跟踪报告特种光纤需求宽广，空芯展现阶段性成果

亨通光电(600487)[Table_Industry]电信运营/信息技术 ——亨通光电跟踪报告 本报告导读： 数据中心光纤高速成长，空芯光纤进入工程化拐点。收购J-Fiber加速部署特种光纤，扩产AI先进光纤材料工厂。 投资要点： 数据中心光纤高速成长，空芯光纤进入工程化拐点。随着AI数据中心的渗透率不断提升，单机柜/单节点算力卡规模在不断增大单机柜GPU数量增加，带动配套的光纤、光纤连接器、光模块数量也同比例的增加。对于数据中心光纤环节，也会有较强的增长动力。根据Lightcounting和CRU的测算，全球数据中心光纤应用达到5000万芯公里以上量级，未来有望进一步增加，AI驱动的增长最为主要，有望占比数通市场光纤需求的半壁江山。此外DCI市场需求也较为旺盛，较往年也有明确增长。空芯光纤当前已经比实芯光纤最低值要更低，进入工程化拐点。其可以应用在长距离大带宽传输，也可以应用在数据中心DCI互联。数据中心内部互联中，可以应用于配套VCSEL和多模传输，以及Scale Up网络来降低时延。国内外项目试点较为频繁，三大运营商均有招标或实验室验证工作展示。 收购J-Fiber加速部署特种光纤，扩产AI先进光纤材料。公司2023年收购J-Fiber，部署特种光纤和数据中心多模光纤产能。此外，公司空芯光纤也在2025年供应链博览会和联通合作伙伴大会展出，性能达到业内领先水平。2025年8月7日，公司公告将扩产先进光纤材料工厂，拥抱AI多样化需求。 催化剂：空芯光纤加速落地、多模光纤出货高速增长 风险提示：空芯光纤等新技术落地不及预期。 海洋订单饱满，特种光纤积极布局2025.09.08海洋订单饱满，控股股东发布增持计划2025.05.04海洋通信龙头，新时代铸深海科技利器2025.03.16电网和海洋驱动增长，各项业务订单饱满2024.11.15业绩稳健增长，净利率持续改善2024.11.06 财务预测表 目录 1.数据中心光纤高速成长，空芯光纤进入工程化拐点..............................4 1.1.AI需求爆发，数据中心光纤应用大幅度增加...................................41.1.1.北美AI投入大幅增加，光纤业务高速增长...............................41.1.2.Scale Up市场即将打开，带来2-3x空间增长............................51.2.G.654.E超低损广泛应用，发力海洋等特种应用..............................61.3.空芯光纤进入工程化拐点，国内外均有试用部署............................91.3.1.长距离、大带宽传输是当前空芯应用热点...............................101.3.2.数十公里智算互联场景是空芯光纤重要一环...........................101.3.3.数据中心内部互联潜力较好，有望提升运算效率...................112.特种产品深耕已久，扩产AI先进光纤材料工厂..................................123.可比估值列表............................................................................................144.风险提示....................................................................................................14 1.数据中心光纤高速成长，空芯光纤进入工程化拐点 1.1.AI需求爆发，数据中心光纤应用大幅度增加 1.1.1.北美AI投入大幅增加，光纤业务高速增长 数据中心广泛应用光纤连接器，这是一类可快速可靠连接两根光纤，形成较小损耗光通路的无源器件，其核心原材料是多模光纤或单模光纤。在数据中心应用中，光模块电口侧接入交换机，光口侧通过光纤连接器与另一个光模块的的光口进行相连，最终实现两个交换机的信号连接。 数据来源：太辰光官网，国泰海通证券研究 数据来源：Senko 数据中心广泛应用的光纤主要有多模光纤和单模光纤。在数据中心应用中，广泛使用的光纤主要有多模光纤（OM3、OM4、OM5），以及单模光纤（G657.A2）。 1.1.2.Scale Up市场即将打开，带来2-3x空间增长 数据中心单节点规模增加，光纤连接数倍增长。随着AI数据中心的渗透率不断提升，单机柜/单节点算力卡规模在不断增大。此前云计算时代，机柜主要是通过数量较少的CPU组网；在AI时代，H100开始使用8卡、四服务器单机柜进行摆设，单节点达到32个GPU；在GB200/GB300时代，单节点GPU数达到72个。单机柜GPU数量增加，带动配套的光纤、光纤连接器、光模块数量也同比例的增加。对于数据中心光纤环节，也会有较强的增长动力。 根据Lightcounting和CRU的测算，全球数据中心光纤应用达到5000万芯公里以上量级，未来有望进一步增加。其中自2024年以后AI驱动的增长最为主要，在2026年就有望占据数通市场光纤需求的半壁江山。此外DCI市场需求也较为旺盛，较往年也有明确增长。 数据来源：CRU、lightcounting 数据来源：CRU、lightcounting 1.2.G.654.E超低损广泛应用，发力海洋等特种应用 G.654E光纤是应用于陆地长距离、大容量传输的超低损耗光纤。随着骨干网单波速率从100G向200G、400G升级，速率越高对传输损耗的要求则越高。经过中国联通内部的仿真试验，在同样的速率和传输码型上，G.654E光纤传输距离比G.652D光纤要提升100%以上，可以实现更长跨距的无中继传输，可以节省系统部署成本。 超100G光传输系统将在干线规模部署，普通光纤难以胜任。当前国内干线以单波100G为主，但根据Omdia对城域、骨干网相干线路的预测，单波400G的需求将在未来2-3年成为全球超100G干线网络的主要需求。而作为高速信息网络的通道，提前部署支持200G/400G的超低损耗光纤是未来部署单波400G的基础，而现网中采用的G652.D光纤已经无法适应未来光传输网络超高速率、超大容量、超长距离的需求。 图6：干线超100G网络建设占比会越来越高 图7：普通光纤及超低损耗光纤截面图 数据来源：Omdia 数据来源：山东省线缆协会 三大运营商已经开始对G.654E规模商用，未来需求有望高速提升。2015-2021年，国内运营商整体进行试商用。2015-2017年，中国联通在东部干线网络和西部干线网络中展开试点；2019-2021年中国电信开展了上海-金华-河源-广州G.654.E光纤光缆试商用工程。中国移动2016年在北京-济南-南京线路上也开展了大有效面积超低损耗光纤试商用。从试验结果来看，G.654E的引入使得无电中继传输距离增加和光中继节点减少。 公司是全球领先的端到端海洋通信解决方案商。2025年电子产业供应链合作论坛暨中国移动产业对接大会在成都举办，在海洋通信领域，亨通展示了全球领先的端到端海底通信系统解决方案。其研发的32纤对海底线路中继器突破行业极限，支持16000千米跨洋通信和8000米深水环境稳定运行25年，为全球通信网络可靠性树立新标杆。 图8：公司具备全链条的海底通信解决方案能力 数据来源：公司公众号 深入布局海底光缆，G.654.D等多款新品展出。亨通还展示了海洋通信用超低损耗光纤系列产品，分别是面向深远海信息传输的超低损耗G.654.D海洋光纤、超低损耗多芯光纤、抗弯曲低损耗BL光纤。公司高可靠G.654.D海洋光纤最新衰减值已降低至0.152dB/km，在2024年已经成功完成马尔代夫海域海试，刷新了无中继传输纪录。而超低损耗多芯光纤实现了双芯、四芯结构，兼具低串扰、低衰减和大有效面积特性。其中，四芯产品已通过权威海试认证；抗弯曲低损耗BL光纤创新融合G.657.A1宏弯性能与G.652.D兼容性，在1550nm波长实现超低衰减，适用场景覆盖从海底干线到光纤入户的全频谱需求。这些产品以行业领先的衰减控制和稳定运行保障，为深远海通信系统建设提供全场景解决方案。 数据来源：公司公众号 1.3.空芯光纤进入工程化拐点，国内外均有试用部署 空芯光纤具备低时延、低损耗、高带宽的特点。时延方面，空芯光纤由于可以接近真空光速，通信延迟相比传统光纤降低30%-40%；带宽方面，空芯结构显著减少了非线性效应，可以支持更高的比特率和波分复用。损耗方面，OFC2025报道的传输损耗已经可以达到0.05dB/km，已经低于传统光纤极限。 数据来源：Microsoft 空芯光纤结构不断变化，衰减系数不断降低。早期的空芯光纤单公里损耗较大，例如最早的竹蓝型损耗高达500dB/km，在后续的单圈管、连体管等陆续把空芯光纤损耗降到2dB/km以内。真正实现突破的是NANF-6和后续改进的DNANF-5分别将损耗降至跟普通单模光纤相近的0.174dB/km。最近两年，除了海外的Lumensity，国内企业陆续把损耗极限推动到0.1dB/km附近或以下。 数据来源：C114，中国联通 当前最领先的空芯光纤已经低于单模光纤最小损耗值，从性能比拼正式进入工程化的拐点。从行业领先的情况看，空芯光纤的单公里损耗已经进入0.1dB/km时代，超越现有单模光纤实验室最小值，理论性能已经较好的转化为实际性能优势。当前，空芯光纤的产业化、工程化是当前业内进行重点发展的方向。 1.3.1.长距离、大带宽传输是当前空芯应用热点 空芯光纤在超大容量、长距离场景应用潜力较大。一方面，空芯光纤在损耗上比传统光纤能降低约50%，同时非线性效应较小，传输距离可以是同等单模光纤的2倍以上，同时传输容量上，可以支持高谱宽和高阶调制，传输容量也可以达到原来的2倍以上，有较强的应用潜力。 1.3.2.数十公里智算互联场景是空芯光纤重要一环 微软对空芯光纤的应用推动较大。2022年12月，微软收购了英国空芯光纤生产商Lumenisity，该公司主要致力于将空芯光纤的突破性技术进行商业化。2024年11月微软Ignite大会上，宣称未来24个月计划部署15000公里的空芯光纤，用于AI大模型和数据中心连接，扩大网络容量和算力。2025年3月21日，微软在技术博客上，发布了其使用空芯光纤在Azure网络中部署的情况。空芯光纤已经在微软Azure区域运行并承载客户实时流量，当前准备开展大芯数空芯光纤光缆研发，实现长距离解决方案。 数据来源：Microsoft Blog 数据来源：Microsoft Blog 1.3.3.数据中心内部互联潜力较好，有望提升运算效率 空芯光纤可研究用于空芯光纤+VCSEL的智算中心内光网络。根据中国移动在C114空芯光纤大会分享，主要原因是在850nm波段，空芯光纤相比传统多模光纤在传输损耗、色度色散、模式纯度上有显著优势，当前有望基于VCSEL+空芯光纤实现>2km的单波200G信号传输，拓宽VCSEL技术的应用场景。 此外，空芯光纤也可以用在Scale Up单阶段拓展场景，用来降低卡间连接的时延。博通发布Scale UpEthernet规范，旨在通过交换机连接来提高XPU单卡直连带宽速率。从其发布的链路时延预算看，空芯光纤在SUE的端到端单向工作中对降低时延还是有较大帮助，如果考虑在模型训练或推理上，在传输链路上需要多次传输往返，这对时延的改善幅度仍有较大意义。 数据来源：博通SUE白皮书 2.特种产品深耕已久，扩产AI先进光纤材料工厂 2.1.2023年收购全球领先厂商，加速对数据中心产品线的补强和布局