原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）美联储降息25BP，开启年内首次降息。（2）中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。（3）俄乌谈判暂停，地缘局势升温。 市场焦点 （1）美国至9月12日当周EIA原油库存-928.5万桶，预期-85.7万桶，前值393.9万桶。（2）美国至9月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-29.6万桶，前值-36.5万桶。（3）美国至9月12日当周EIA战略石油储备库存50.4万桶，前值51.4万桶。 重点数据 本周油价先涨后跌，整体呈现窄幅震荡的行情，主要的交易逻辑仍在于“强现实、弱预期”的基本面和地缘政治的博弈。美国EIA原油及成品油库存超预期下降，表明需求仍存在一定韧性，但OPEC+开启新一轮增产加大供应端的压力，同时8月份月报表明OPEC增产加速落地，第一轮增产有望在四季度完全兑现，随着需求旺季进入尾声，四季度供应过剩的预期逐步强化，对油价形成中长期的压制，而地缘政治的频繁扰动，引发市场对供应端收紧的担忧，为油价阶段性反弹提供支撑。综合来看，当前原油市场影响因素多空交织，地缘政治主导阶段性行情，同时需求端偏强对油价提供支撑，但“弱预期”的基本面压制油价反弹空间，随着需求旺季逐步进入尾声，强现实对油价难以形成持续的支撑，地缘政治更多表现为情绪上偏多，预计油价短期仍维持宽幅震荡的格局。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油价格61-66美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美联储降息25个基点年内仍有降息空间 Ø美联储降息25BP：北京时间9月18日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年以来首次降息。 Ø年内仍有降息空间：本次议息会议上，美联储还更新了利率点阵图。目前预计今年年内还将再降息两次（各25个基点），比6月的预测多出一次。美联储官员们预计2026年、2027年将分别降息一次（各25个基点）。 Ø鲍威尔发声：在新闻发布会上，鲍威尔表示，美国劳动力市场的风险是今天决定的重点。美国劳动力市场活力减弱，略微走软。风险平衡已发生转变，就业面临下行风险。修正后的非农就业数据意味着劳动力市场不再稳固，失业率仍然偏低，但已经上扬；就业市场指标表明下行风险是实质性的。 Ø美联储降息25个基点符合市场预期，降息预期落地后，市场情绪有所修复，后续关注美国就业市场，若经济数据进一步下滑，将引发市场对美国经济增速放缓的担忧，强化原油供应过剩的预期，对油价形成压制。 PART 03宏观分析 地缘政治升温为油价提供支撑 Ø俄乌谈判暂停：据央视新闻消息，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫12日对媒体吹风时表示，俄罗斯与乌克兰的谈判已经暂停，针对有关俄美领导人在阿拉斯加会晤后俄乌谈判是否陷入僵局的问题，佩斯科夫表示，尽管建立了沟通渠道，但俄罗斯与乌克兰谈判团队之间的互动已经暂停。他说，围绕乌克兰危机的谈判不可能立刻见效，任何人都不应该“过分乐观”。 Ø美欧威胁对俄罗斯原油买家加征关税：9月12日，据媒体报道，一份美国提案显示，美国将敦促七国集团（G7）盟友对购买俄罗斯石油的行为征收高达100%的关税，以期说服俄罗斯总统普京结束其在乌克兰的军事行动。9月13日，特朗普发布致所有北约国家及全世界的一封信。他表示，当所有北约国家达成一致并开始采取同样的行动，并且所有北约国家都停止购买俄罗斯石油时，我已准备好对俄罗斯实施重大制裁。 Ø俄乌谈判陷入僵局，俄罗斯表现双方谈判已经暂停，表明双方的分歧较大，短时间难以出现有效的进展，但是考虑到地缘政治的复杂性及不确定性，出现反复切换的概率较大，这也决定了地缘政治扰动难以提供方向上的指引。 