12日的1.43%上行6个BP至9月19日的1.49%；5年期国债到期收益率从9月12日的1.61%上行1个BP至9月19日的1.62%；10年期国债到期收益率从9月12日的1.87%上行1个BP至9月19日的1.88%；30年期国债到期收益率从9月12日的2.18%上行2个BP至9月19日的2.20%。 1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，市场预期1.3%，1-7月份为1.6% 1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，市场预期1.3%，1-7月份为1.6%。分类来看，1-8月份广义基建投资（含电力）同比增长5.4%，市场预期5.4%，1-7月增长7.3%，2024年同比增长9.2%。1-8月份狭义基建投资（不含电力）同比增长2.0%，1-7月增长3.2%，2024年全年同比增长4.4%。1-8月份制造业投资同比增长5.1%，市场预期增长5.4%，1-7月增长6.2%，2024年同比增长9.2%。1-8月份，全国房地产开发投资同比下降12.9%，市场预期同比下降12.4%，1-7月下降12.0%，2024年同比下降10.6%。 1-8月份，新建商品房销售面积同比下降4.7%，1-7月同比下降4.0% 1—8月份，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%；1-7月同比下降4.0%，1-6月同比下降3.5%，2024年全年同比下降12.9%。1—8月份，新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%；1-7月下降6.5%，1-6月下降5.5%，2024年全年同比下降17.1%。8月份全国新建商品房销售同比加速下滑。 8月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0% 8月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与上月相同，连续第5个月环比下降。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅扩大0.1个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅与上月相同。二、三线城市连续第28个月环比下降。7、8月份，一线城市二手住宅价格环比下降加速。目前房地产销售价格仍在筑底过程中。 8月份，社零总额同比增长3.4%，市场预期3.8%，7月份同比增长3.7% 8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，市场预期3.8%，7月份同比增长3.7%。按消费类型分，8月份，商品零售额35172亿元，同比增长3.6%，前值4.0%；餐饮收入4496亿元，增长2.1%，前值1.1%。8月份社会消费品零售总额环比上升0.17%，7月调整后环比下降0.13%，去年8月环比上涨0.36%。1—8月份社会消费品零售总额增长4.6%，增速较1-7月回落0.2个百分点，去年全年增长3.5%。 8月以旧换新相关品类多数同比增速较7月回落 8月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长14.3%（前值28.7%）、家具类增长18.6%（前值20.6%）、通讯器材类增长7.3%（前值14.9%），因为去年下半年以旧换新政策推出后家电等产品增速较快、去年同期基数较高，导致今年8月份以旧换新相关品类同比增速较7月有所回落。8月限额以上单位体育娱乐用品类零售额增长16.9%（前值13.7%），文化办公用品类增长14.2%（前值13.8%），金银珠宝类增长16.8%（前值8.2%），化妆品类增长5.1%（前值4.5%），8月改善类消费增长有所加快。8月份限额以上单位汽车类消费品零售总额同比增长0.8%，7月同比下降1.5%，1-8月同比增长0.5%，去年全年同比下降0.5%。 1-8月份，服务零售额同比增长5.1% 2025年1-8月份，服务零售额同比增长5.1%，1-7月同比增长5.2%，1-6月5.3%，1-5月5.2%，1-4月是5.1%。2024年全年，服务零售额同比增长6.2%。今年1-8月商品零售额同比增长4.8%（去年全年3.2%）。“旅游+”“体育+”等融合消费场景加快培育，优质服务供给不断增加，旅游出行文体相关服务零售额较快增长。1-8月份，旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长。 8月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，7月份同比增长5.8% 8月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，7月份同比增长5.8%，6月份同比增长6.0%，1-8月份，全国服务业生产指数同比增长5.9%，2024年全年同比增长5.2%。分行业看，8月份信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.1%、9.2%、7.4%，7月份分别增长11.9%、8.7%、8.0%。工业升级发展对研发设计等生产性服务需求扩大，居民消费结构升级也对文化体育休闲等生活性服务需求增多。 8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，市场预期5.8%，7月增长5.7% 8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，市场预期增长5.8%，7月同比增长5.7%，1-8月份规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，2024年全年同比增长5.8%。分三大门类看，8月采矿业增加值同比增长5.1%（7月份增长5.0%，去年全年同比增长3.1%），制造业增长5.7%（7月份增长6.2%，去年全年同比增长6.1%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%（7月份增长3.3%，去年全年同比增长5.3%）。 8月份，规模以上工业企业产品销售率为96.6%，同比下降0.1个百分点 8月份，规模以上工业企业产品销售率为96.6%，同比下降0.1个百分点，7月份为97.1%（7月同比下降0.2%）。 8月份全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平 8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平。31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同期低0.1个百分点。8月外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%，比上月下降0.2个百分点，比上年同期上升0.1个百分点。。 本周短期资金利率上行 本周DR001加权平均在1.46%，上周1.39%；本周DR007加权平均1.52%，上周1.47%。本周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.68%，上周1.68%。 数据来源：wind，格林大华 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 中国8月固定资产投资增速低于市场预期，基建投资、制造业投资、房地产开发投资增速单月同比负增长均较7月有所扩大。8月社会消费品零售总额、工业增加值、出口增速均低于市场预期。8月服务业生产指数同比增长低于7月份。8月国内房地产销量和价格继续下行。8月中国经济整体表现低于预期，中国经济要保持较快增长需要内需持续发力，部分逆周期调节政策将于近期落地。本周国债期货走势展现出相对股指的独立性，在股市大幅回撤的时候国债期货多头表现的比较谨慎。本周五中午国债10年和30年国债一级发行结果欠佳，以及市场担心周末中美谈判有新消息传出，午后国债期货较大幅度回调。未来如果股市继续强势，则仍可能对债市形成压制，若股指回调整理，则有利于债券多头。短线国债期货或震荡。9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，一行两会领导参加，值得关注。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn