周度要点小结
- 行情回顾：周初，贵金属市场因降息预期升温上涨，FOMC会议前创历史新高，但降息利多兑现后市场抛压加剧，进入震荡回调格局。美联储如期降息25基点，政策声明首次承认经济放缓、通胀高企，SEP显示年内或还有50-75基点降息空间，鲍威尔称此次降息为“风险管理式降息”，语调谨慎偏鸽。美国初请失业金人数大幅下降，但持续申领人数仍高，劳动力市场具短期韧性但难扭转放缓预期；8月零售销售额超预期增长，消费需求坚挺。
- 行情展望：短期内贵金属市场或维持承压回调，前期创历史新高后可能进入盘整，市场缺乏进一步利多因素，需关注8月PCE数据及联储官员发言。中长期看，若9月经济数据持续偏软，降息预期或再度抬高，金银价格有望继续突破前高。美国政府债务问题对黄金货币属性形成支撑。
- 策略建议：逢高轻仓试空，区间波段交易。沪金主力2512合约关注区间800-850元/克，沪银主力2512合约关注区间9800-10100元/千克。
期现市场
- 期价表现：COMEX黄金基本持平，COMEX白银下跌1.10%；沪银主力上涨0.41%，沪金主力报830.56元/克。
- ETF持仓：黄金ETF净持仓减少0.23%，白银ETF净持仓增加0.90%。
- 投机持仓：COMEX黄金净持仓上涨4.89%，白银净持仓下跌3.55%。
- 基差走势：沪市黄金基差走强，白银基差走弱。
- 库存变动：COMEX黄金库存微增0.95%，沪金库存增加22.19%；COMEX白银库存微增0.80%，沪银库存减少1.50%。
产业供需情况
- 白银：7月进口数量减少7.46%，银矿砂进口大幅反弹22.32%。下游半导体用银需求增长，8月集成电路产量同比增速3.20%。供需呈紧平衡，2024年底供需缺口-148.9百万盎司，呈逐年缩小态势。
- 黄金：回收价、饰品价格跟随金价波动。世界黄金协会数据显示，2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金放缓，金饰制造需求边际下降。
宏观数据
- 美元与美债：美元震荡偏弱，10年美债收益率小幅抬升，10Y-2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比持续回落。
- 利率与通胀：SOFR与通胀平衡利率走势，联邦基金目标利率、核心CPI与金价走势。
- 央行购金：9月中国央行增持黄金储备约1.87吨。