PART 04数据分析 美国原油产量环比小幅下降 Ø据EIA数据，截止9月12日当周美国国内原油产量环比上周下降1.3万桶/日至1348.2万桶/日，尽管周度数据环比小幅下降，但是从近期的产量数据来看，美国原油产量触底反弹，原油供应压力加大。 美国石油钻井数环比增加 Ø截止9月12日当周美国石油钻井总数416口，较上一统计周期增加2口，美国石油钻井总数结束自4月份以来下降的趋势，连续三周环比回升，当前油价仍低于页岩油盈利区间，石油钻井总数难有较大回升空间，美国石油钻井总数预计维持低位运行。 需求：美国原油消费需求环比增加汽油需求环比增加 Ø据美国EIA数据，截止9月12日当周，美国原油产量引伸需求2050万桶/日，前值1920.3万桶/日，环比增加129.7万桶/日。车用汽油总产量引伸需求978.23万桶/日，前值950.17万桶/日，环比增加28.06万桶/日。汽油总产量引申需求环比增加，整体处于近几年平均值附近，随着需求旺季步入尾声，成品油消费面临边际走弱的压力。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂开工率环比下降 Ø据EIA数据，至9月12日当周美国炼油厂的开工率为93.3%，较上一周期下降1.6个百分点，从往年的数据来看，美国炼厂经历上半年的季节性爬坡后，8月中下旬以来，炼厂开工率持续走低，表明炼厂开工率出现拐点，部分炼厂开始进入检修环节，原油消费需求面临走弱的压力。 需求：中国主营炼厂开工率小幅下降地炼开工率环比回升 Ø截止9月18日，国内主营炼厂开工率为81.52%，较上一统计周期下降0.07个百分点。 Ø截止9月18日，国内地方独立炼厂开工率为62.3%，较上一统计周期回升0.56个百分点，地炼开工率逐步爬坡。Ø从近期的数据来看，主营炼厂开工率或已触顶，而地炼在经历二季度开工率持续下降后，8月中下旬迎来开工率爬坡周期，地炼开工率提升将在一定程度上带动原油消费。 需求：国内炼厂利润环比回升 Ø截止9月12日，国内主营炼厂综合炼油利润867.05元/吨，较上一统计周期增加205.19元/吨。 Ø截止9月12日，国内地方独立炼厂综合炼油利润278.22元/吨，较上一统计周期回升90.11元/吨。Ø本周主营炼厂炼油利润环比回升，一方面是成品油价格企稳，另外一方面是原油价格重心下移，对炼厂利润形成支撑。 库存：美国EIA原油库存环比下降 Ø美国至9月12日当周EIA原油库存-928.5万桶，预期-85.7万桶，前值393.9万桶。 Ø美国至9月12日当周EIA战略石油储备库存50.4万桶，前值51.4万桶。 Ø本周美国EIA原油库存环比下降，整体处于近期平均值，同时，战略石油储备库存延续累库的态势，预计在炼厂开工率延续下降叠加原油产量回升的背景下，原油库存下降幅度有限，同时结合往年数据来看，EIA原油库存在9月中下旬面临累库的压力，关注拐点何时出现。 库存：库欣地区原油库存下降汽油库存环比下降 Ø美国至9月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-29.6万桶，前值-36.5万桶。 Ø美国至9月12日当周汽油库存环比下降234.7万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比回升 Ø截止9月16日美国原油裂解价差为20.49美元/桶，裂解价差环比上周小幅回升，反映出近期美国成品油消费仍有一定韧性。 PART 05后市研判 美联储降息预期落地后，市场风险偏好回落，风险资产价格承压，并拖累油价走弱。当前市场核心矛盾仍集中于基本面与地缘政治因素的博弈：一方面，OPEC+开启新一轮增产，加剧了供应端压力；同时需求旺季步入尾声，供应过剩预期持续强化，对油价构成主要压制。另一方面，地缘冲突频发则为油价提供了间歇性支撑，但未对供应造成实质性损失，难以提供持续上涨的动能。目前多空因素交织，市场缺乏明确方向性驱动，预计油价将延续宽幅震荡格局。建议重点关注WTI原油于61-66美元/桶的区间波动。